招商证券：连锁化是未来餐饮趋势，卫生事件加速行业进程

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报告正文

连锁化是未来餐饮趋势，卫生事件加速行业进程。2019年我国餐饮市场规模46721亿元，过去十年复合增长率超过10%。19年餐饮连锁门店增长率27%，远远快于市场整体增长速度。但是横向对比，我国餐饮连锁化率远远低于美日，行业中个体户、夫妻老婆店等还占了很大的比重，生命周期非常短，抗风险能力很低。今年卫生事件虽然给餐饮行业带来一次性冲击，但一些优质餐饮企业头部地位得到巩固，部分连锁餐饮企业门店快速扩张。根据行业经验，50家是餐饮门店抵抗风险的数量门槛，50-100家门店具备了连锁化、可复制化和强有力的供应链。

食材供应商定位终端服务商，解决B端产品标准化痛点。目前我国餐饮供应链还处于发展的初级阶段，餐饮门店供应渠道多元分散，无法享受规模化采购带来的低成本，更难以实现产品标准化，后台运营、库存管理、物流建设等都会受到影响。未来供应链建设的方向必然是集约化、标准化、专业化和产业化发展，餐饮供应商利用工业化的设备和手段，为餐饮B端提供标准化食材，减少门店空间和厨师备菜时间，解决终端面临的后厨痛点。对于食材供应商，强化全产业链管控保证产品品质是基础，同时应该做好客户定位和产品划分，服务细分客户群体，聚焦单品供应链，实现差异化竞争。

后卫生事件时代发力C端业务，消费者追求便捷、高端。近几年，食材供应商也开始发力C端业务，比如凤祥股份加码便利店赛道。受今年卫生事件影响，宅家消费兴起，一些食材供应商针对性地推出面向家庭端的新品，让消费者在家里可以更便捷更简单地做出自己喜欢的菜。另外，随着中高收入人群占比提升，对高端蛋白质的需求快速上升，如高端禽肉、水产品等。

冷链物流行业迎来发展机会，向信息化、智能化、品质化转型。冷链市场受益城市化水平提高、城市消费升级、新业态兴起以及国家政策扶持，近几年保持快速发展势头。但是目前国内冷链企业普遍缺乏系统化的管控能力、议价能力、供应链效率优化能力以及全流程服务能力，大多服务区域较小、毛利率较低。未来发展方向在于建设信息化系统，实现精细化管理，严格控制损耗，优化成本结构，从而合理获利。

风险提示：卫生事件影响短期业绩，行业竞争加剧，消费恢复缓慢。

餐饮及供应链产业沙龙要点总结

9月22日，招商证券组织餐饮及供应链产业沙龙活动，邀请产业中重量级公司的领导和高水平的专家，以会场沙龙和小范围交流结合的形式，与各位投资者共同探讨餐饮及供应链产业的发展趋势。

以下是主会场部分专家及嘉宾分享的要点总结：

1、卫生事件下餐饮格局变化及壁垒建设

嘉宾：边江（羽生餐饮合伙人）

卫生事件期间餐饮普遍受损，恢复情况两头分化。2019年全国900多万家餐饮注册门店，全年规模接近5万亿。以往每年增长9%-10%，2020年预计有所回调，回到17年3.5-4万亿的规模。一般企业恢复期3-6个月，在六七月份时止损，十月份预计基本恢复正常水平，导致企业损失全年4成-5成的利润。其中，性价比高的品质快餐和高端商务宴请恢复较快，人均50-80元的门店恢复最困难，呈现分化趋势。

卫生事件后成本普遍上涨，50家是餐饮门店抗风险门槛。卫生事件后各类餐饮业态食材成本普遍上涨35%，压力主要集中在保质期短的蔬菜类，腌制肉、冷藏产品，冷冻品受影响较小。房租成本相差不大，很多商场还是10%-15%的提成。人工成本占比因为营业额下降有所提升，卫生事件期间存在一些硬性成本，如员工宿舍不能退、工资按照最低工资70%发放。以海底捞为例，一线城市门店初始投入资金约700万，卫生事件前正常回款周期是10个月，受卫生事件影响回款周期延长至20个月。面对类似卫生事件的黑天鹅，50家是餐饮门店数量的抗风险门槛，50-100家门店具备了连锁化、可复制化和强有力的供应链。

