对于投资Tricida(TCDA.US)的反思和总结：Veverimer药物风险/收益比是最值得考虑的问题

本文源自微信公众号“ 蹊之美股生物医药”，作者：蹊之。

2020年下半年开始后，XBI及纳斯达克综合指数波动较大，建仓成本也相对较高。对于个股标的，波动也不少，因此有必要对整体持仓影响较大的单个公司进行总结和分析。先总结个负面的Tricida(TCDA.US)。

Tricida

Tricida是一家用多聚物成药的公司，治疗慢性肾病后慢性酸中毒，公司就一个在研药物。在慢性肾病合并酸中毒这个领域中，目前主要的治疗手段就服用碳酸氢钠（当然还包括饮食控制等等其他相关治疗），但是碳酸氢钠目前也并非标准治疗，而且长期使用碳酸氢钠后，可能导致体内钠离子储留较多，导致血压难以控制。同时，对于慢性肾病晚期患者，大多数患者可能合并糖尿病，高血压，心脏病等慢性疾病，对水钠储留的问题也会比较敏感。比如，糖尿病晚期会出现糖尿病肾病，肾病本身就能导致高血压，心脏病患者，心功能较差，需要限制钠的摄入，防止心功能衰竭的发生，高血压病人更不必说，治疗上本来就要限制钠的摄入。因此，慢性肾病合并酸中毒这一领域问题非常棘手，市场空间也很大，是个几十亿美元的市场。

TCDA的Veverimer (also known as TRC101)的出现，无疑能解决这个巨大的需求，而且Veverimer，为含自由氨的多聚物，口服即可，经过消化道后不被人体吸收，最终由消化道排出，这样的话，从机制上可以推测副反应发生的可能性较少，而且就算有，也不会很重，药物的安全性有所保证。TCDA在完成2期和3期临床试验后，数据不错，先后在《the Lancet》上发表2篇文章，并且公司也完成美国FDA的DNA的申请。事情进展至此，已经非常抢眼了，这也是不少全球知名基金名列公司持仓前十的原因，比如，2020年Q2季度可以看到Orbimed（排第一位），Price T Rowe，Redmile等身影。而且长期看，公司自上市后股价没有大的涨幅，总体市值也就10-20多亿美元，未来成长的空间很大。

不少开局不错的事往往都有“但是”。“但是”，在2020年8月24日，公司收到FDA关于Veverimer药物申请的CRL，CRL中提到可能需要更多的数据来证明其有效性和药物持续性给患者带来的好处，尤其是关于药物在替代碳酸氢钠上。因此，未来不排除还需要做和碳酸氢钠的头对头研究来证明药物的有效性。公司截至6月30日尚有现金$436.9 million。从这时候开始，股价断崖式下跌，最低至8块钱附近，跌幅超过2/3，公司市值跌至公司的现金水平。这算是今年踩中的最大的地雷了。

反思和总结

对于TCDA的投资，虽然Veverimer药物的III期临床试验结果不错的前提下，药物最终被批准的概率为90%以上，同时还有市场巨大，明显未被满足等不错的理由，但是，从到目前撰文的时间节点上来看，结果是非常糟糕的。对于TCDA单个产品的公司，这一时间阶段（不错的3期临床试验结果，已完成NDA申请）的投资，风险/收益比是最值得考虑的问题。单个产品进展至临床3期，临床试验结果不错，结果发表在柳叶刀这样极其有名的杂志上，审批后的股价上涨的空间极其大，但如果药物有问题，向下的空间也会极其大，因为公司就这一个药物，如果不成功，公司的价值会直接归为目前剩余的现金减去负债。因此，这种情况下，审批过程哪怕是稍微有所问题，那么这个问题会变得很大，股价向下抛售的力量也会非常大，对于持仓账户持有TCDA（或者说未来相同类型的公司），单个公司的投资风险是比较大的（虽然单药批准的概率很大），这类公司的持仓控制在4-6%，甚至更少，就足够了。假设公司在审批过程出现问题时，问题往往被放大，股价大幅下跌时，也可以有能力在控制总体持仓风险的情况下，进行少量（比如2%左右）补充买入，当然，只要公司药物没有实质性问题，药物最终还是会上市（当然需要延长较长时间），这样在控制风险的同时，还能有机会取得不错的收益。

这就是对TCDA的一个思路上的总结和回顾。希望在此做一个mark，更好的控制风险，获得收益。

（编辑：赵锦彬）