中金海外：特朗普确诊后的可能情景与影响推演

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”，作者：KevinLIU。

我们在第一轮总统大选辩论后点评《第一轮辩论激烈交锋；大选进入冲刺期》中建议继续关注“十月惊奇”（October Surprise）的话音未落，大选的第一只“黑天鹅”便已经出现。

北京时间10月2日下午1点左右，特朗普总统自己通过推特表示，其和第一夫人检测结果为阳性，将开始自行隔离；随后其医生也发表声明证实了这一情形。这一消息公布后，市场出现较大反应，美股纳斯达克盘前期货下跌超2%，美元和美债利率小幅走弱，黄金上涨至1910美元/盎司。此外，博彩赔率押注在拜登和副总统彭斯的概率小幅上行，而特朗普则降至36%左右。

在距离11月3日美国大选投票日仅剩短短1个月的时间里，这件事的突然出现给大选未来路径演变增添了诸多不确定性，包括原定于10月15日的第二轮总统候选人辩论、未来几周的竞选安排、政策推进、甚至极端情形下最终大选都有可能受到影响。

目前已有的信息还不足以帮助我们做出准确判断，完全存在回过头来看最终结果对大选和市场都并没有太多影响的可能性；但可以肯定的是，这将导致路径的不确定性进一步增加，也即波动或不同情形选择赔率的加大。

如果假设目前的诊断结果确切无误的话，我们可以对未来演变做出一定推演，供投资者参考。具体而言，

►首先，如果假设目前检测结果无误的话，无论如何，未来一段时间内的竞选日程安排将不可避免受到影响。若以14天的隔离期计算，10月15日将在迈阿密举行的第二轮总统候选人辩论很难如期举行，目前尚不清楚原定7号的副总统大选辩论是否会受到影响。

此外，特朗普未来几天还有密集的竞选集会安排，集中在几个关键摇摆州，如佛罗里达、威斯康辛、亚利桑那等等，也都将无法正常举行。考虑到目前特朗普在全国民调、特别是上述几个关键摇摆州依然落后的现状，此次隔离难免会对竞选活动和甚至选情产生一定影响。

►其次，由于目前距离大选投票日太近、时间敏感，因此特朗普总统病症的严重程度和痊愈速度是关键。

1）如果病症并不严重、依然能够行使总统职能、且经过一段时间隔离和治疗痊愈的话，那么整体影响将不会很大，可能将仅限于短期内无法现场参加一系列竞选活动；甚至，其感染并痊愈的形象甚至可能使其从政治上受益，类似于此前英国首相约翰逊以及巴西总统博索纳洛感染然后痊愈的情形。

2）但如果症状严重、痊愈时间较长、导致短期内无法行使总统职能、甚至影响最终参选能力的话，那将会带来更大且更为长久的不确定性。

整体上看，美欧第二轮卫生事件的严重程度比3~4月第一轮要低很多，以新增死亡占新增确诊计算的比例仅为2%甚至更低，远远低于3~4月高峰时期8~9%的峰值，这与第二波感染者以年轻人居多有关、可能也表明卫生事件的毒性在逐渐递减。不过，卫生事件对于老年人的影响会非线性放大。根据美国疾控中心CDC的研究统计，65~74岁老年人的住院率是18~29岁年轻人的5倍、死亡率则高达90倍；如果是75~84岁老人，住院率和死亡率将会骤升至8倍和220倍。实际上，目前美国因卫生事件死亡的人数中，每10人中便有8人是65岁以上的老人。

因此未来两周内，特朗普病情的严重程度以及痊愈速度将是关键。如果病情较为严重短暂丧失行使职权能力的话（参照此前英国首相约翰逊一度进入ICU看护），根据宪法第25修正案，可能需要短暂的移交总统权力给副总统彭斯、康复后再收回（自宪法第25修正案1967年生效以来，仅出现过3次，分别为里根一次、以及小布什两次因此结肠镜检查短暂移交权力）。但更为关键但是，如果病情严重和临近选举日都迟迟无法痊愈的话，可能会影响选民对其身体状况还能否顺利承担总统职能的信心、进而影响选情，毕竟这一时点距离太过接近。

在更为极端的情况下，如果严重到无法继续参选的话，大选候选人如何决定将给大选和政策前景带来更大的变数。

►未来几天，民主党总统候选人拜登是否也会确诊值得密切关注。考虑到第一轮总统大选辩论2天前刚刚结束，在特朗普确诊之后，拜登的检测结果将尤为关键。如果也同样确诊，那么可能会给大选前景蒙上更大变数。不过，据媒体刚刚报道，副总统彭斯的检测结果呈阴性。

►对政策、市场和资产的潜在影响推演。虽然目前做出任何定论都为时尚早，但这一结果对于政策和市场有可能带来以下一些潜在影响：

1）或将减缓目前正在重新推进中的复工进程。美国在8月初第二轮卫生事件逐步缓解之后，一些州逐渐再度开启了复工进程；然而，总统的确诊会从整体复工推进和心里情绪上都产生负面影响，更不用说特朗普一直是积极推进复工的支持者，这进而不排除对短期的经济修复和数据产生一定拖累；

2）大选不确定性的进一步增加可能使得市场延续当前震荡格局，投资者也可能持观望态度，甚至阶段性的转向防御和避险。正常大选年份的10月冲刺期市场往往会趋弱，更不用说还有潜在的所谓“10月惊奇”（October Surprise），例如2016年FBI针对希拉里邮件门的调查，2016年美股市场从9月开始一直到11月初大选投票前均持续维持弱势（《复盘2016年大选冲刺期的市场表现》）。当前这一情形的出现加大了前景的变数和不确定性，当然完全有可能最终回过头来看并没有太大影响，但短期的确定性可能压制情绪。

3）是否可能成为财政政策破局的“催化剂”。当前美国第二轮财政刺激依然陷入僵局，民主党主导的众议院刚刚通过了2.2万亿美元的新版刺激方案，但预计在共和党控制的参议院可能依然面临阻力，而10月3日之后国会两院将有约1个月不会同时处于工作状态。总统确诊感染引发的风险和压力是否会在一定程度上成为打破当前僵局的催化剂、以应对当前困境，值得关注。如果能够通过的话，将给市场提供一定支撑。

4）关注极端情形下地缘政治再度紧张的风险。极端情形下，如果选情因此吃紧的话，也需要关注由此引发一些政策和地缘风险再度紧张的压力。

（编辑：张金亮）