美国刺激法案难产快生了， “黄金周”变“结婚周”，多重因素推高黄金

本文源自微信公众号“Stansberry贝瑞研究”。

2.2万亿刺激法案还在难产，对金价如何影响？

2.2万亿的经济刺激法案在加加减减、争争吵吵几个月以后，好不容易在众议院表决通过了。但是否能在大选之前通过，现在还是雾里开花。因为接下来需要参议院表决，而参议院的控制权在共和党手里。毕竟一边是变脸和翻书一样快的特朗普，一边是敢当着总统撕稿子的铁娘子佩洛西。

白宫（或者说共和党）目前支持的是1.8万亿的规模(从1.6万亿松口没几天)，和民主党要求的2.2万亿还相差4000亿美元。现在两党这个状态就有点像一对恋人的男方家长和女方家长。高富帅的老爸说，你们结婚以后要自力更生，发展自己的事业并开枝散叶，我给你1.8亿成家创业（还是省个万吧，毕竟国民老公家里也花不起这个钱呐）。白富美的老妈一听，什么？1.8亿？这哪够啊？我算得清清楚楚的，2.2亿才够他们这对CP打造自己的事业。要不然开枝散叶，想都不要想。双方开始为了这个开始大吵。

这对恋人傻了，两人只想赶紧展翅高飞，心想：其实1.8亿也不错啊。要不你们先给1.8亿让我们把事儿办了，你们慢慢吵。我们先度个蜜月去，回头丈母娘吵赢了，直接往我们联名账户打4000万就行。实在没有我们也先凑合着。

这对恋人就是现在部分美国老百姓的写照，尤其是那些急着拿到1200刀支票和失业救济补贴款的人。甚至连特朗普都是这么打算的。既然和佩洛西谈不拢，那就先小规模救急，比如航空业的工资补贴先发出去，总体数字慢慢谈嘛。

可是佩洛西是谁？铁娘子啊！她给的话就是：只能是大规模的广泛救助方案，不接受独立的有限的救助方案。什么是铿锵玫瑰，掷地有声，知道了吧？而且这回还有鲍威尔给她站台。鲍威尔在6号的发言中再度敦促美国白宫与国会尽快通过新一轮财政刺激决策，否则可能造成潜在的“悲剧性经济后果”。

看着他们扯皮真是急死个人。股市、债市、黄金等等，天天就跟着他们的吵架上蹿下跳，一会儿恐慌，一会儿焦虑，一会儿又是希望再现。

纵观一个世纪，黄金大涨的几个主要因素

通常意义上来说，纵观这一个世纪以来，黄金大涨的几个主要周期主要受以下因素驱动：

动荡与战乱

咱们古人早早就总结好了“盛世古董，乱世黄金”这个真理。二战期间及之前几年（1933~1944年），金价从每盎司20美元附近攀升到35美元附近，上涨幅度75%。二战以后，全球范围内地缘政治冲突不断，局部战争也时有发生，从历史数据来看，这种局部动乱和战争仅在短期内刺激黄金上涨，不会改变黄金的中长期趋势。

和战争与动乱类似，经济体系的动荡也是黄金上涨的驱动力。1971年，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，意味着美元与黄金脱钩，金本位制的结束。到1973年布雷顿森林体系彻底崩溃，金价也赢来了上涨的黄金十年。这种货币体系的崩溃和动荡促使金价从1971年的约40美元涨到1980年的850美元，涨幅超过20倍。其后又持续长达20年的黄金熊市。

利率下跌

相对于动荡与战乱来说，从近四十年历史来看，利率下跌或者说量化宽松环境是促使黄金上涨的更直接因素。黄金本身相当于无票息债券，市场利率可以看做其机会成本。当利率上涨时，会压制黄金投资需求，而当利率走低时，黄金的机会成本变小。

2000年到2010年的这一轮黄金上涨周期就是主要受利率下跌，货币宽松的刺激。2000年互联网泡沫破灭以后，美联储开启降息周期，金价开始一路上涨。2008年金融危机以后，由于美联储新一轮量化宽松和扩表开始，黄金加速上涨，直到2011年达到高点后进入回落趋势。

通货膨胀

其实，通货膨胀这个因素和利率以及货币宽松放在一起也是可以的。毕竟他们大多数时间是并肩而行的。回到我们现在的局面，预计未来两三年都会保持超低利率环境，美联储史无前例的大放水，“平均通胀率“允许适当超过2%，这些都是驱动黄金中长期上涨的根本因素。

当前关于新一轮刺激法案的讨论依然很激烈，上周二，美国总统特朗普取消了卫生事件救援谈判，并在当天晚些时候回拨电话，表示将支持针对受灾严重行业的个别援助方案。众议院议长南希·佩洛西（Nancy Pelosi）拒绝了这个想法，她说她只会协商一个更大的法案。不管最后通过的刺激法案是2.2万亿还是1.8万亿，这么大的供应量无疑会加大通胀预期，从而推动黄金等抗通胀资产继续走高。

然而，目前的通胀预期还不是很高，最主要的原因就是通胀最主要的推手石油的价格目前在历史低位。由于全球公共卫生事件反复，目前除了中国以外的主要经济体经济复苏还不是特别明朗，石油的需求很难迅速恢复，所以这会在一段时间内抑制通胀水平，反过来也抑制黄金的快速上涨。一旦经济复苏的速度加快，石油的需求快速恢复，在油价上涨的推动下，再加上低利率，货币超发等原因，通胀会进一步走高。届时金价上涨的速度也会加快。

黄金评论员兼作家E.B.Tucker在接受Stansberry Research的Daniela Cambone采访时表达：“到圣诞节，金价仍可能高达2500美元”。他补充说，下一步还有很多因素将推动贵金属走高，即将到来的大选不论谁入主白宫，都可能对金价提供一定的支撑，金价在12月底升至2500美元。

