标普500指数再次接近历史高点，这次和以往有哪些不同？

智通财经APP获悉，独立研究公司DM Martins research的创始人Daniel Martins日前发表文章称，标普500指数即将创下历史新高，目前正接近今年2月创下的3386点的历史高点。但鉴于当前的市场价格水平，市场波动性仍远高于平均水平。

为什么创新高对股市很重要?Daniel解释道：“有充分证据表明，回报率与波动性呈负相关关系，而波动性往往会在近期市场疲软的环境下增加。从逻辑上讲，当市场强劲时(例如，市场处于或接近历史高位时)，未来的回报应该会更好。”

换句话说，标普500指数接近(或超越)历史高点除了制造吸人眼球的新闻和影响投资者的心理情绪外，还会产生其他影响。从历史上看，至少接近峰值对风险调整后的回报率也是有利的。

这次会有所不同吗?

从历史上看，2020年的股市与以前的情况是不太一致的。年初至今，投资者经历了许多异常情况：

(1)标普500指数经历了史上最快的30%的回调;

(2)但标普500指数收回所有损失的速度也是前所未有的;

(3)6月，市场经历了创纪录的50天上涨;

(4)但在6月，标普500指数在一天之内下跌了近6%，而在同一周内，该指数距离历史高点仅差5个百分点。这种情况自网络泡沫时代以来就没有发生过，自1929年大萧条以来也只发生过5次。

6月30日，标准普尔500指数的隐含波动率仍处于非常高的水平。下面的柱状图显示了1990年以来VIX指数的30日平均水平。在第二季度末，对股市波动的短期预期高于2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产前后和9/11袭击后一周。

VIX指数的30日平均水平最近跌至略低于25，为3月初以来的最低点。但从历史角度来看，鉴于当前的市场价格水平，波动性仍远高于平均水平(见下图)。当标普500指数在2001年和2008年衰退后创下新高时，VIX指数平均低于14，但值得注意的是，这两次复苏持续的时间要长得多。

Daniel表示，与之前的复苏时期相比，反弹至历史高点并伴随着相对较高的波动性，反映了牛市和熊市之间更加两极分化的动态变化。鉴于公共卫生事件造成的扭曲、慷慨的财政和货币刺激以及散户投资者的投机行为，市场很难就股票等风险资产的“公允价值”达成共识。

如果市场上的投资者要么认为股票被高估，要么满怀信心地以高价买入，而看法居中的投资者较少，那么在这种情况下，即使标普500指数重回峰值，美国股市仍面临着比以往更高的触底风险。

总结

总体而言，标准普尔500指数即将创下历史新高或许对美股市场是一个好消息。这有助于巩固投资者的看涨情绪，因为过去几周发生了太多对美股市场不利的事件：美国公共卫生事件病例反弹、失业率飙升及美国各地破产案例不断增多等。

但Daniel指出，投资者必须在乐观与谨慎之间找到平衡。在目前的价格水平上，资产价格将比往常更剧烈地波动。

市场仍面临许多未知因素，如美国经济全面复苏的不确定性、美国政府可能出台更多刺激政策和即将开始的美国大选。这些因素足以让投资者对市场保持谨慎的看法。