卫生事件期间外卖崛起。2019年外卖整体规模突破6000亿人民币，活跃人数达到1.2亿，预计2021年外卖交易规模9403亿元。2020年春节期间50%的品牌门店没有开启外卖服务，麦当劳、肯德基等凭借品牌优势和自主配送、自提，卫生事件期间保住了热度。截至6月份，外卖品牌数增长14万个，门店数量增长40万个，订单数量增长2亿单。

2、餐饮供应链行业发展趋势

嘉宾：王总（凤祥股份高管）

1、50000亿餐饮市场

5万亿大赛道，餐饮市场未来可期。2010-2019年间，餐饮市场快速发展，年复合增长率超过10%，2019年规模达到46721亿。GDP去年增速6.1%，其中消费品贡献增长超过50%，未来餐饮市场的快速扩张和升级是经济增长的重要力量。与美国对比，2019年中国人均GDP超过1万美元，相当于美国的15.57%，中国人均餐饮消费水平3337元，为美国的17.99%，相当于美国80年代的水平。

餐饮连锁化率还有很大提升空间。我国餐饮连锁门店增长率为27%，远远快于餐饮市场整体增长速度，但是连锁化率仅有5%，同口径下美国餐饮连锁化率30%（《中国餐饮报告2019》）。我国目前餐饮行业中个体户、夫妻老婆店等还占了很大的比重，生命周期非常短，抗风险能力很低，今年卫生事件以来受影响非常明显。卫生事件虽然带来了一次性伤害，但是我们也看到一些优质的餐饮企业头部地位进一步得到巩固，而且在这几个月的调整期，一些规模性的餐饮连锁企业门店快速扩张。

2、餐饮供应链发展趋势

餐饮行业能否快速发展，效率能否快速提升，取决于供应链的建设。目前我国供应链还存在诸多弊端，供应渠道比较多元，导致产品很难标准化。根据不完全统计，70%的餐饮企业供应商都超过了100家，很难享受规模化采购带来的低成本，更难以实现产品标准化，后台运营、库存管理、物流建设等都会受到影响。不同物品的集约化采购和管理是供应链优化的最前端，因此未来供应链建设的方向必然是集约化、标准化、专业化和产业化发展。作为供应链当中的食材供应商，未来还存在新的发展趋势：

1）食材供应链差异化竞争。明确定位，发挥自身优势，做好客户定位和产品划分，服务细分客户群体和聚焦单品供应链；

2）食材供应链向上游延伸。有利于产品标准化，食材厂商走向终端，提供为餐饮业赋能的解决方案。在某些细分品类，一些优质供应商加强研发，对于产品的理解更深刻，更像是细分品类的专家。

3）提升和优化上下游之间的协同，减少中间沟通环节。

3、凤祥股份：餐饮食材提供者及服务商

凤祥股份(09977)是全面一体化管控，覆盖全产业链的管理公司。公司拥有67个母鸡厂和肉鸡厂， 8个屠宰加工厂，2个饲料厂，1个肥料厂，从10月份开始会逐步提升产能，计划到明年产能再增加8000万，宰杀量突破2亿只。在研发及供应链方面，公司有360度安全品控的管理体系，经过三大国际认证，实现六大管控和零激素使用。目前拥有三个研发中心，分别位于东京、上海和山东，在私人加工品包括产品标准化的设计方面走在行业前列。公司研发领域不仅仅局限于鸡肉，还包括一些其他高级蛋白，比如新零售品牌下面的一番牛。

