国信证券：假如流量巨头有了券商牌照

本文转自微信公众号“王剑的角度”

事件

据报道，字节跳动近日已获得香港证监会的第1、4、5、6及9类牌照，拟通过2019年12月注册成立的松鼠证券正式布局券商。

点评

互联网券商在获取长尾客户方面具有流量优势，互联网巨头在香港金融市场的频繁发力，将使香港市场纯零售证券经纪业务的竞争更加激烈，而内地券商的行业竞争格局受影响不大。

2.1 互联网巨头布局金融是大趋势

阿里巴巴(09988)、腾讯(00700)、小米(01810)、京东(09618)等金融巨头在香港金融业已进行了更早的布局。阿里巴巴已布局云锋金融、蚂蚁银行、万通保险、Alipay HK等，且参股了华泰证券（06886）和中金公司(03908)；腾讯已布局富融银行、富途证券、微信支付(香港)、微蓝保险等实现金融布局，同时也参股了中金公司；小米布局了天星银行；京东布局了Livi Bank和京东咨询。

字节跳动近日已获得香港证监会的第1、4、5、6及9类牌照。香港证监会（SFC）牌照包括10类，受规管活动依次包括：证券交易、期货合约交易、杠杆式外汇交易、就证券提供意见、就期货合约提供意见、就机构融资提供意见、提供自动化交易服务、提供证券保证金融资、提供资产管理、提供信贷评级服务。这意味着，拿到这五类牌照后，字节跳动便能提供以下服务：证券交易、证券咨询、期货交易咨询、机构融资咨询以及资产管理业务。

2.2 互联网流量优势主要吸引长尾客户

由于互联网巨头具有流量优势，平台成本低、覆盖广，为零售业务大规模、低成本获取增量客户提供了可能。零售经纪业务的核心竞争力包括便利的渠道便利和优惠的价格。互联网的应用有利于券商零售经纪业务降低服务成本，提升服务效率。相较于传统券商，互联网券商打破时间和空间的限制，通过提供灵活多样的产品选择和服务方式来满足大众零售客户的理财需求。

字节跳动流量优势显著且提升迅速。根据App Annie的《2020年移动状况》，从2019年Android和iOS上各应用用户数量排名来看，TikTok排名第6位；根据AppTrace的调查，TikTok在2019年2月的全球应用下载量排名中从269位跃升至第4位。

在国内市场，字节跳动依然处于流量龙头地位。从2020年上半年中国移动互联网短视频主流APP用户规模来看，抖音以4.73亿台月独立设备数排名第1，同比增长16.1%；从2020上半年中国移动互联网用户规模过亿的APP排名来看，抖音排名第4，字节跳动以2.75亿台月独立设备数排名第7。

2.3 对内地证券行业格局冲击不大

字节跳动获取券商牌照，对我国内地券商影响不大。我们在发布于2020年4月13日的互联网证券行业研究报告《指尖上的券商》中提到，我国券商发展至今，已经普遍从不同程度开展了互联网券商的业务，互联网券商和传统券商之间并没有清晰的界限。我们从发展路径与模式的维度，把国内的互联网券商分为三种模式：一是“券商+互联网”模式，指的是传统券商通过联手互联网公司、增加信息技术投入等方式，拓展创新业务范畴，执行互联网战略，在这一模式下发展较早、发展较好的代表是华泰证券；二是“互联网+券商”模式，指的是互联网企业利用互联网流量优势获取客户，通过收购来获取券商牌照，在这一模式下影响力最大的是东方财富；三是生而为“互联网券商”模式，指的是成立之初即为互联网券商，这类券商通常为国内投资者提供海外投资服务，如富途证券、老虎证券。字节跳动获得香港券商牌照后，将使香港零售证券经纪业务竞争更加激烈。

经过充分竞争，未来香港零售证券经纪市场有望形成集中度高且特色鲜明的行业格局。参照日本，经过充分竞争，日本互联网券商形成了较高集中度。目前，前5名互联网券商经纪业务交易资金额占据了80%的市场份额。这五家头部互联网券商各有特点：有从软银集团的金融投资转向网络金融服务，并最终打造为网络金融生态系统的SBI集团；有从电商起家，后转型互联网金融的乐天集团；有面向相对于佣金更重视服务和稳定系统客户的网络经纪商松井；也有突显产品创新、注重服务体验的纯粹互联网券商Monex。

投资建议（略）

字节跳动获取香港互联网券商牌照，对内地券商的竞争格局影响不大。

风险提示

市场下跌、金融监管趋严、市场竞争加剧、创新推进不及预期等，可能对券商业绩与估值修复带来不确定性。

（编辑：赵芝钰）