产品与算法：抖音、快手的生态成因

核心摘要：

除了时长（90min/d）&用户规模（dau3~6亿），抖快的价值独特性更体现在两大超级产品参与内容创作者群体众多（快手内容创作用户达3亿，抖音过去一年创作者新增1.3亿），真正尽量让每个人做到看见世界&记录世界。抖、快的最大共性，在于技术进步下媒介的便捷性（生产和理解门槛都很低的短视频）和算法的先进性（依靠推荐算法进行内容分发），但两者又有不同，其实抖快的核心差异来源于底层价值观的不同（侧重美好vs 强调真实普惠），这造成了产品内容分发算法逻辑、社区运营、产品形态的差异，也就造就出2大平台不同的社区内容生态、创作者生态、用户心智及归属感、用户增长速度及商业化方式。

抖音和快手是什么？价值的特殊性体现在哪里？

均是以短视频为主要媒介，以满足用户休闲娱乐、社交、信息分享、信息获取等内容消费需求的，互联网内容平台。抖音和快手是中国目前为止最大的互联网内容平台（不考虑微信和QQ，这二者即时通讯属性更强）。“最大”不仅体现在用户规模大（抖音/快手DAU分别达6亿/3亿）、使用时间长（人均单日使用时长约90min），同时体现在参与内容创作者群体的庞大：快手19/07-20/06期间发布过内容的用户达3亿，每日产出UGC内容1500万+；而抖音过去一年创作者的数量新增1.3亿。

我们讨论互联网内容产品的时候，一般关注哪些要素？

1）社区的参与者：内容创作者、内容消费者、平台方。

2）社区的内容生态：内容媒介、内容分发方式、内容类型。

 抖音和快手，作为平台方的角色是什么？

1）做顶层设计：确定产品的价值（服务于哪些需求），和价值观（产品设计和运营的指导准则）。

2）做产品设计：研发、设计不同的产品要素（一切设计的出发点是产品的底层价值观），含产品形态、内容分发模式、商业化模式等。

3）做商业化模式的设计：为平台、为平台的内容创作者提供变现机制。

抖音和快手的核心异/同？

相似之处：服务的用户需求是相似的，都是满足用户休闲娱乐、社交、信息分享、信息获取等内容消费需求的产品。此外，两个产品在内容媒介（短视频/直播）、内容类型（休闲娱乐为主）、内容形态（信息流呈现为主）、参与者互动模式（点赞/评论/打赏）方面都有相似之初。而且，两个平台依靠算法分发内容的能力都很强。总结来看，抖、快的最大共性，在于媒介（生产和理解门槛都很低的短视频）和技术（依靠算法进行内容分发）上的先进性，这也是二者近两年来成为成长最快的互联网产品的核心原因之一。

不同点：由于2个产品的底层价值观和出发点的不同（一个“美好”一个“真实”），造成了产品内容分发算法逻辑的差异（重内容质量 vs强调普惠公平）、社区运营的差异（重运营 vs轻运营）、产品形态的差异（单列沉浸式 vs双列可选择式），这些差异造就了2个平台不同的社区内容生态、创作者生态、用户心智及归属感、用户增长速度、服务商生态、及变现路径。但我们也发现，这两大超级国民产品也在互相学习，有趋同态势。

本文的核心结论：

1）从用户与时长角度，抖音和快手在中短视频内容领域已经占据绝对优势，短期内泛娱乐领域很难出现与抖快抗衡的第三款短视频应用。用户数角度，根据QM数据，截至20/06，中国移动互联网月活用户中，短视频的用户达8.52亿，而抖音系产品（主站/极速版/火山版）的去重月活用户数为6.67亿（占所有短视频用户的78%），快手主站和极速版的去重用户规模约为5.02亿（占短视频用户的60%）。从时长角度，根据QM数据，抖音系/快手系短视频产品的时长占月活前600应用中所有短视频时长分别达50%/35%以上，且仍然在不断增长中（抖音系19/06时长占比同比增4.3pct，20/06时长占比同比增2.1pct；快手系19/06时长占比同比增1.8pct，20/06时长占比同比增4.2pct）。两个产品的背后，是长时间的算法训练积累、内容运营投入、巨大的历史内容库，我们判断，在泛娱乐场景下的短视频产品，短期内很难出现第三家。

2）产品设计、价值观宣扬上，两个产品逐渐向对方靠近。抖音、快手两个产品在成立之初，由于底层价值坚持不一样，在产品设计、运营方法、分发算法上有着非常鲜明的区别，在此基础上，两个产品的达人/内容/用户生态特征也有较大差距。但今年来，两个产品不断迭代，都有向对方靠近的趋势。

-抖音：早期的口号是“记录美好生活”，侧重“美好”，相比快手的重视人，抖音更重视内容。目标导向是筛选出并持续放大高质量内容，最优化用户内容消费体验，自然导致用户和时长的高增长，属性偏向流量公域可控的平台。但今年抖音的产品改版的一大方向就是增加社交属性，例如将承载熟人/半熟人社交功能的“朋友”页面放在【底栏】，并上线“日记”功能，日记发布内容显示在“朋友”板块内。此外，在2020抖音创作者大会上，可以发现抖音产品的价值观也在发生变化：字节跳动（中国）CEO张楠反示，抖音在内容价值方面做得不错，但是对于人的理解还不够深刻，抖音的功能和服务、内容和算法要“以人为核心”，而这个价值观，和快手坚持的价值观是有相似之处的。

-快手：成立9年来坚持的价值观是“普惠公平”，早期坚持中立的态度，轻运营，流量分发更均衡，给长尾用户被看到的机会。但是无论从产品还是运营的角度，快手这两年的演进趋势是从以私域流量为核心，逐渐向公域流量占比提升的方向变化。最典型的案例就是20年改版更新的8.0版本，首页的三个tab之一给了单列流的【精选】，以及增加了【底栏】。【精选】上下滑页面无论是从页面设计还是内容分发逻辑上，都更接近抖音，而和快手最初成立坚持的价值观开始有所区别。