中国黄金消费大军将继续推升金价上涨

上面分析了影响黄金走势的几大因素，有读者可能要说了：嘿，你忘了说黄金的需求和供给对金价的影响了。对，没错，黄金也具有商品属性，虽然和货币属性以及金融属性相比，商品属性比较弱。接下来我们就从需求端看看黄金将如何受影响。

作为卫生事件后中国首个八天长假，恰逢传统婚庆黄金季，人们压抑许久的消费热情被激发。搜索新闻，“国庆黄金周90后扎堆结婚”，“十一结婚黄金季消费激增”，“杭州柜姐经历了从业以来最忙碌的国庆假期”……

中国刚过完假期，海外市场的分析师们时刻关注着中国作为最大消费国以及连续13年蝉联全球第一大产金国的供需状态。

中国黄金协会数据显示，从全国来看，2020年年初，黄金生产全行业受卫生事件的影响，黄金累计产量较上一年大幅下降，但从二季度开始，随着国内卫生事件缓解、复工复产率的迅速提升，以及国际黄金价格的快速上涨，国内黄金生产全面恢复正常，二季度国内黄金产量环比增长5.81%。不少中国企业在国庆黄金周之前就备好了高出平时10~20%的货。

根据苏宁易购的最新数据，十一期间，在双十一提前启动的大额补贴刺激下，苏宁易购投资金条销量同比增长66%。

上海苏宁百货黄金珠宝环比激增，其中，老凤祥、六福珠宝(00590)和周大福(01929)深受消费者青睐，勇夺销售额前三。

在全国其他地方，黄金销售同样火爆，比如广东地区龙凤镯、龙凤套链等产品销量较高，有4成左右是婚庆产品。

贝瑞研究分析师Brian对婚庆的黄金需求感受深刻。Brian 出生在菲律宾，他的父亲有14个兄弟姐妹，妈妈有9个兄弟姐妹，Brian 表示自己从小在一个大家庭中长大，他自己有4个兄弟姐妹。

作为小时候经常当递送戒指的花童，长大了当帅气的伴郎的Brian，他曾参加过十几次亲戚的婚礼，其中包含不少中国亲戚，在Brian的印象中，没有黄金的中国婚礼就像没有排队和现金信封的美式成人礼。

是的，双方家长为子女准备黄金作为礼物是一个长期的传统。一份典型的黄金礼物包括：一对金耳环、一条金项链、一个金手镯和一枚戒指（通常有钻石）。

Brian说他有一个较富有的堂兄弟甚至不用桌子来展示他的礼物，而是把他岳父家的一间卧室变成了一个事实上的“金库”。

Brian指出，这些在婚礼前举行的送礼仪式越来越像是财富的展示。尤其是在中国，每年有近1000万对新人结婚。这支黄金买家大军几乎一手把中国变成了世界上最大的黄金消费国。

2019年中国的黄金消费量再次超过1000吨，其中，中国人消费的黄金首饰高达676.2吨，金条及金币约225.8吨，工业及其他领域消费量约100.8吨。

截至2019年，即使金价平均每盎司1392美元，中国黄金首饰需求仍达到638吨。这个需求数字较10年前黄金平均每盎司1224美元左右的需求高出38%。

这个需求量，约占全球黄金首饰需求的三分之一。而且，这几乎是美国年需求量的五倍。简言之，中国的黄金需求量巨大，对全球黄金需求量极为重要。

卫生事件下压抑的需求正在释放 利好黄金期货和黄金股

但卫生事件的爆发，彻底成为了婚礼（黄金购买）的破坏者。

截至今年4月，四川省已有1万多场婚礼推迟。在贵州省遵义市，今年早些时候约有1000场婚礼被推迟，这两个地区都距离武汉爆发的震中数百英里。

因此，年初和年中，中国对黄金首饰的需求下降也就不足为奇了：2020年第一季度，需求同比下降65%。在第二季度，尽管中国走出了封闭状态，黄金首饰需求同比下降了33%。

不过，最疯狂的是，即使在中国需求下降的情况下，黄金价格也飙升至历史最高点。

现在，中国的情况几乎恢复正常。这意味着黄金需求将飙升。这很可能会导致下一周期的黄金价格上涨。

上一轮黄金牛市的尾声时，Brain正在香港，彼时的香港已经成为大陆游客的黄金购物之都。这个城市的免税地位意味着你只需比现货价格高出几个百分点就可以买到黄金首饰，再加上一点手工费。

彼时黄金期货价格接近每盎司1800美元，但是每一家珠宝店都挤满了大陆游客，珠宝柜台周围坐满了买家，后面站着更多的人。

这种现象让Brain回想起中国的婚礼，并感叹到，尽管价格飙升，但黄金的价格并不重要，因为需求仍在增长。

中国近几个月来成功控制了病毒的传播，新病例已趋于平稳，中国已经有几个月没有新的死亡报告了。中国经济正在恢复正常。

8月的武汉，成千上万的人聚集在泳池，像是参加一场摇滚音乐会。

这是一个明确的信号：中国是时候回到过去的生活状态了，这包括结婚。

正如我们前文所表达的，在中国，黄金是婚礼的重要组成部分，而2020年上半年数以万计被取消的婚礼中没有卖的黄金需求将被释放出来。

简单地说，婚礼的回暖对黄金来说意味着一件事：很多中国买家即将重返黄金市场。

请记住，这一部分需求是脱离于价值的，而是因为文化决定的固定需求。这意味着价格飙升或金价接近每盎司2000美元都不会让需求减速。巨大的需求或将已经创纪录的金价可能会飙升至新高。

这对于一些生产金矿的企业来说也是利好。

（编辑：赵锦彬）