白银还有1倍上涨空间？

本文转自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”，文中观点不代表智通财经观点。

注：本文中的银金比与统称的金银比概念一致。

一、大咖们看好黄金带来的三个利好贵金属市场信号

近月，沃伦•巴菲特（Warren Buffett）的伯克希尔•哈撒韦（Berkshirehathaway）有史以来第一次购买了黄金投资轰动了金融市场。根据在8月14日披露给SEC的报告，伯克希尔购买了20.9美元万股巴里克黄金（GOLD.US）5.635亿美元。

在过去几个月里，巴菲特不是华尔街唯一的对黄金有了新的热爱的重量级人物。

太平洋投资管理公司（PIMCO）前首席投资官默罕默德埃尔埃里安（Mohamedel Erian）称，由于负收益率和无休止的印钞，黄金是“必备”资产。

雷达利奥旗下的Bridgewater Associates是全球最大的对冲基金之一，该公司将其持有的黄金资产增至10亿美元以上。

这些专业人士的动向或告诉我们三个明确的信号，而且这些信号，是我们个人投资者可以利用的。

信号一：贵金属股票被低估

巴菲特只投资那些以低于其未来自由现金流（FCF）现值出售的公司。他相信巴里克黄金的“企业价值”比“公司当前市值”更高。

此外，随着黄金价格突破每盎司2000美元，巴里克黄金公司的利润率也将提高。尤其是巴里克在美国拥有许多资产且专注于低成本的露天开采，分析师预计巴里克黄金2020年现金成本将达到每盎司695美元，即这是一个预期利润率高达65%的公司。

即使黄金价格在未来几年内一去不返，巴里克也应该印钞票，其新主管首席执行官马克布里斯托（Mark Bristow）将通过回购股票、支付股息和投资于增长型项目为巴里克创造价值。

信号二：贵金属投资将优先政府债券投资

负债券收益率和美联储印钞已经造成了全球投资组合管理的巨大变化。以往60/40的股票与债券分割一直是大型资产配置的传统基准。但是固定收益的负收益率（实际通胀调整后的美元损失）使得债券吸引力下降。

当前政府债券是一个大约14万亿美元的市场，黄金的总市场规模较小一些，但仍相当可观大约12万亿美元的市场。在当下环境下，对于金融机构来说，应该避免配置免费债券投资，将更多资本配置到黄金上。

信号三：通胀和美元贬值不可避免

今年早些时候，美国政府在名为“关爱法案”的法案中，为援助卫生事件影响花费了3万亿美元，美国会可能会在即将出台的英雄法案上再投入至少1万亿美元。美国的预算赤字在2020年达到了创纪录的2.8万亿美元。

由于投资者回避政府债券，美联储将被迫进行无休止的印钱（发钱），导致货币供应激增。美国每周向失业者发放600美元，免费福利被视为强制性的。此外，无论哪个政党愿意提供更多的“免费”福利，都将有大量的选票的保证。因此支出和赤字增加是不可避免的，这种长期趋势不太可能随时改变，这向我们保证，贵金属将继续上涨。

综上，我们可以理解为黄金和白银价格还处于长期上涨趋势的早期。黄金将一如既往地在几千年的历史中发挥作用，并将保护你们的资产不受失控的某个政府宏观政策的影响。而贝瑞的老读者应该已经知道了，当黄金表现出色时，白银往往表现更好。

二、两年间黯然失色的白银终于在7月大放光彩

贝瑞研究在此前的多篇文章中都把白银称为黄金的“好动表亲”，这是因为白银往往会放大黄金的走势：在贵金属牛市期间，随着黄金价格的上涨，白银的涨幅也越来越快。相反，在金价下跌时，白银通常比黄金跌得更快、更低。

如下图：我们可以在2016年上半年看到这种现象：

当时黄金（黑线）和白银（棕红线）价格都从2015年12月底反弹，截至2016年7月，黄金在大约半年的时间里上涨了30%，价格从1050美元/盎司涨至1365美元/盎司左右。同期，银价涨幅超过50%，价格从每盎司13.65美元飙升至20.60美元以上。