3）目前看来，重内容运营是所有追求用户/时长增长的内容平台必须选择的道路，抖/快都在更深度的运营，包括头部内容&垂类内容运营、达人运营、工具等。平台重视内容运营，可以帮助降低内容生产门槛、维持创作者的积极性和活跃度，引导内容方向（后文详述），从而让平台有持续足量的、高质的内容池供给，从而改善内容消费者的体验，实现用户的高增长。重内容运营这件事情，抖音成立之初就做了，目前是行业算法下内容运营的标杆，快手经历了无运营（2013-2016）→轻运营（2017-2018）→加重运营（2019-2020）的阶段。目前快手和抖音目前已经是国内用户数最多的内容平台，人均使用时长在90分钟左右，如果使场景有明显的延伸、满足用户更多的需求是平台实现持续增长的核心。因此可以看到，两个平台都更加精细化运营各个垂类的内容、发布了多项扶持计划、做更多平台性支持。

4）当前的时点，我们观察到，相对抖音，快手更重视人而非内容的运行机制，用户观看直播时长更长而观看短视频时长更短，平台短视频总播放量及人均vv少（我们预测），头部达人涨粉速度相对慢，但粉丝价值更高。快手短视频内容的消费体验弱于抖音，但是粉丝和达人之间的情感联系更紧密，因此快手用户观看直播的比例更大、时长更长：快手3亿DAU中有1.7亿用户是有观看直播行为的，且根据QM数据，今年春节期间，抖音看直播/不看直播用户的日均时长分别为129分钟/89分钟，而快手的为120分钟/52分钟，不看直播占看直播用户时长比分别为40%/70%，可看出快手用户对直播的喜爱。在快手，直播消耗了更多的时长，短视频分到的流量盘子更小，因此我们推测，快手单条短视频分到的VV（Vedio View，视频播放量）是少于抖音的，而短视频通常是达人涨粉的方式，这也部分解释了我们观察到的快手头部达人（涨粉Top 5000达人）涨粉速度慢于抖音的现象。

5）产品和运营上的差异导致了2个平台在不同变现方式上的能力差异（当前时点）。总结来说，抖音更适合广告流量变现（基于内容的变现），2019年字节跳动广告收入占比70-80%；而快手更适合直播场景下的变现（基于达人的变现）：2019年约70%收入来自直播打赏+带货。分析一下原因，一个内容平台的流量抓手和流量耗散可以总结为以下的公式：

流量抓手 = 买来的流量 + 优质内容吸引的流量 + 优质达人吸引的流量

流量耗散 = 扶持中长尾内容的流量+ 广告耗散的流量+ 直播耗散的流量

抖音的用户更多是因为高质量的内容（而非达人）来到平台，因此在流量耗散端，用户观看直播的行为更少，所以短视频的总VV数更大；此外，平台分配给中长尾内容的流量很少，用户消费体验好，可以容忍的广告加载率也会更高，因此结合来看，留给广告的VV数会更高。

快手的用户更多是因为达人而来到平台，因此在流量耗散段，用户观看直播的行为更多，粉丝对达人的亲密度和信任感更高，因此快手更擅长由达人主导的、直播场景下的变现方式。但是快手分给短视频的VV少，且分配了更多流量给中长尾内容，内容消费体验欠佳，用户可以容忍的广告加载率上限会低于抖音。

但以上的差异仅限于当前时点，两个平台目前的产品、算法和运营都处于快速变化中，不同模式下的变现能力也在发生重大变化。比如字节成立电商部门为一级部门，抖音今年直播打赏和带货GMV快速增长，而快手加大广告商业化，近期宣布广告收入已经超过直播成为第一大收入来源了。大家都在提供更多的功能以满足用户的需求，抓住用户多样需求=更多流量=更多可能。

产品提供了什么价值？抖音和快手在价值创造上有相似性，都是以短视频为主要媒介的互联网内容社区，现阶段来看，主要满足用户记录生活、休闲娱乐、消磨时间、社交、信息获取的需求。

产品价值观的差异：抖音的口号是“记录美好生活”；快手成立以来的口号是“记录世界记录你”，开屏文案为“在快手，看见每一种生活”（8.0版本升级后变成“拥抱每一种生活”，从“观察者”变成“参与者”）。两个口号，一个侧重点在“美好”，一个强调真实。价值观的不同是的流量结有所差异。

抖音：最初的目标用户是潮流时尚的年轻群体，刚刚上线时的口号是“让崇拜从这里开始”（18/03之后变更为现在的口号），因此初期内容布局是往时尚酷炫方向引导，最早赞助的是《中国有嘻哈》这类以“潮”为特征的综艺。后期口号变更，产品定位从垂类音乐短视频转换为原创短视频分发平台，平台的内容类型开始扩张（更多具有生活气息、搞笑、实用的内容出现），目标人群泛化，但相比快手，抖音更强调“美好”，因此更注重内容的“优质”程度，内容分发机制利好优质内容和有能力的内容创作者（头部），社区流量分布呈现相对中心化特点。这样的内容分发机制保证用户在观看视频时看到最优质的内容，对内容消费者更友好。相对而言，抖音更侧重内容与人的连接，社交属性相对弱。

快手：快手的创始人宿华说过“让每一个人都有能力记录自己的生活，每一个人都有机会被世界看到，从而消解每一个人的孤独感，提升每一个人的幸福感。”从成立以来的产品价值观，一直是公平普惠，重视每一个“你”，“连接社会上被忽略的大多数”，产品设计、运营、内容分发算法的设计都是从这个基本价值管出发。产品特点是简洁容易上手，运营理念是不打扰用户和创作者（初期不设置任何形式榜单），内容分发目的是让每个用户都有被看见的机会，不对明星/头部达人进行额外流量倾斜，且引入“基尼系数”概念对流量分配进行调控，长尾内容的曝光机会相比抖音更多，社区流量分布呈现去中心化的特点（平台可控的公域流量不多）；内容分发机制给了非头部创作者更多被看到的可能性，且整体内容生态更“接地气”降低了用户的创作心理门槛，对内容生产者更友好。相对而言，快手更重视人与人之间的连接，社交属性更强。

2.1 产品更迭：抖音、快手主界面变化不大，双方功能趋同

我们为了更好的了解两大产品区别，通过统计历年来功能更新来总结归纳：可以发现两大产品历次大部分的功能更新都是增加了内容制作的辅助工具或者各类运营活动，让内容生产变得更加容易。但值得关注的是两个产品今年都发生了重大的变化：抖音新增【朋友】，更加强化产品的社交属性；而快手升级8.0版本后，首页新增上下滑【精选】页面，更重内容质量，给公域流量更高比例。可以观察到，双方功能在逐渐趋同。

