透视复星国际(00656)中报：组织机制保障，复苏再领航

在复杂多变的全球经济形势下，领头羊复星国际(00656)交出了2020年的中期业绩。

面对此次突发的公共卫生事件，复星国际在组织变阵后再度领航，积极提升旗下产业运营质量的同时，践行公司提出的聚焦战略，2020年内产业导向更为清晰，定位更为明确，正在继续推动公司快速修复与成长。

此外，复星健康业务捷报频传，8月27日，复星医药和BioNTech SE共同宣布，基于目前达成的供应合作意向，在临床试验证实BNT162候选疫苗的安全性和有效性并获得相关监管部门批准后，将为中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区供应1,000万剂这款由BioNTech研发的mRNA新冠疫苗。与德国BioNTech共同发展疫苗，正好印证了复星全球化的能力及创新能力，是复星海外成功案例的又一实证。

雄厚管理实力，顺利转危为机穿越周期

正如郭广昌此前所言，在挑战中发现机遇，在变化中抓住发展的机会，是复星最为核心的能力。复星于2020年初主动组织变阵，也正好迎上全球卫生事件危机之时，复星的管理实力发挥得更加淋漓尽致，确保复星整个组织可以穿越下一个周期。

上半年以来，复星国际实现总收入人民币632.7亿元，实现归母净利润人民币20.1亿元。更令人惊喜的是，尽管面临内外环境巨大的考验，公司的流动性仍然充裕，截至2020年6月30日，集团总债务占总资本比例为56.9%。报告期内，集团积极储备资金，累计在公开市场成功发行人民币187.6亿元债券，成功筹组约12亿美元等值银团贷款。报告期内平均债务成本为4.72%，较2019年平均债务成本下降0.34个百分点。在补充“弹药”的同时，健康的负债比率及充裕的资金加强了复星抗御风险能力，亦提高了把握投资机会的能力，更以事实驳斥市场中“贫血”之声。

近年以来，复星国际已经明确战略聚焦于家庭消费者，将产业梳理为健康、快乐、富足三大业务，在2020上半年，依然带来许多惊喜：复星医药新冠疫苗研发的最新进展为全人类战胜疫情带来曙光，复星旅文的经营状况亦持续好转，都是复星国际“复苏”的积极信号。而以家庭消费者为聚焦，以此搭建的健康、快乐、富足的产业格局有较强韧性，产业赋能价值亟待释放。

业务赋能协同，核心业务逆势增长

从业务层面上来看，公司多元化的业务组合，全球化的资产布局，深度产业运营+产业投资的发展模式，以及长期以来对创新的坚定投入和积累，让公司能够在危机和变化中把握机会。

智通财经APP了解到，业绩下滑的主要原因之一是新冠疫情爆发导致旗下旅文业务开展受阻，但由于复星旅文近年来不断夯实国内市场基本盘，随着形势好转，经济复苏，其复工复产已持续提速。目前，复星旅文通过持续控制成本和开支，并积极推动营业恢复，其国内业务目前已完全恢复正常，部分已超越去年同期，后续经营依然稳健可期。

而同为快乐业务中的豫园股份报告期内收入约人民币200.54亿元，黄金珠宝线上、线下扩张同步提速。疫情爆发后，复星顺应消费者健康化、线上化、家庭化的需求变迁，加速对旗下业务的转型升级，并助推业务快速回归正轨。其中，豫园网红直播+素人直播常态化，老庙黄金天猫店1至6月销售收入同比翻倍增长。BFC推出「iShopping」线上购物平台，提前完成10万会员目标，并落地多场线下活动，其中「外滩枫径」开市2个月以来累计吸引市民200万人次，变身网红打卡胜地。

令人瞩目的是，公司一直非常重视创新，近年以来含金量越来越高的健康板块成为了2020上半年以来最为亮眼的业务。凭借长期医药创新研发的积累，复星医药于3月与德国BioNTech合作，在中国大陆及港澳台地区独家开发、商业化基于其专有的mRNA技术平台研发的、针对新型冠状病毒的疫苗产品，目前项目进展顺利。8月27日，复星医药公告称其控股子公司复星实业(香港)(“复星实业”)与雅各臣科研制药有限公司(“雅各臣”)签订意向书，拟由复星实业向雅各臣供应、并由雅各臣在港澳地区经销1000万剂mRNA新冠疫苗。

