敏实集团(00425)中报点评：业绩符合预期，新兴业务持续落地

本文来自中信证券，作者：陈俊斌、尹欣驰。

8月28日，敏实集团(00425)发布2020年中期报告，实现营业收入48.5亿元，同比-21.2%;归母净利润3.9亿元，同比-55.9%。2020年上半年，受公共卫生事件影响公司营收和业绩端承压，与之前业绩盈利警告相符，符合市场预期。考虑公共卫生事件对全球车市影响，司下调公司2020/21/22年EPS预测至0.97/1.37/1.65元(原预测为1.32/1.44/1.66元)。公司电动化、智能化相关业务布局前瞻，铝电池盒、ACC标牌等新业务不断推进，维持“买入”评级。

业绩符合预期，受公共卫生事件影响显著。8月28日，公司发布2020年中期业绩报告，2020年上半年实现营业收入48.5亿元，同比-21.2%;归母净利润3.9亿元，同比-55.9%。2020H1毛利率26.6%，同比-5.87pcts，与之前业绩盈利警告相符，符合市场预期。公司上半年营收和业绩承压，主要系受公共卫生事件影响以及叠加老产品降价和美国对中国出口产品加征关税。我们认为，随着6月份欧洲、北美市场复工情况环比大幅好转，公司下半年业绩向好明确，最差时点已经过去;叠加公司电动化、智能化相关业务不断推进，未来业绩修复可期。

携手海拉成立合资公司，加速新业务扩展。6月18日，公司公告宣布全资附属公司敏实投资与海拉控股订立框架协议及合资合同，通过成立雷达罩相关业务的合资公司以及订立关于合资公司成立及管理的条款，使合资双方形成战略联盟。海拉是全球领先的汽车创新照明系统和汽车电子系统供应商，公司与其成立合资公司以加深合作，有望快速推进雷达罩和发光标识、标牌、字牌等新业务落地。合资公司注册资本为1.44亿元，其中敏实集团拟注入现金0.72亿元，股权占比50%。

铝电池盒再添新单，斩获大众MEB项目定点。自2017年以来，公司大力投资铝电池盒研发，技术上不断突破，与客户就铝电池壳体解决方案展开交流并不断推进业务落地。2020年2月，公司宣布取得德国大众MEB平台欧洲铝电池盒定点通知书。大众集团规划在2025年实现“碳中和”，以及电动车销量占比不低于25%，或将实现MEB平台车型全球年销量100万台。基于大众集团的电动车战略规划以及公司当前获得的宝马、戴姆勒、本田和日产等全球主流汽车品牌的电池盒项目定点，公司向制定的铝电池盒业务“百亿”营收目标再迈进坚实一步。

新兴业务持续落地，未来业绩增长可期。公司在智能化、电动化相关新兴业务布局前瞻，持续推进铝门框、电池盒、ACC标牌和主动进气格栅等项目的业务拓展和技术研发，且已将塑料尾门、复合材料电池箱盖和车门系统等产品纳入创新研发计划。其中，铝门框、ACC标牌和主动进气格栅公司已经获得多个项目定点，电池盒产品已获得宝马、奔驰和大众等全球主流整车品牌的定点提名。2019年12月，公司首个电池盒项目开始量产，开始配套标志雪铁龙。预计公司的新兴业务将受益于汽车电动化率提升和智能化配置升级，未来业绩增长可期。

风险因素：中国及全球乘用车销量不达预期;整车厂大幅压价导致产品毛利率下降;新产品开发速度低于预期。

投资建议：考虑公共卫生事件对全球车市影响，下调公司2020/21/22年EPS预测至0.97/1.37/1.65元(原预测为1.32/1.44/1.66元);公司电动化、智能化相关业务布局前瞻，铝电池盒、ACC标牌等新项目开始陆续落地，未来增长空间可期，维持“买入”评级。

（编辑：张金亮）