抖音：上线初期就提供了丰富工具辅助内容制作，功能改版强化社交属性。抖音的产品主界面没有过大变更；通过抖音各版本的更新日志，可以看出，除了优化产品性能、修复问题，抖音的更新主要是新增各类功能、滤镜、道具、活动，让内容产出更加酷炫、有趣、好看，从而加大用户内容生产的意愿；此外，还有一些功能的优化和推出目的是强化产品的社交属性、增加用户互动。今年重要的改版是在首页增加基于互相关注关系的“朋友”页面；此外还上线陌生人社交的“连线”功能。

快手：产品界面简洁、后期加大部分内容运营力度，核心改版为20年9月8.0,版本，认可上下滑。产品更新日志绝大多数都是“问题修复以及性能提升”和“优化用户体验”两条，除此之外，会新增滤镜、功能、活动等（类型不如抖音丰富，和产品定位有关），但是在产品页面布局和功能上在8.0版本之前没有大的变化。2020年9月推出的8.0版本，我们认为对快手有阶段性质意义，首页新增“精选”页面并采用沉浸式上下滑的模式（下文详述）。代表快手认可上下滑模式，打南方城市+更快获新增用户，快手为了提升获客效率、用户停留时间所采取的办法。

2.2 产品界面对比：抖音沉浸vs快手简洁

抖音产品界面特点：沉浸式、省去选择环节。主界面的底色为黑色。打开应用直接开始播放视频，用户不用做选择，把内容消费的成本降到最低。APP的默认主页为首页的“推荐”页面，由算法进行内容（短视频/直播）的推荐，首页的另外两个页面为基于地理位置进行内容推荐的“同城”页面，以及基于用户关注进行内容推荐的“关注”页面，其中“推荐”页和“关注”页均采用沉浸式单列信息流的模式，上下滑动轻易切换视频，观看过程非常流畅。

快手升级8.0版本，产品界面有史9年以来最大变化，新增底导+精选，推出单列上下滑与双列点选并存的模式。2020年9月，快手推出8.0版本，更新了品牌logo和Slogan。同时在产品界面上也有较大的更新。主要变动包括：

“精选”内容给了最重要的展现位置：首页的三大tab由“关注、发现、同城”，变为“关注、发现、精选”；

首页新增底部导航栏，此前首页里三大tab之一的“同城”页面被放到底部导航栏，之前在侧边栏的“消息”和“我”个人中心页面被放到底部导航栏。

此次升级后，快手的产品设计和抖音的相似度有所提升，给予头部内容（质量好的、可运营）更大曝光。新增的“精选”页面展示的内容包括：系统推荐精选内容、同城内容、关注的人的内容、直播、信息流广告。相比“发现”页，“精选”页的内容展示更加精品（我们利用5个账号抽样，每个账号统计80-150条视频的点赞数，可以发现5个样本“精选页”内容的点赞数普遍大于“发现页”，见图11）；此外，会在热点话题相关视频下方展示“热点栏”，点击进入可以看到快手精选的50条热点话题相关内容。总结来看，“精选”页给了头部优质内容更多的曝光机会，我们推测其算法推荐机制部分开始倾斜头部优质内容（和抖音的推荐机制更接近）。

通过今年两家的变化，我们可以看出两大超级平台的用户红利期已接近尾声，各家都在通过更多功能去拉新+满足用户的需求，虽然底层逻辑不变，都在提供更加多元化的产品给到平台的用户。

三、抖快的创作者及其内容们，算法+运营的正循环

在内容型平台框架里，我们提出过，一个产品如何主要取决于平台生态，生态由三部分组成:内容创作者、用户、平台。

1）平台如何设计基本流量分发机制，及部分引导性运营让平台正循环？

2）内容创作者（明星/KOL/KOC/素人等）们是反馈机制是怎样的？

3）结合以上两点，用户获得持续增长。我们本章就讨论两大平台的算法及运营逻辑，分别造就了如何的创作者生态。

3.1 基于算法的内容推送，优质内容vs公平普惠

我们认为两大产品成为超级现象级APP，除了短视频为必然形式外，最重要的原因是4G下算法推荐能力远强于原有技术时代下的产品推荐逻辑，内容分发模式在技术下的更迭是出现两大超级app最根本的原因。

内容分发的方式，随着内容量的增加及技术的升级在发生演变。随着互联网信息量的变化，以及技术的更迭，信息的分发方式不断丰富，从最早的信息门户，到搜索引擎、到基于社交关系分发、到个性化算法推荐。抖音和快手两个应用，区别于其他内容社区的核心要素，一是短视频的媒介形式，二是利用算法进行内容推荐。算法推荐涉及到的过程包括：

理解内容：对内容进行抽象总结，提取关键词；

理解用户：刻画用户行为——点击/点赞/评论/分享/关注/不喜欢，探索用户意图；

将内容和用户进行匹配：拟合一个内容与用户匹配度的函数，设定一个目标，根据目标来匹配内容与用户。

除了相同点外，不同点在哪儿呢？为什么形成的两款不同的产品？我们认为抖音系和快手系两大产品，在理解内容、理解用户的技术上，不存在巨大差异，但是在推荐算法的目标上，两款产品是有差异的，这基于创始人给与产品的价值观。总结来看，抖音对内容的“优质程度”给予更高权重；而快手给予“分配结果的普惠公平”和“社交关系”更高权重。

抖音：头部精品内容占据大部分流量，内容生态贫富差距大

创作者在抖音发布内容，经过机器和人工审核后，会被分配一个初始流量池，平台会根据初始流量池的用户行为反馈数据来判断内容是否受欢迎（重要反馈指标包括，完播率>点赞量>评论量>转发量），如果反馈数据好，平台会将内容推进更大的流量池；以此类推，只要视频的数据反馈是好的，平台就会持续增加视频的内容曝光，经过多轮筛选，最后进入热门流量池的视频一定是少量的、观看体验很好的精品内容，而这些精品内容会占据平台的大部分流量，而没有被算法选中的中长尾内容曝光量就会非常少，平台的内容生态就会出现“贫富差距”大的特征。

快手：内容分发坚持普惠原则，受基尼系数调控

创作者在快手发布内容，初步的流程和抖音是相似的，都是经过审核之后，会被分配到一个初始流量池（一般是在首页的“关注”页面和“同城”页面），如果初始流量池的数据反馈好（和抖音最看重不同，快手更看重达人和粉丝之间的互动，因此评论率是最重要指标），就会进入更大一级的流量池，以此类推，数据反馈好的内容会出现在首页的“发现”页面。但是和抖音不一样的是，快手会引入“基尼系数调控”，要将平台的内容曝光量贫富差距控制在一定范围内，因此当视频热度达到一定阈值后，它的曝光机会将不断降低。因此不会出现抖音上少数头部精品内容占据平台大部分流量的情况，根据快手官方的报告，快手只有30%的流量是分配给头部热门内容的，剩下的70%的流量是分配给中长尾内容的。这样的生态是符合快手“公平普惠”价值观。