复星在新冠疫情下，通过自身体系性的生态优势，成功化危为机、危中寻机，复星在大健康领域的全球化布局及积累正在展现其蓬勃而坚韧的“后劲”。新冠疫苗的研发与生产，无论是对复星医药，还是对复星国际，都将成为下一阶段企业获得高速成长的重要机会点，同时也将会为复星的业绩爆发增添确定性。

由疫苗开始，复星医药的价值逐渐被市场挖掘，其A股自3月中旬以来最大涨接近50%，在中期业绩上亦实现了收入约人民币140亿元，归母净利润更是增长13.1%。此外，首个引进的小分子创新药阿伐曲泊帕片(苏可欣)已于国内获批上市;万邦匹伐他汀钙片，非布司他，与朝晖药业的比卡鲁胺片，通过仿制药一致性评价。复星凯特CAR-T产品益基利仑赛注射液新药上市申请(NDA)被受理，且被国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)纳入优先审评。

而复宏汉霖在2020年上半年收入亦达到人民币1.1亿元，同比大增547.9%;当期毛利达到人民币5203万元，同比增长812.3%。此前7月在欧盟获批上市的曲妥珠单抗(HLX02)于8月正式获得国家药监局(NMPA)批准上市;自主研发的重组抗VEGF人源化单克隆抗体注射液(HLX04)用于转移性结直肠癌治疗已完成III期临床研究，计划于近期向国家药监局递交上市注册申请(NDA)，一路高歌猛进。

由保险、投资和金融业务构成的基础资产富足板块，在上半年继续提供稳定的现金流和利润，依然为快乐、健康业务的产业赋能和发展提供坚实的基础，是公司夯实FC2M战略的强大基石。其中，保险业务继续通过和健康业务的横向联动发展健康险等组合产品，金融业务会通过数智化转型提高效率，投资业务则更加聚焦于三大业务线及对医药、科技等新兴领域前沿公司进行投资和定点孵化。

对于复星国际，市场向来对其的认知存在误区，普遍认为复星国际投资旗下多重生态和产业链，属于多元化投资型集团公司。殊不知，复星国际为创新驱动的家庭消费产业集团，投资虽是复星的重要能力，但站在长远的视角来看，投资所起到的作用更多的是为生态赋能、产业协同而服务，其意义更为深远。

由频频报捷的中报能够看到，作为一个纵横向产业布局宽广，具有全球化能力的综合性企业，对产业赋能、培育和运营产业是复星国际特殊的竞争力和核心价值所在。从纵向来看，公司组织进化持续打通上下游环节的经验和能力，有助于公司培育新产业、助其成长或通过资本市场实现价值;横向来看，公司以投资为链条，多业务板块间存在互为支持与补充，具备较大协同空间和价值，同时赋予子公司极为领先的市场竞争力。

战略聚焦，组织变阵再领航

直到2020年，市场才真正意义上看到，复星国际最重要的资产，是取之不尽的人才储备及其精益管理。

年初至今，在面对受公共卫生事件影响而承压下行，且复杂多变的宏观金融环境中，复星国际高层在年初时，率先展开了组织变阵——对集团核心管理层分工进行调整，并正式宣布启动高级管理人才轮岗制。

智通财经APP了解到，在年初的组织变阵中，原集团CEO(首席执行官)汪群斌不再担任CEO职务，调任为公司联席董事长。原集团联席总裁、协助汪群斌进行日常业务经营和管理的陈启宇与徐晓亮，升任为公司联席CEO，正式统管整个集团的业务经营与发展。原本分管集团产业板块的两位全球合伙人龚平、潘东辉，分别调任集团CFO(首席财务官)与CHO(首席人力资源官)。

这样的变阵，使得复星从顶层设计出发，更好地梳理和加强现有的产业和板块，让复星的组织变得更加有活力、更加有战斗力。同时，通过战时状态的锤炼，复星将全面打破组织的舒适区，提升从总部到各产业的运营效率。

另一方面，管理层变阵显示公司转型求变的决心，2019年下半年复星正式明确“创新驱动的家庭消费产业集团”这一新定位，并于2020年初首次提出“聚焦”战略，激励逻辑从投资向产业运营转型：关注即时效率，重视长期发展。这标志着今天的复星已基本完成了前期产业和区域的拓展布局，下一步的战略重心将是聚焦已有产业和区域的运营，提升旗下各产业的竞争力和运营效率。智通财经APP相信，复星的战略聚焦，以及全产业链打造和赋能生态闭环有望持续大幅提升其ROE。

