港股打新 | 华住集团-S(01179)赴港二次上市，打还是不打？

本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”，作者：郭二侠

最近准备回港二次上市的公司有点多，除了华住集团(HTHT.US)，后面还跟着中通快递(ZTO.US)、再鼎医药(ZLAB.US)、宝尊电商(BZUN.US)等中概股，预计今年有三分之一符合回港二次上市要求的公司会陆续回归。

一、招股信息

股票名称：华住集团-S(01179)

所属行业：酒店及餐饮

招股日期：9月11日-9月16日

发售数量：发行2042.22万股，其中90%为配售，10%为公开发售

招股价：368港元

每手股数：50股

公司市值：1168.21亿

市盈率：59.33倍

入场费：18585.42港元

公布中签：2020年9月21日

上市日期：2020年9月22日

保荐人：招银国际、高盛亚洲

绿鞋：有

基石：无

二、基本面介绍

华住集团是一家业务覆盖全球且发展迅速的中国多品牌酒店集团。截至2019年底，以经营的酒店客房数量计，为中国第二大及全球第九大的酒店集团。

华住集团由“创业教父”之称的季琦一手创办，季琦先生于1999年及2002年分别共同创立中国知名在线旅游服务公司携程及中国另一家领先酒店集团—如家酒店，本集团于05年12月开始运营，最初由定位经济型酒店的汉庭品牌起家。

在季琦先生的领导之下，公司成功地成长为一家全球领先的酒店集团，经营及管理多品牌酒店，并于2010年3月26日在纳斯达克上市，代码为HTHT，目前市值125亿美元。

截至2020年6月30日，华住集团拥有6187家在营酒店，包括758家租赁及自有酒店及5429家管理加盟及特许经营酒店，合共有599235间酒店客房。

华住集团旗下经营多个知名酒店品牌，包括禧玥、花间堂、桔子水晶、全季、星程、宜必思、汉庭等。

招股书显示，在过去的2017年、2018年、2019年三个财政年度和2020年第一季度，华住集团的营业收入分别为 82.29亿、100.63亿、112.12亿 和20.13亿人民币，相应的净利润分别为12.28亿、7.27亿、17.61亿 和 -21.58亿人民币。换言之，华住集团一季度的亏损已超过2019年全年的净利润。

华住在第一季度所有酒店的入住率为39.6%，较2019年同期近乎腰斩；所有酒店的可供出租的单房收入为75元，远低于2019年同期的178元。截至2020年3月31日，华住拥有的现金及现金等价物为18亿元，截至2019年12月31日的数字为32亿元。上述数据表明，公共卫生事件对华住酒店的冲击极大。

但公共卫生事件之下，华住依然保持了逆势开店的扩张节奏。一季度财报显示，华住在一季度开设了296家酒店，其中包括10家直营店和286家管理加盟店和特许店。

公司旗下酒店有三种不同模式经营：租赁及自有模式、特许经营模式以及根据管理合同经营的特许经营酒店，称之为“管理加盟”模式。

公司将酒店网络自截至17年底3746家酒店扩展至截至19年底5618家酒店，复合年增长率为22.5%。截至20年6月底，公司拥有6187家在营酒店，包括758家租赁及自有酒店及5429家管理加盟及特许经营酒店，合共有59.9万间酒店客房。

公司目前经营超过20个各具特色的酒店品牌组合，支柱品牌汉庭酒店在中国已是家喻户晓的品牌，为舒适住宿及经济实惠的代名词。公司通过华住会员体系聚集了忠诚且活跃的庞大客户群，截至19年底，拥有约1.53亿名会员，为中国最大的酒店忠诚计划。

行业方面，公司属于酒店行业，在香港上市的市值比较大的酒店企业有，市值39亿的开元酒店(01158)，估值16.6倍；市值241亿的香格里拉(00069)，估值20倍；市值95亿的金茂酒店(06139)，估值35.7倍。看得出来市值越大估值越高，但华住59倍的估值，还是有点贵了。

保荐人，招银国际历史保荐公司上市表现参差不齐，但是可以看出下跌的股跌幅有限，护盘给力。高盛作为国际大行，历史保荐公司表现不错，今天护盘百胜中国-S(09987)的表现很积极，还是要点脸的。

三、美股和港股的溢价率对比

华住美股现价42美元，等于325.5港币，以在港交所二次上市招股价368港币算，溢价13.05%。不过这只是一个站位坑，看招股期这几天美股的表现，在9月16日招股结束的下午才最终定价。

上表是在港交所二次上市的四家公司，最终都比美股有所折价，前期占坑的招股价设置的都比较高，这是为了防止招股价设置的太低，美股那边的投资人觉得吃亏而抛售砸盘。

大头还是机构拿走了，机构的钱也是有成本的，自然会和公司讨价还价给一些折价，不然直接去买美股好了。打新二次上市的公司，也就是冲着这一点折价预期来的，能不能赚钱，还要看招股结束到上市前这几天美股那边的表现。

四、预估中签率

华住集团此次共计发行约2042.22万股股票，国际配售90%，公开发售10%，若公开发售超购13倍-45倍，公开发售比例将由10%增至14%，超购45-91倍即增至19%，超购91倍或以上则回拨至37%。

香港公开发售204.22万股，每手50股，合计40844手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配20422手。

在福禄控股(02101)和乐享互动(06988)两只热门股吸血之后，很多投资人和券商都没钱申购了，再加上入场费比较贵，上一只二次上市的百胜中国亏钱让不少投资人对二次上市的股没啥好感。基于此预估这次申购的投资人应该会少很多，大概有8万人申购。预计一手中签率30%，申购10手稳中一手。

五、本人操作计划

郭二侠准备用辉立白嫖一手，娱乐申购。还有一点子弹留着打新接下来的好股。

(编辑：杨杰)