我们也可以通过数据验证两大产品的分发机制，两大结论如下：

内容消费者在抖音看到高赞优质内容的概率更大。我们分别在抖音的“推荐”页面和快手的“发现”页面分别抽取150条视频进行点赞数统计，结果发现：抖音和快手视频的80%分位数分别是185万/68万，意味着在这150条视频中，抖音有80%的视频的点赞量在185万以内，而快手80%的视频的点赞数在68万以内。

抖音头部内容的流量曝光远大于快手。根据新榜的数据，抖音15日内最热门的40条视频，最热门视频的点赞量能达到2000万以上，第40名的视频点赞量也接近500万，且头部热门视频创作者基本有相对专业的内容生产能力（媒体号/政务号或明星）；而快手的Top 40热门视频中，最热视频的点赞量不到400万，不到抖音的1/6。

通过以上分析，我们可以发现，虽两大产品均基于算法推荐逻辑，但因价值观的不同会使流量分发机制有所不一样，使得流量结果有所不同，抖音在此逻辑下更偏公域流量，而快手更偏私域。

3.2内容运营，加码内容平台发展

虽两大产品都是基于算法推荐，也就是视频能够登上feeds流首页均基于【黑盒算法】而不是分区小编运营（这是两大产品对行业的帮助，给视频内容产业强大的助力进步）。但内容平台上的内容（及其背后的创作者们）需不需要平台来参与运营？我们通过资料整理，发现两大平台发展很大的区别可能就在对运营这件事上基本态度上。我们将在该段讨论两个问题，1）运营的方法论；2）两家产品过去是如何运营的？通过以上两点去试图探讨运营这件事对于平台及用户增长的意义。

3.2.1 为什么内容平台需要创作者/内容运营？

1）降低创作门槛、提升内容生产积极性。创作者的积极性和活跃度是一个UGC内容平台最重要的指标之一。抖音是很典型的用运营+产品的手段降低内容生产门槛的案例。通过运营人员挖掘有趣、炫酷的内容话题以及创作模板，让头部明星/红人先进行创作，从而吸引更多的普通用户加入创作。抖音提供背景音乐、滤镜甚至动作模板，用户不需要去构思内容，只需要跟随模板，就可以创作出精良的、完成度很高的视频内容，即进一步降低生产有趣内容的创作门槛。

2）引导内容方向：一个UGC内容为主的平台，在创作者和用户基数到了一定量级之后，单纯依靠算法是不够的。从一个大样本范围来看（比如用户数在3亿+），人性本身就更容易被低俗、猎奇的事物吸引，反映在用户行为上，就是这类内容的点击率、停留时间会更长，纯靠算法基于用户行为数据进行内容推荐，结果就是，低俗、博眼球的内容得到了更多的流量曝光，而大部分内容生产者是追逐流量的，就会更有倾向生产这类型的内容。因此用户基数大了之后，轻内容运营的结果很有可能就是内容低俗化。所以大部分的内容平台，到了发展后期，都需要对内容创作方向进行人为引导。

3）深挖垂类内容，拓展产品的适用场景。快手和抖音目前已经是国内用户数最多的内容平台，而且人均使用时长都接近1.5小时，如果内容只局限于搞笑、颜值、生活方式等泛娱乐类型，两家公司的增长将很快陷入瓶颈。时长如果要实现进一步增长，必须是使用场景有明显的延伸，通过满足用户更多的需求来实现价值的持续增长。

创作者在社区平台创作内容的驱动力可以分为，非功利性驱动（兴趣分享、个性展示、生活记录、社交），和功利性驱动，即当期的及潜在的名（流量和关注度）和利（收入）。

平台需要做的，是设定规则机制（创作者的成长体系、奖惩措施、商业化机制、内容分发机制等）、提供一系列的创作工具，并对创作者进行运营管理（招募内容创作者、引导内容创作、把握内容方向等）以保证优质创作者可以健康成长实现名利双收。

3.2.2抖音和快手不同阶段的运营特征

我们发现，早期抖音和快手对运营的态度是不同的，抖音创立之初就很重运营，而快手在早期轻运营，到18/19年起才开始加大运营力度。可以发现，重内容运营是所有追求高用户/时长增长的内容平台必须选择的道路。

抖音：成立以来就十分重视内容创作者的主动运营和管理，特点为运营头部内容形成爆品，也易使用户们模仿裂变（进一步降低有趣内容生产的难度）。

成立之初抖音就从各大艺术院校邀请时尚年轻人群体成为种子创作者群体，并主动联系直播平台家族公会、从美拍批量导入KOL；并在渡过了上线以来头几个月的产品打磨期后，就开始加大力度邀请明星入驻、举办营销活动事件等，可以说抖音的冷启动过程中，平台在内容生产者侧的运营功不可没。此外，抖音还会对创作者进行分级管理，今年上线了“创作者等级体系”（针对开通了“商品分享权限”的创作者），内容质量、内容影响力、粉丝影响力和商业影响力四个因素决定达人的等级，达人内容创作能力越高，级别越高，获得的资源和扶持就会越多。

快手：早期倡导轻运营，不接触内容创作者。

早年在创作者生态的建立和维护方面没有做太多人工干预，其普惠公平的价值观及区别于微博的产品定位，快手早年并没有主动邀请自带流量的明星/大V入驻；快手上目前的头部达人，更多是靠达人自身的营销运营、或是抱团互相引流实现粉丝积累的，比如辛巴家族、散打家族等。

近2年，随着短视频赛道的竞争加剧，为了实现用户数和时长的增长，快手加强在创作者方面的运营，有意识弱化抱团的“家族”达人影响力，一方面开始主动接触中小创作者，例如推出“光合计划”扶持内容创作者，并对游戏、二次元等细分领域给予重点帮助；一方面，加大力度邀请明星入驻，其中周杰伦的入驻算是快手2020年上半年最重要的运营项目之一；此外，平台还开始培养自己的红人，例如推出快手今年首个女团 KSGirls，近期推出“凡星达人训练营”（将平凡素人培养成红人新星的培养计划）。