面临复杂多变的市场，复星亦在组织进化的过程中探索到了抵御下行周期的能力——将每一个核心产业都打造成为了行业内的龙头企业，提升运营效率、优化资产配置，呼应复星FC2M (F，既代表family也代表复星“Fosun”，而C2M则是Customer to Maker，即客户面对智造者)战略要求，实现产能与价值的双重增值。

通过组织机制进化及精益管理，实现乘数效应

今年以来，复星国际开启“深度产业运营+产业投资”双轮驱动，为更好地服务“创新驱动的家庭消费产业集团”这一定位，公司对组织机制与管理模式进行诸多进化和升级。

首先，复星国际将战时机制常态化，在提高组织效率的同时，充分调动产业运营人员的积极性。其次，公司勇于将运营层面的决策权下放至产品线企业，从而提升运营的效率，鼓励勇于担当的决策力。

与此同时，复星国际在内部跨企业、跨部门、跨产业建立了7个产业运营委员会，成立了合伙人管理部，推行271竞合机制(及时激励20%，调整或淘汰10%，让整个组织充满活力)，建立了“灯塔人才”引进计划，以此引进、培养、沉淀更多的不同层级的产品经理，加强人才储备，打造面向全生态的商业运营与发展培训体系。

复星一直利用创新的管理工具与先进的机制，提升大型企业的运营效率，包括：全球合伙人及各个层面的合伙人机制，目前公司已有逾50位全球合伙人，都在各自行业和各自领域取得不错的成绩，用专业的人做专业的事;复星同时为全球合伙人制订了激励及竞合机制，以此绑定复星整体利益。此外，复星同时夯实CXO体系，即每个产业集团和产品线企业都按需设置各自的CFO、CHO、CPO、CTO、CIO等，分别负责财务、人力、产品、数字化、产业投资方面工作，并且进行定期各个层级轮岗换防。对于员工，复星在产业运营中进行了充分的授权，对全体员工进行充分的竞合、激励及监督。

多元化和专业化之争在全球化、信息化深入发展的今天，已经不再是一个零和博弈。治理好复星这样的多产业、多区域、多平台企业，关键是要用专业的人做专业的事，发挥每位员工的企业家精神，用好管理工具与系统机制。复星通过组织机制进化及精益管理，从投资端到运营端均做出细致的系统化调整，充分激发组织活力，将产业协同价值发挥至最大，乘数效应愈发明显。

此外，复星企业文化八件事的第一条变成了“客户优先”，来强调其对于客户的重视。产业运营优先考虑客户的体验和价值，由此体现出复星以企业文化的形式突出对于客户的尊重、理解和重视。

之前，市场对复星的一个担忧是复星布局非常广，公司如何运营好这么多业务及管理这么多员工。事实上，智通财经APP分析，复星的区域布局与产业布局广泛多元，看上去是做不同的产业，但实际上很聚焦，就是围绕家庭客户，做家庭消费产业。复星的“聚焦”战略是：战略聚焦、产业聚集、区域聚焦、投资聚焦。此外，复星涉足的每个赛道都能在复星的充分赋能下，在各自的领域/区域实现数一数二。对于未来增长空间有限的赛道逐步进行优化。同时已经对现有的布局持续梳理，做强有市场潜力和产品力的赛道。

从侧重投资到聚焦产业运营，复星在人才管理上也需要进化，包括精简投资人员比例，将更多的业务骨干下沉，输送到产业一线，同时需要提升产品研发、产品BD、产品营销、数字化等职能人才的比例。为提升产业运营管理，复星同时在产业间推行激励及竞合机制，比如复星医药、豫园股份、南钢股份、复星旅文等旗下核心上市公司已经全面实施高管股权激励计划，其中核心高管股权激励覆盖率达到100%;近20家非上市控股企业实施了多元化的中长期激励机制，通过激励机制助力业绩持续提升或实现turnaround。

历年来，复星以全球化的眼光，将海外资源与中国市场相匹配，FC2M智能中台将整合资源更快向终端消费者进行反应。公司明确聚焦战略，从深度和广度两方稳步推进，横纵一体赋能产业经营，内生动力充裕，将同步支撑公司更加稳健高速成长。

而此次中报亦向市场传达了一个信号：复星国际上半年虽然受到冲击，却也因祸得福，由低估值+风险状况改善+基本面改善成就了其未来的长期投资价值凸显。下半年，公司将走出公共卫生事件的阴影，回归至既定的发展轨道，股价向上动能正在持续增强。