新股前瞻丨 古有活字印刷术“出海” 今有美佳音进港上市

中国唐宋时期发明的雕版印刷术和活字印刷术为人类文明前行做出突出贡献，而今打印机的出现使得文化传播速度再上新台阶，也让印刷行业企业得以以高科技之名向资本市场进军。

美佳音：中国第二大打印机耗材芯片商

智通财经APP获悉，近期，中国领先的兼容打印机耗材芯片供应商之一美佳音向港交所递交招股书。

资料显示，美佳音的产品为兼容打印机耗材的主要组件之一，其为由第三方打印机耗材制造商设计及制造的打印机耗材，包括用于喷墨打印机的墨盒及用于激光打印机的硒鼓。兼容打印机耗材芯片的主要功能包括促进兼容打印机耗材与安装该打印机耗材的原品牌打印机之间的通讯及监控打印机耗材用量。

除了提供兼容打印机耗材芯片，美佳音还不时根据客户的特定要求，买卖集成电路及其他打印机耗材组件，包括塑胶部件及碳粉等。

业绩方面，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及2020年首四个月，美佳音收入分别达到2.13亿元人民币（单位下同）、2.46亿元、1.58亿元及0.6亿元；毛利分别为9434.3万元、1.16亿元、8811万元及3431.3万元；净利润为6313.5万元，6262万元、4131.3万元及1307.9万元。

同期，美佳音分别毛利率分别达到约44.3%、47.1%、55.9%及57.2%以及纯利率29.7%、25.4%、26.2%及21.8%。

分业务来看，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及2020年首四个月，美佳音源自销售兼容打印机耗材芯片的收入分别约为1.94亿元、2.21亿元、1.51亿元及5530万元，分别占总收入91.3%、89.7%、95.6%及92.2%。

根据灼识咨询报告，按2019年内外部销售计算，美佳音打印机耗材芯片市场排名第二，份额为约11.1%。按生产量计算，在2019年中国打印机耗材芯片市场中，公司排名第三，市场份额为约4.3%。

业绩依赖少数客户，应收账款居高不下

智通财经APP注意到，美佳音市场地位虽位居行业前列，但在强敌环伺之下，公司发展也免不了对少数客户依赖。

据美佳音招股书，公司的客户主要由位于中国的兼容打印机耗材制造商所组成。按个别基准计算，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及2020年首四个月，公司五大客户分别占总收入约36.4%、41.6%、48.7%及59.6%，最大客户分别占相关年度或期间的总收入约11.2%、13.6%、16.4%及17.9%。而对于有关时间受共同控制或以其他方式互相联系的客户进行的销售均会汇总计算，上述期间，公司五大客户分别占总收入约41.0%、42.7%、59.4%及69.3%，最大客户分别占总收入约14.5%、13.6%、38.3%及51.9%。

值得注意的是，于2017年、2018年及2019年12月31日及2020年4月30日，美佳音的贸易应收款项及应收票据分别为7840万元、8740万元、8610万元及4460万元。

此外，受到行业竞争压力等多重因素影响，美佳音芯片平均售价出现大幅下滑，截至2019年，芯片的平均售价较2018年大幅下降约47.6%，公司表示主要由于桌面激光打印机芯片的平均售价由2018年约19.0元减少约65.8% 至2019年约6.5元。

据智通财经APP了解，美佳音的业务及财务表现之所以出现时上述情况主要原因之一是打印机行业并非朝阳产业。据灼识咨询报告2015年至2019年全球打印机装机总量由约4.28亿台下滑至约4.26亿台，复合年增长率为-0.1%，预计2019年至2024年将以-0.2%的复合年增长率下滑至约4.22亿台。

好的一方面是，兼容打印机耗材因为更高的性价比而被市场广泛接纳，已成为原装打印机耗材的经济替代产品。因此在打印机的存量市场中，兼容打印机耗材市场的表现相对乐观。根据灼识咨询报告，2019年，兼容打印机耗材占全球打印机耗材需求量的21.1%，占销售收入的7.7%，预计到2024年，兼容打印机耗材将占全球打印机耗材需求量的22.8%，占销售收入的8.7%。

2015年至2019年中国兼容打印机耗材芯片的市场规模由约12.59亿元增长至12.6亿元复合年增长速度为2%，预计2019年至2024年将以5.8%的复合年增长率增长至18.06亿元。

据了解，通过兼容打印机耗材芯片，兼容的打印机耗材可以特定的打印机型号系列实现通用因而成为行业未来发展的主流趋势。在此领域，美佳音已经专研超过10年。截至2017年、2018年、2019年12月31日止年度及2020年首四个月，公司已分别推出109款、122款、224款及78款新型号兼容打印机耗材芯片，于推出的年度或期间内产生的毛利率分别约为47.1%、60.1%、78.5%及93.0%。

美佳音在招股书中表示，公司未来业务策略的首要目标是维持及巩固在中国作为领先兼容打印机耗材芯片供应商的地位。为此公司将采取多重措施，包括通过加强产品开发能力及产品多样化；收购集成电路设计公司以加快发展硬件设计能力；透过向前纵向扩展扩大于兼容打印机耗材行业的版图等等。

在智通财经APP看来，在打印行业增速放缓的大趋势下，兼容打印机耗材表现相对乐观，发展该领域业绩有望令美佳音保持良好的盈利能力，至于公司未来业务策略发展如何，投资者可持续跟踪。