抖音和快手发展到今天，运营都成为了下一步增长必不可少的手段，不仅都推出了内容制作类的辅助工具（抖音的剪映、快手的快影），尤其剪映的功能非常强大；而且运营得更为细致，对于不同垂类，推出了各项有针对性的创作者激励扶持计划。

近2年抖音和快手都持续推出创作者成长及激励计划，总结来看：

1）两个平台对于创作者都有较大的扶持力度（物质激励、培训计划等）；

2） 都对此前渗透率较低的垂类有较大的挖掘力度，满足用户更加广泛的内容消费需求，例如教育、知识、ACG、体育、汽车、旅游等垂类领域都是两个平台的扶持重点。

商业化角度，为了让平台上的创作者的内容创作获得更好的商业回报，抖音和快手均为内容创作者提供了多样化的商业变现手段，包括直播打赏、电商、接商业推广订单等，帮助创作者生态变得更好。

以上所述，核心是要打造内容生态的正向循环。基本循环逻辑为：UGC/PUGC创作者和OGV→更多的用户→用户支持创作者+品牌方看到平台的价值→拉升广告等变现收入→有更多的UGC/PUGC创作者和OGV→更多的用户，进入持续正循环。算法+运营，都是为了社区生态增长而努力。

3.3算法+运营，抖快形成了不同的创作者及内容生态

算法和运营，造就了创作者和内容生态。抖音和快手虽然区别于其他内容平台的最大特点，都是擅长基于【黑盒算法】进行内容分发，但是二者的算法目标有区别，以及如前文所述，抖快在发展早期对于运营的态度也有较大的区别，过去几年算法和运营上的差异，导致了两个平台在1）内容生态、2）创作者生态、3）用户特征上均有差异，最终也影响到了两个平台在当前时点在不同商业化手段上推进程度的差异。但今年两大产品版本迭代有着重要的意义，随着抖音和快手，在产品、算法上逐渐多元化，都在互相切入。

3.3.1内容生态差异：抖音更消费者友好，快手更生产者友好

两种内容分配机制下产生了不一样的内容生态：抖音群体性内容消费者体验好，快手群体性内容生产者体验好。

抖音：内容消费者的体验好，强调“好内容”、不强调粉丝社交关系。

对内容消费者：这样的分配机制下，内容消费者的体验是非常好的，因为刷到的内容是经过大量用户检验的精品。这也是抖音用户增长更快、粘性更高的原因。而用户数增加、时长提升，进一步扩大了平台可供分配的流量池。因此抖音的用户使用时长会高于快手

对内容生产者：对有优质内容生产能力的创作者也是非常友好的，因为优质内容产出的回报是很高的，但对于没有专业内容生产能力的普通用户相对不友好，因为内容产出缺乏反馈，不能满足普通用户个性展示、记录生活、社交的需求。这样的筛选机制下，平台留下，大多是可以生产优质内容的、专业性更高的创作者，符合抖音“记录美好”的价值观，内容呈现PUGC化，这也是抖音更早吸引MCN机构入驻的原因之一。创作者的内容生产门槛提高，意味着平台需要在运营上投入更多精力和资源，来创造话题、提供模板维持内容池的丰富。此外，抖音的内容分发给“粉丝关注”的权重并不高，据火星营销研究院的数据，达人发新视频，其粉丝看到的概率只有10%左右，因此粉丝量多不一定保证达人产出内容的曝光量大，达人沉淀的粉丝价值相对来说没有那么大。

快手：对广大普通内容生产者友好，内容可选没有偏好，人人可生产，关注更重要。

-对内容消费者，由于刷到的精品内容比例不那么高，观看体验相比抖音会差一些。内容分配上对普惠公平的坚持，是快手的用户增速慢于抖音的主要原因之一。快手近期升级到8.0版本，首页的3个tab有2个给了偏头部的内容池（“发现”页和“精选”页），说明快手在用户增长的压力之下，未来也会给头部优质内容更多的流量倾斜。

对普通的创作者，这样的内容分发方式，是比较友好的，因为即使内容产出不算非常精良，也不会出现作品完全无人问津的情况，普通用户产出内容的动力会更高；平台上普通作品的数量多，内容创作者的创作心理门槛会更低。19/07-20/06，在快手发布过作品的用户数高达3亿，这个数据验证了快手生态对普通内容生产者的友好，符合快手“记录世界记录你”的口号。此外，快手在内容分发上，给予社交关注更高的权重，据火星营销研究院的研究，达人发新视频，粉丝看到的概率有30-40%甚至更高，粉丝对达人的情感黏性更高，相比于抖音，快手的达人更容易做私域流量沉淀、粉丝价值更大。

根据微信公众号“Louis徐玮”里提出的流量公式：

平台流量收入= 买来的用户流量 + 优质作品吸引的流量 + 产品和推荐带来的增值流量

平台流量支出= 扶植中腰部作者的流量+签约类独家作者承诺的流量+广告耗散的流量

这里的“流量收入”我们可以理解成，吸引用户来到平台的要素，“流量支出”可以理解成，促使用户离开平台的要素。这个公式也可以帮助我们理解抖音和快手在广告变现能力上的差异：抖音的流量分发模式，更易产生优质爆款内容作为流量的“抓手”，平台的引流能力强；而快手把更多的资源分配给了“流量耗散型”的中腰部创作者内容，所以留给广告的流量就没那么多了。

比如，平台向用户推送10条内容，其中6条是优质精品内容，2条是普通内容，这时候有2条是广告内容用户的接受度是比较高的；但如果10条内容里，只有2条是优质精品内容，6条是普通内容，这种情况下，再推送2条广告，用户的体验就会差很多，对平台的粘性也会下降。

3.3.2创作者生态的差异：涨粉难度、粉丝集中度，及粉丝价值不同

我们该章节将分析平台上的创作者们，基于不同的价值观的黑盒算法和运营逻辑下，创作者在两大平台形成了不同生存环境，包括创作者的分布（粉丝集中度）、涨粉速度、粉丝价值，这些也是为什么平台会有初期不同商业化模式的原因。同时，我们也会描述创作者在两大平台的画像。