坚持123战略。1个基础是品质，强化全产业链管控，这种优势基础不能变，要确保食品安全，奠定坚实的品质基础。2大市场是国内和国际，同步发展国内市场与国际市场，坚持内外销“同线同标同质”，加速促进国内、国际双循环。3架马车是新零售+新集采+新出口，线上线下协力重点发展新零售业务，面向餐饮行业与便利店系统开拓新集采业务，通过优化产品与渠道构建新出口业务。

市场端B+C模式，定位为餐饮终端的服务商。在B端销售，公司目前是行业内出口量最大的企业，也是国内一些重点餐饮客户的优质供应商。在餐饮领域，小吃快餐占到餐饮业态45%的份额，白羽鸡作为高性价比品种，标准化程度也非常高。而且公司在餐饮端的定位并不是仅仅提供食材和食品的供应商，而是为餐饮终端提供解决方案的服务商。在C端渠道，凤祥从2017年开始主力发展，加码零售端的强势赛道便利店。

3、从海洋到餐桌—国联水产供应链创新分享

嘉宾：李总（国联水产高管）

国内水产品市场规模巨大，消费需求转向高端、便捷。中国是世界上最大的水产品生产国、进口国以及消费国，2017年全国水产品总产量达到7000万吨，进口总量超过1000万吨。中国水产品消费的增长源于近十年中国经济发展和中产阶级的崛起，高端蛋白质市场的消费量急剧上升。中高收入人群占比逐渐上升，对于蛋白质需求更多，也更倾向于选择水产品这种高端蛋白。另外，随着工作和生活形态变化，更多白领阶层选择在外就餐，便捷性成为消费者的重要需求，近十年连锁快捷餐饮企业数量逐渐增加。C端消费者购买水产品的渠道也由小区附近的农贸市场逐渐向商超、便利店、生鲜电商转移。同时出于方便烹饪的需求，消费者对半成品需求明显增加。

公司全产业链运作，自动化、智能化行业领先。全产业链的运作模式驱动了国联的发展，水产品从种苗孵化，到饲料、养殖、生产、销售，整条产业链是闭环操作。目前国联水产已经形成了南美白虾、罗非鱼、小龙虾、深水网箱四个庞大的全产业链。以南美白虾为例，行业内传统以露天养殖为主，公司通过物联网控制实现工厂化养殖，基本不受天气限制，大大增加了养殖总量。2019年9月公司在湛江的智能化新工厂建成，自动化程度达到70%，除60%-70%的产能做标准化产品，还有30%-40%的产能为客户提供定制化服务。

打造食品安全综合质量管理体系。公司该体系的形成主要依靠两个方面，一是公司早期做出口，不同客户的不同要求促使公司不断对工厂的生产管理体系进行升级；二是2015年后与百胜合作，百胜在质量管理方面给予公司很多辅导。目前公司的管理体系主要包括几大方面：1）原料管理：自有+备案的养殖场，每年进行评估和审核；2）日常生产管理：从原材料的进场检验到生产加工过程的控制，以及成品检验、入库前检验等，都有一个完善的系统。3）OEM管理：公司对OEM工厂会有定期的准入和审核管理以及年度评估机制。

B端解决连锁餐饮标准化痛点，后卫生事件时代C端发力。对于西式餐饮，国联水产基于菜单定制，不仅要做到产品标准化，还要做到餐厅操作的标准化，更兼顾产品的创意，以针对年轻族群吸引客户。对于中式餐饮，公司策略是解决后厨痛点，利用工业化的设备和手段以及标准化的操作，让产品有统一的标准，减少门店的空间，厨师备菜的时间。近两年公司也开始发力C端，去年推出深夜食堂系列，在小龙虾的基础上做一些其他调味小海鲜。今年卫生事件期间，公司针对一些经典的菜品开发快煮系列，比如酸菜鱼、藤椒鱼、金汤虾、水煮虾等，理念是让消费者在家里可以更便捷更简单地做出自己喜欢的菜肴。

风险提示

1、卫生事件对短期业绩的冲击。

2、行业竞争加剧。

3、消费恢复缓慢

(编辑：李国坚)