天风证券：比亚迪电子(00285)三季报符合预期，看好全年增长

本文来自 微信公众号“科技伊甸园”。

事件: 比亚迪电子(00285)发布20前三季度业绩，归母净利润预计同比不少于320%，也就是归母净利润不少于43.13亿元。

点评: 三季度符合预期，口罩需求强劲+主业进展顺利。公司公告20年前三季度归母净利润不少于43.13亿元，对应三季度归母净利润不少于18.40亿元，yoy+307.2%，主要由于1) 海外公共卫生事件依旧严峻，口罩需求依然强劲;2) 玻璃陶瓷增速高，各大客户对玻璃的需求均有增长，陶瓷受益于大客户手表后盖价值量提升，系列产品出货拉动;3) 新能智能产品如智能家居扫地机器人、大疆、雾化器等进展顺利，持续贡献业绩。展望未来，看好四季度ipad放量、全年业绩成长，预计到年底布置14条产线(主要为20年秋季iPad新品产能)，四季度进入规模量产，为公司带来业绩弹性。

结构件+EMS一站式产品战略推进顺利，持续深化客户合作，力争跨产品线跨区域全球化合作，抵御风险能力持续提高，成长逻辑顺畅。公司具备垂直整合一站式服务能力的手机零部件平台龙头厂商, 是全球唯一一家能够大规模提供塑胶、金属、陶瓷、玻璃、复合板材等全系列结构件和整机设计制造解决方案的公司，组装和零组件导通实现业务正循环，判断公司有望在2020年加速实现第四次业绩翻倍飞跃，具体看5G时代Beta和Alpha共振逻辑：

零组件: 5G+无线充电加速“去金属化”，金属中框+玻璃/陶瓷成为主流方案，工序增加，量(方案占比/5G出货)价提升，公司金属受益于iPad金属机壳的导入，玻璃有望享受客户渗透市占率提升红利。此外，陶瓷受益于大客户手表后盖价值量提升，且有望随成本下降持续渗透，看好陶瓷结构件之外功能件在5G时代的应用拓宽(天线、被动器件)。中长期持续看好深化客户合作下，其他产品线导入对零组件的引流作用。

组装：组装和零部件业务协同效应预计产生“1+1>2”的优势。20-21年看好华为长沙、西安+印度小米(01810)组装以及北美大客户平板组装的放量，未来可乐观展望从组装件导入机构结构件的项目落地。

新型智能硬件：20年板块受益于海外公共卫生事件恶化其他供应商转单，中期看好公司电子烟业务高景气放量，长期看新型智能板块持续受益5G Iot行业增长。

中长期看: 通讯/多媒体模块化产品海外客户短期受到公共卫生事件影响, 20H2有望恢复保持增长。中长期看，汽车有望迎来板块拐点，此外，中控产品母公司外客户开拓进展顺利，有望于中长期贡献业绩;

投资建议: 看好5Gbeta和alpha共振下公司受益于手机销量修复、零组件价值量提升、组装放量，此外，综合考虑公司口罩业务，预计公司20-21年营收为856.25、1199.98亿元 (给与20-21年口罩营收200、50亿), 主营业务营收yoy+38%、75%;净利润为50/48.5亿元(20-21口罩贡献营收20/5亿元)，主营业务净利润20-21年yoy+90%/45%，维持“买入”评级。

风险提示：5G手机需求不及预期，华为手机出货量不达预期，良率爬坡缓慢，客户拓展缓慢

(编辑：马火敏)