抖音目前头部达人的涨粉速度快于快手。两个平台达人的涨粉机制不一样：抖音会将大部分流量集中到少数头部优质内容，而且采用沉浸式单列的内容陈列方式，用户观看什么完全由平台决定，因此经过多层流量池漏斗筛选被认定为优质的内容会在短期内得到大量曝光，对应账号的涨粉速度也会非常快；快手的流量分发更为平均，70%的流量会被分配给中长尾的内容，内容的曝光量过高还会被限流，因此通过优质内容在短时间内急速涨粉的情况在快手发生的概率小于抖音，但是快手达人会通过直播连麦、挂帮等方式实现高粉丝账号给其他账号导流涨粉）。目前观察到的现象是，头部涨粉账号的粉丝增长量，抖音是高于快手的：根据小葫芦统计的数据进行计算，2020上半年，涨粉最快的2000个账号的粉丝涨幅，抖音高于快手，其中前400账号涨粉量的差距在35-40%，排名500-1000账号的差距缩窄到25-30%（接近抖音与快手的DAU差距）。

但快手的单位粉丝价值高于抖音

快手达人和粉丝的情感连接及信任度相较于抖音更高，因为：第一，在双列流的内容陈列模式下，用户需要对观看什么内容或达人进行思考并购做出主动选择，这个自主选择的过程一定程度上加深了粉丝与达人之间的互动感及情感沉淀；第二，快手的内容推送方式，给了“关注”更高的权重，因此粉丝刷到关注的人的概率更大，达人在粉丝页面上的曝光频率更高，且快手用户和达人之间的互动更频繁，根据快手官方公布数据，20H1快手上内容的赞评比达到4:1，用户的评论频率非常高，粉丝和达人之间的更高频互动也会拉近粉丝和达人之间关系。

创作者的粉丝集中度：抖音向头部集中，快手更均衡。

抖音的分发机制是给优质内容、优质内容产出账号不断加权，而快手会基于“基尼系数”调控流量的分发，限制流量的集中化，使得两个平台的创作者粉丝量也呈现不同的分布，根据克劳锐发布的《2020上半年短视频内容发展盘点报告》，截至20/06，抖音千万级粉丝量的KOL数量超过700个，而快手粉丝量过千万的账号数仅为154个；Top 1000的账号的累计粉丝量（不去重），抖音为62亿，快手为43亿（比值为1.44），而抖音、快手6月份的MAU为5.1亿、4.3亿（比值为1.19），说明抖音Top 1000 KOL的粉丝的渗透率高于快手，说明抖音头部账号获得的关注度高于快手的头部账号。

从头部创作者的属性来看，抖快也有区别，抖音明星号/机构号占比大，快手草根网红占比大

抖音明星号/机构号占比大。通过分析抖音和快手粉丝量前50大的账号（截至20/08）可以发现：抖音头部账号中，媒体号和明星的占比更高（根据克劳锐的统计数据，截至20/06，抖音Top 1000的KOL中，有9.8%是娱乐明星，而快手该比例仅为1.2%），抖音成立初期就开始大力邀请明星入驻，16年8月上线，17年已经有鹿晗、大张伟、岳云鹏、邓超、胡彦斌、中国有嘻哈热门选手、快乐大本营主持团等热门明星入驻，截至今年9月，入驻抖音的明星数量已经超过2700位。

快手头部创作者重，草根网红占比大，并形成“家族式”抱团现象。快手初期的理念是不主动接触创作者，不对流量分配进行人为干预，在这个环境下成长出了一批草根网红。快手的流量分发给了“社交关系”和“粉丝关注”更高的权重，粉丝和达人之间的情感连接更强，因此在快手的涨粉的方式和抖音略有不同，抖音达人可以依靠创作爆款内容快速涨粉，而由于快手会对过热内容限流，依靠爆款内容迅速涨粉的效果不如在抖音好，反而和头部达人结盟，再通过连麦、挂榜等形式引流的涨粉方式更容易操作（粉丝对头部达人的信任度高，更容易听响应达人号召去关注其他账号），因此快手的头部红人会呈现“家族式”抱团现象。但近年来，快手加强创作者的管理规范，解散没有正式签约公司的家族，并推出MCN合作与扶持计划；并大力邀请明星入驻，其中，周杰伦的入驻是快手20年上半年最重要的运营事件之一。

创作者的画像：快手男性/30岁以上/北方/下沉创作者占比相对高，抖音女性/30岁以下/南方/高线城市创作者占比更高。根据卡思数据，在性别分布方面，抖音的女性创作者占比相对高（58%），快手男性创作者占比更高（52%）；从年龄分布上，两个平台的创作者都非常年轻，抖音、快手30岁以下的创作者数量占比分别为87%、79%；地域分布上，抖音的创作者主要集中在一二线城市（占比75%），且主要集中在南方城市（前10大城市中除了北京均是南方城市），而快手的创作者有一半来自三四线及以下城市，且分布比较分散，北方创作者比例明显高于抖音。

但抖音、快手的达人重合度在提升，KOL的类型趋同。随着两个平台覆盖用户的重合度提升，算法和运营逻辑虽然不一样，但是有逐渐向对方靠近的趋势（抖音开始更重社交、快手开始重视中心化流量运营），两个平台的KOL也重合度出现提升趋势，根据卡思数据的统计，从2018到2019年，抖音和快手两个平台昵称完全相同的KOL数量增长了2.67倍，其中粉丝量超过500万、在两个平台的昵称完全相同的头部KOL数量增长了1.75倍（这类KOL多由专业MCN机构运营，例如“懂车侦探”、“毒角SHOW”等）。

根据QuestMobile的数据，两个平台的KOL类型也是比较相似的，其中数量最多的都是音乐舞蹈类，其次是美妆、游戏、生活方式、时尚穿搭等，但是教育、旅游等垂类的达人都较稀缺。

3.3.3平台的视频播放总量不同：快手平均单条短视频分到的流量更少

内容平台的内容也存在供（内容创作）需（内容观看）关系。如前文分析，快手对创作者更友好，抖音对消费者更友好，我们推测，快手用户的内容创作量是高于抖音的：根据《快手内容生态报告》公布的数据，截至19年底，快手的视频数达200亿条，在19/07-20/06期间，发布过作品的用户数达3亿；抖音目前尚未公开过相关数据，只是在9月份举行的2020年抖音创作者大会中提到，过去创作者的数量增加了有1.3亿左右。

而快手的流量蛋糕（人数×人均时长）没有抖音大，再加上快手用户观看直播的比例更大（3亿DAU中有1.7亿用户是有观看直播行为的），直播消耗了较长的时长，短视频分到的流量盘子更小，因此我们推测，快手单条短视频分到的VV（Vedio View，视频播放量）是少于抖音的，而短视频通常是达人涨粉的方式，这也部分解释了快手达人涨粉速度慢于抖音的现象。

