天风证券：华宝国际(00336)有望受益于国内HNB落地机遇，分享新型烟草发展红利

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，华宝国际(00336)作为国内香精香料龙头优势，且有望受益于国内HNB落地机遇，给予公司对应21年25倍PE，对应目标价为11.75元人民币(对应13.06元港币，1港币约合0.9元人民币)，给与“买入”评级。

天风证券表示，烟用原料业务是华宝国际第二大板块业务，主要产品烟草薄片有降焦效果，随着烟草去库存接近尾声及国内HNB(加热不燃烧)政策落地机遇，该业务或迎发展新篇章;公司另一主要产品为卷烟新材料中实现“高香气”的爆珠，“细中短爆”近年来已成为我国一类卷烟销量上升的重要力量，随着公司爆珠产能放量有望进一步提高烟用原料板块业绩。

目前公司新型烟草产品以加热不燃烧烟草(HNB)烟草薄片和专用低温香精为主。公司是业内率先掌握再造烟叶技术的民资企业，在HNB烟草薄片领域公司已有多项技术及专利储备，该行认为公司受益传统卷烟用烟草薄片技术积累，或将在HNB相关领域拥有先发优势。

此外，HNB用香精较传统卷烟用技术要求更高，公司也已针对HNB专用香精进行研发布局，公司香精业务会在HNB时代继续为在HNB有所布局的中烟工业公司供货，联动海外市场，有望分享全球新型烟草行业快速发展红利。

公司于2018年9月完成对嘉豪食品的收购，从此正式进军调味品市场。未来有望受益于复合调味品行业持续精细化、健康化的消费升级趋势为公司贡献增长新动能。

该行预计公司2020-2022年收入43.86/47.18/51.08亿元，受调味品板块商誉减值影响，公司2020-2022年净利润9.76/14.58/15.62亿元，不考虑商誉减值损失情况下，公司2020-2022年净利润为13.55/14.58/15.62亿元;对应的EPS分别为0.31/0.47/0.50元。