国外分析师：联想(00992)股票上涨也值得买

对于价值投资者来说，个人电脑在投资市场的复苏是一个“最高机密”。今年迄今为止，计算机芯片供应商AMD和英伟达这两支股票已经给投资者带来了令人垂涎的77%和135%的回报。市场已经开始将目光放在PC厂商上，联想集团（00992）近日公布了强劲的20/21财年二季度的业绩报告，发布后单日股价上涨8.84%，而这只是一个开始。

联想营收增长强劲

联想集团本季度营收同比增长7.2%，达到793亿人民币（145亿美元），它轻松地超出了普遍预期的5.9亿美元。PCSD业务集团（PC和智能设备）以创纪录营收领跑强劲业绩。强劲的利润率表明，靠低利润销售个人电脑的时代已经结束。 

目前联想以23.6%的市场份额（IDC数据）领跑PC市场，已经不需要依靠折扣做噱头拉动销量。在疫情期间，居家办公和学习的趋势可能会继续拉高下一季度的销售额。第三财季也是该公司一贯的业绩强势季度，预计PCSD营收在下个季度将加速增长。 

此外，可以看到联想在个人电脑行业两个细分领域中销量增长。游戏本销售额增长57.6%。

疫情期间，消费者的预算从在外出用餐、度假旅行和电影院转移，电脑游戏部分取代了这些活动。在小型企业和媒体业务领域，轻薄笔记本电脑销量增长达到48.7%：

联想首席运营官Gianfranco Lanci在电话会议中表示，明年游戏本销量可能会继续增长。他预测，今年剩余时间里，消费者、游戏本和教育用途PC将继续增长，到2021年，该公司将在第一季度额外销售1500万至2000万台，可以开拓更大的目标市场，20/21财年联想预计将保持这一速度。2020年个人电脑市场总量有望增至3亿台电脑，2021年销量将继续增长6%-7%。

逆风

联想MBG没有太多的出货量增长。虽然销售额环比增长了39%，但只比去年增长了0.6%。Razr 5G和拯救者游戏手机可能驱动下一季度出货量增长。

公司内，Lanci并不乐观。他说：“在年初，第一季度，第二季度，我并不特别乐观。然后，我们可能会看到企业在明年第三季度、第四季度再次开始投资。因此，总体而言，增长可能很小，或者或多或少没有增长。”

如果投资者想涉足企业硬件市场，英特尔的股票正在出售，市盈率低于9倍。AMD的EPYC服务器更新也是提高服务器销售的积极催化剂。

联想的数据中心业务收入同比增长11.1%，其云服务IT基础设施部门表现良好，营业额同比增长34.1%，与顶级云服务提供商一起赢得了主板和系统设计的重大胜利，预计CSP产能会增加，订单随之增长，收入也会增加。

机会

联想的股票在未来几个月将回到高位，费用控制手段正在发挥作用。只要收入保持增长，而支出增速减慢，利润就会扩大。

在第二季度，联想减少了3.19亿美元的债务。现在净债务正趋向低于10亿美元，该公司可能将其自由现金流用于股票回购、股息增加和研发支出。尽管收入打破了以往的纪录，该公司仍面临一些供应紧张的局面，但随着它扩大高端产品线，联想可以做到在不依赖出货量增长的情况下实现利润增长。

估价

根据SA溢价，联想的价值得分为“A+”，该公司仍需增加销售额，以提高其PEG GAAP评分C-。

联想二季度财报显示将在2021年转为正增长，这将扭转低增长分数，如下所示：

联想集团的股票在二季度财报发布后一天内就上涨了约9%，投资者不应等到上述分数提高后再购买股票。

就全球范围内来看，如果新冠疫苗上市，大规模封城结束，确实将减缓个人电脑的需求，但公司所有员工同时回归办公室的可能性很低，随着时间推移，各国逐步回归正常，明年联想的个人电脑销量应该会继续上升，股价仍有上升空间。