做一个简单的假设计算，假设抖音、快手用户观看直播时长占比分别为15%、30%，在DAU差距30%、人均时长相同的情况下，快手的总VV只有抖音的约一半，假设两个平台每天产出的内容量是一样的，那么平均来看，快手的每条短视频分到的观看量只有抖音的一半。但目前这个结论尚没有权威数据支撑验证，有待我们进一步深入研究。根据快手2020上半年公布的数据，快手每日产出UGC内容1500万+，日均播放视频数为1500亿+，目前我们尚没有抖音对应数据进行对比分析。

综上所述，从算法分发机制的侧重点不同+运营不同，形成了快手抖音系不同的特点，正在影响着其平台上的创作者们以及他们的变现方式，同期也带着平台不同的商业化模式的可能性。但今年的平台改版，我们也发现他们正在发掘自己的更多可能性。

四、用户：抖快增长策略不同，用户重合度在提升

4.1 用户增长策略：快手初期佛系后期发力，抖音成立之初就重营销和运营

快手从2013年转型短视频社区到2016年，主要依靠自然增长。基本没有做市场推广，只有2016年在APP应用市场做一些少量的广告投放。但是近两年用户增长策略开始变得激进，在内容端、创作者端都加强了运营，代表性的事件是在2019年提出“2020年春节前实现3亿DAU”的目标，通过赞助2020年春晚、推出快手极速版（大屏上下滑）；进入2020年，快手在内容运营侧继续发力，之前不主动接触明星，2020年密集邀请明星入驻，代表性事件是周杰伦的入驻及在快手进行首场直播。

抖音在2016年上线，当时竞争对手的用户体量已经非常大了，所以有面对竞争压力的抖音，从成立之初就采取了激进的用户增长策略，已经在度过了初期几个月产品的打磨阶段，就大力投入营销和内容运营，除了赞助多款热门综艺以外，2017年出现多起全网讨论的“出圈”营销事件，包括17/03岳云鹏转发抖音水印微博、17/07两支传播度非常高的H5《世界名画抖起来》和《找呀找呀找爱豆》、17/07鹿晗的新歌MV登陆抖音等；此外通过各类有趣好玩的功能、挑战赛等、主题视频，激发用户的创作热情（如尬舞机、海底捞吃法、答题游戏等），实现内容和用户端的双重增长。

4.2用户画像：抖音下沉快手上行，双方差距逐渐缩小

抖音：最初的目标用户是潮流、酷炫的年轻群体，平台最初的内容运营是往偏时尚内容方向布局，吸引高校年轻人进行创作，最早赞助的综艺是《中国有嘻哈》这类以“潮”为特征的节目。年轻、一二线地区、时尚人群是抖音的种子用户。之后随着用户数的增长，平台内容逐渐丰富，用户群体（覆盖区域、年龄分布）等分布更加均匀。

快手：快手最初没有刻意进行内容引导，但是其普惠的流量分发方式对当时缺乏针对性的社交、娱乐产品的下沉市场用户有极大吸引力，因此快手的种子用户是由下沉市场（尤其是北方地区）的用户构成。但是快手近年来在破圈方面做了很多努力，包括丰富各垂类的内容，推出多支品牌宣传片。目前快手的用户结构也相比成立之初更为均衡。

抖音和快手的用户重合度接近一半，用户分布逐步接近。到了2020年，两个应用的MAU达到5-6亿量级的规模，双方重合用户的比例越来越高（二者重合用户占各自的MAU比例，抖音的比例由17年中的24%提升到20年中的42%，快手的重合率由7.1%提升到50.2%），用户画像将会更加接近。根据QuestMobile公布的19/06数据，二者男女比例基本均衡，年龄分布上两个平台的用户都非常年轻（53%左右用户在30岁以下）；城市级别分布方面，快手虽然下沉市场用户占比更大，但是差距和抖音已经不大，抖音、快手一二线用户的占比分别是44.2%、41.1%，仅相差3个百分点；地域分布方面，“南抖音，北快手”的格局仍然维持，用户量最多的10个省份中，抖音的南方省份有7个，而快手的北方省份有6个。

互动意愿：快手偏社区属性，用户互动意愿更高。赞评比（点赞数/评论数）是衡量粉丝互动性的指标，这个指标越低，说明粉丝的互动性越高（因为评论的难度要大于点赞的难度）。根据卡思数据的统计，截至19/10，抖音达人的赞评比均值为42:1，而快手为13.05:1（根据快手在磁力引擎双产品发布会上公布的数据，20H1快手的赞评比是4:1）；分不同级别的达人来看，抖音粉丝量级在500万以上的达人的赞评比反而是最高的（50~60），粉丝量越低赞评比随之下降，而快手粉丝在1000万以上的头部达人赞评比只有8。这个数据再一次验证了抖音平台偏媒体属性，而快手平台偏社区属性。但这样的差距在缩小，根据克劳锐的统计数据，1H20 Top 1000的KOL生产的内容，抖音和快手的赞评比分别为38:1、28:1。

4.3 用户内容偏好：抖音更偏好颜值型，快手更偏好生活类

目前，两个平台的内容目前主要是以生活休闲娱乐为主，具体类目上略有不同。根据克劳锐发布的《2020上半年短视频内容发展盘点报告》，抖音用户在娱乐明星、美女帅哥、情感等类型的内容互动率更高，而快手用户在社会新闻和美食等生活类内容的互动率更高。

两个平台都在通过运营挖掘更多垂类内容。抖音一开始就重运营，而快手起初是轻运营的，但在一个依赖算法、亿级用户的大众内容平台，轻运营的结果很有可能就是内容生态低俗化，因为人性被低俗、猎奇的事物吸引，这类内容的数据反馈好，容易得到更多曝光，追逐流量的内容生产者会更倾向于生产这类内容，如此陷入一个负面循环，后期快手加大内容的人工运营。两个平台推出了多项针对创作者的激励和扶持计划，来丰富平台的内容类型，逐渐取得成效。根据《2020快手内容生态报告》，此前平台较缺乏的美妆、二次元、教育类的内容占比明显提升。