但在之后2017~2018年的大部分时间里，金、银期货的价格表现让投资者感到沮丧，多数是横盘交易。直到2018年8月触底后，金价开始了我们期待的上涨，两年内上涨约75%，在2020年8月创下每盎司逾2060美元的历史新高。

根据历史，你一定也认为这意味着白银的收益更大。因此每次金价大幅上涨，人们都在焦急地等待白银的大突破。

但在过去的两年里，白银似乎一直处于黄金的阴影之下，虽然黄金价格反弹至创纪录高位，但白银从2018年末低点至今年6月底仅上涨30%。

直到2020年3月中旬，银价从每盎司11.80美元的谷底飙升了140%以上，并在8月10日达到了每盎司超过29美元，创出七年高位。其中7月份上涨34%，创下有史以来最好的单月涨幅。

三、白银股的集体表现也优于黄金股的集体表现

与此同时，白银股的涨幅表现终于从7月开始也优于黄金股。

The Global X Silver Miners Fund (SIL) 是一篮子约30家白银矿商组成的基金，该基金自3月中旬以来上涨了约165%。

（图注: SIL截止9月8日周K线趋势图）

同期，持有约50只黄金矿业股票的 VanEck Vectors Gold Miners Fund (GDX) 上涨了约120%。

（图注：GDX截止9月8日周K线趋势图）

这会儿，您是不是担心你现在已经错过了白银暴涨的机会？

如果你是这么想的，那你可能还会错过未来几个月的一些更大的涨幅！

根据上图, 黄金和白银最近在“喘息”，8月份金价从历史最高点下跌了7%至每盎司1925美元左右，金价反弹回升至每盎司1940美元左右，比历史高点低6%。银价则从最近的高点下跌了15%，然后反弹到现在下跌了大约6%。

这是非常和健康的现象，在一个长期牛市中，有一些投资者进行了获利了结。

同时本文的重点是,想告诉投资者这个回落是本月可以买入白银生产商的短期催化剂（一个很好的机会），投资者可以以更好的价格增加白银配置。在分享您好的选择前, 我们再从几个角度跟您分享,为什么白银还有上涨空间,并且至少还有100%的涨幅空间。

四、白银期货至少还有100%的上涨空间三大因素

我们相信，从目前来看，该金属至少有100%的上涨空间。从长期来看，供应下降和需求上升的组合将继续推动白银价格的上涨。此外，贝瑞研究分析师们最喜欢的白银跟踪指标之一也向我们透露着一些信号。

银金比数据暗示 银的价格空间依然可观

长期订阅贝瑞研究读者知道，我们认为贵金属市场仍处于漫长牛市的早期阶段。随着这种情况在未来几年的发展，白银会被证明是一种有价值的资产。

黄金价格在上个月创下历史新高，但白银价格要达到每盎司约50美元的历史高点至少是比现在的价格翻一番。

另外，一个重要的信号——银金比数据预示银价还有更大的运行空间。（注：银金比是指在任何特定时间购买一盎司黄金所需的银盎司数）

从历史上看，当银金比达到80被认为是很高的，每每比率到达80附近就会出现回落。

正如前文所提到的，过去两年的大部分时间里，白银落后于黄金，以致于这一比率在3月中旬达到125点左右的历史高点。

由于在贵金属繁荣时期，白银的上涨速度往往比黄金快。我们看到这一比率在最近几周急剧下降，当前比例为71。

如上图，我们再来回顾一下终于2011年的上一轮贵金属牛市期间的银金比情况。

彼时，银金比跌至35附近。换言之 ，即黄金价格在每盎司2000美元附近时，白银需要涨至57美元每盎司附近，银金比才能达到35。

此外，在1980年代的贵金属牛市期间，当时的银金比低于20，即如果黄金在2000美元附近，银价得达到100美元。

因此，我们相信白银价格在贵金属牛市中还将继续上涨，当然，黄金在未来几年也将继续走高，但银金比一定还会下降。

宏观因素的不确定利好避险资产

再看看当前的宏观环境，股市虽然表现不错，但实体经济依然摇摇欲坠，卫生事件已经蔓延到秋季，美国大部分地区仍处于封锁状态，美国依然有3000万人正在领取某种形式的救济金，此前的救济计划也开始用尽。航空业不到以前的4分之1状态，体育赛事受影响，大多数美国孩子依然在家上学。