五、产品矩阵

字节跳动和快手两个公司都有自己的产品矩阵，但是特点不一样。

字节跳动被喻为“APP工厂”，APP推出更迭速度非常快，产品矩阵丰富，张一鸣曾经表示“字节跳动的核心竞争力直接来说是我们的产品，产品背后是我们的技术系统，技术系统背后是我们的团队和文化”，字节跳动有三个核心职能部门：技术、用户增长和商业化，分别负责留存、拉新和变现，每个APP都可以借助三个部门的能力和资源发展。这样的组织架构，实现了公司基础能力复用，字节跳动孵化新APP的成本较低。字节跳动做APP矩阵的原因，是因为内容类APP相较交易类APP的更迭速度更快、更易被颠覆，张一鸣认为单一独大的产品路径是走不通的。字节的产品矩阵，是以信息分发、社交为主的内容类产品为主，此外还有满足拍摄剪辑需求及办公需求的工具类、通讯类产品，覆盖的领域不断拓宽，包括新闻资讯、休闲娱乐、汽车、教育、商务办公等。

快手在2016年之前，主要专注于“快手APP”一款产品，宿华原本愿景是，希望通过一个App服务10亿用户。2017年，公司开始逐渐丰富产品矩阵，产品的类型以视频类、社交类、游戏类为主，以及为了满足快手创作者用户的拍摄剪辑需求推出的一些工具类产品。

总结与投资建议

媒介的可得及便捷性是历史发展的趋势，抖音+快手类的产品内容是4G技术下的必然发展，我们总结如下：

1）从用户与时长角度，抖音和快手在中短视频内容平台领域已经占据绝对优势。两个产品的背后，是长时间的算法训练积累、内容运营投入、巨大的历史内容库，我们判断，短期内泛娱乐领域很难出现与抖快抗衡的第三款短视频应用，根据QM数据，抖音系/快手系短视频产品的时长占月活前600应用中所有短视频时长分别达50%/35%以上，且仍然在不断增长中。

2）两大产品系的相似&不同：总结来看，抖、快的最大共性，在于媒介（生产和理解门槛都很低的短视频）和技术（依靠算法进行内容分发【黑盒算法】）上的先进性，这也是二者近两年来成为成长最快的互联网产品的核心原因之一。两个产品的核心差异，我们认为来源于2大产品系的底层价值观和出发点的不同（一个“美好”vs 一个“真实”），造成了产品内容分发算法逻辑的差异（重内容质量 vs 强调普惠公平）、社区运营的差异（重运营 vs轻运营）、产品形态的差异（单列上下滑沉浸式 vs 双列可选择式），这些差异造就了2个平台不同的社区内容生态、不同的创作者生态、不同的用户心智及归属感、不同的用户增长速度、不同的服务商生态、不同的商业化变现路径。但近两年来来，两个产品不断迭代，都有向对方靠近的趋势，尤其今年的改版动作。两个产品逐渐向对方靠近，背后的重要原因是二者的用户数量和时长增长已经度过了红利期，产品、算法、价值立场的接近也会让两个产品的达人、用户重合度越来越高（至20H1重合用户占比已经超过40%），两个产品也会面临更加激烈、近场的竞争。

3）目前看来，重内容运营是所有追求用户/时长增长的内容平台必须选择的道路，抖/快都在更深度的运营，包括头部内容&垂类内容运营、达人运营、工具等。平台重视内容运营，可以帮助降低内容生产门槛、维持创作者的积极性和活跃度，引导内容方向，从而让平台有持续足量的、高质的内容池供给，从而改善内容消费者的体验，实现用户的高增长。

4）当前的时点，我们观察到，相对抖音，快手更重视人而非内容的运行机制，用户观看直播时长更长而观看短视频时长更短，平台短视频总播放量及人均vv少（我们预测），头部达人涨粉速度相对慢，但粉丝价值更高。快手短视频内容的消费体验弱于抖音，但是粉丝和达人之间的情感联系更紧密，因此快手用户观看直播的比例更大、时长更长：快手3亿DAU中有1.7亿用户是有观看直播行为的，且根据QM数据，今年春节期间，抖音看直播/不看直播用户的日均时长分别为129分钟/89分钟，而快手的为120分钟/52分钟，不看直播占看直播用户时长比分别为40%/70%，可看出快手用户对直播的喜爱。在快手，直播消耗了更多的时长，短视频分到的流量盘子更小，因此我们推测，快手单条短视频分到的VV是少于抖音的，而短视频通常是达人涨粉的方式，这也部分解释了我们观察到的快手头部达人（涨粉Top 5000达人）涨粉速度慢于抖音的现象。

5）产品和运营上的差异导致了2个平台在不同变现方式上的能力差异（当前时点）。总结来说，抖音更适合广告流量变现（基于内容的变现），2019年字节跳动广告收入占比70-80%；而快手更适合直播场景下的变现（基于达人的变现）：2019年约70%收入来自直播打赏+带货。

综上所述，内容平台两大超级产品系正在快速的增长、迭代，满足更多的用户需求，生长出更多的商业模式，以及其产业链的伙伴们也会继续快速成长，值得我们深度关注。

投资建议：

抖音和快手是国内目前用户体量最大、时长最长的内容平台，在产品和商业化方面仍然有较大的成长空间。认为随着5G的普及，短视频/直播的应用范围将越来越广泛，不局限于休闲娱乐的场景，抖音和快手在基础设施、技术、算法、数据积累方面具备领先优势，服务更多用户&更多场景，商业化也随之加速。除了看好抖音和快手平台自身的发展，其生态体系里的合作伙伴（服务商、MCN机构、入驻商家）也有望和平台一起实现快速成长。

我们建议关注：1. 产业中抖音、快手两个短视频平台，以及腾讯控股(00700，买入)；2. 头部电商SaaS服务商：中国有赞(08083，未评级)、微盟集团(02013，未评级)；3. 新流量平台营销服务商和MCN机构：华扬联众(603825，未评级)、天下秀(600556，未评级)、引力传媒(603598，未评级)、中广天择(603721，未评级)；4. 及时把握新流量场红利的新品牌商。

风险提示

用户数、时长增长遇到瓶颈：越来越多的内容媒体、电商平台开始引入直播、短视频的产品形式，行业竞争有加剧趋势；抖音、快手的用户数和人均时长已经达到较高水平，如果产品、运营端没有重大突破，用户数和使用时长的增长有陷入瓶颈的风险；

内容监管不力：随着抖音和快手的用户和内容体系的增长，如果公司的运营团队和内容监管机制的成长速度跟不上用户和内容的增长速度，会出现内容监管疏漏的风险；

直播电商的增长速度不及预期：抖音和快手在直播电商领域都还处于起步阶段，如果不能持续完善相应的产品体系、引入合作伙伴，将会面临业务增速不及预期风险

（编辑：张金亮）