此外，暴力骚乱正困扰着美国几个城市，抗议者大声反对警察的暴行。官方也没有任何答案。一些城市的房地产价格正在暴跌，因为居民逃到郊区的安全地带。

与黄金一样，白银作为货币已有数千年的历史，是一个公认的财富储备，也是一个理想的投资标的可用于对冲混乱和不确定性的世界。

白银也是避险资产，加之我们对白银行业牛市的乐观情绪，我们建议投资者增加白银生产商配置。

白银在日常和工业化市场将供不应求

但与黄金不同的是，白银在我们的日常生活中有许多其他用途：

银的导热性和导电性比其他金属好。另外，它具有延展性（容易拉成金属丝）和可塑性（容易锤击或压制），它也是现存最好的反光金属。因此，银被广泛用于制造电子产品，几乎所有的电子设备（从手机到电灯开关再到汽车里）都至少使用少量的银。

银也是太阳能电池的重要组成部分，银浆被用来捕捉和携带太阳能电池产生的电流。

银的抗菌性能也使其在医疗保健行业有着广泛的应用。在抗生素发明之前，医生用银箔纸包裹伤口以帮助伤口愈合。而今天，随着抗抗生素“超级细菌”的兴起，银再次对这一领域很重要，在医疗设备上涂上一层薄薄的银可以防止病原体的传播。

当然，它还用于珠宝、银器，以及为投资者制作硬币和金条。

据白银研究所（Silver Institute）统计，2019年白银总需求量约为9.92亿盎司，其中大约51%的总需求来自工业应用（包括太阳能电池的制造）。

2019年，白银供应总量仍超过全球需求。根据白银研究所（Silver Institute）的数据，2019年全球供应量略高于10亿盎司。其中大约8.36亿盎司（82%）来自矿山生产，回收产生了大部分剩余的总供应量的17%。

但一些新出现的因素表明，白银很快会供不应求。

首先，2019年是银矿山产量连续第四年下降，早在2016年，全球银矿储量约为8.93亿盎司，比当前多6%。而过去几年由于几座著名的银矿已进入其使用寿命的后期，银矿石的质量和供应量均在下降。

根据白银研究所年度“世界白银调查”报告，主因矿山产量的进一步削减，预测2020年总供应量将再下降4%至9.78亿盎司。

一方面：受卫生事件的影响一些贵金属矿商的遭遇重大打击，且大多数贵金属矿商撤回了他们2020年的指导方针，因此很难清楚地知道生产到底放缓了多少。

另一方面：世界上许多工厂长期停产，工业需求的下降也可能超过预期，白银研究所已经将2020年工业需求下降约7%纳入了预测。

在所有的混乱和不确定性之后，投资者的需求会有一个回升的过程。而与此同时，老化的矿井和卫生事件的停产也迫使全球供应大幅减少。如果白银研究所的初步预测准确，2020年白银供应总量将创下2009年以来的最低水平。

当供不应求时，价格很快就会暴涨。最近几个月，我们开始在白银市场看到这种情况。

综上，我们从大宏观环境下的避险需求到行业的供需预期，以及金融市场的历史表现，我们做出了今天的核心观点：白银还将上涨100%，我们仍处于贵金属市场繁荣的初期阶段。市场回调是因为发现好机会的时期，适合参与您熟悉或者喜欢的ETF或者上市公司。

（编辑：李国坚）