政策信号刺激，港股高校股/K12学校股的长期价值前景可期

本文来自“草叔消费升级研究”

事件提要

2020年11月，教育部发布《关于政协十三届全国委员会第三次会议第3379号（教育类343号）的答复函》。其中提到：

①做好民办学校过渡期管理，各地实际情况差别较大，教育部不便设定“一刀切”管理办法，由各地实际制定；

②规范非营利学校关联交易的，正面提出了“非营利学校关联交易应公开，公平，公允，合理”，也是正面确认了关联交易的合法和合理性；

③公平对待营利性学校和非营利性学校。

点评分析

本次政策的表述也进一步确立了民办学校（包括民办高校和民办K12学校）运营的合法性和合理性。我们认为，不论是高校公司还是K12学校公司，其主要审批和管理都在地方政府，地方政府和学校具相关性和一致性（主要教育财政为地方政府负担），因此实操过程中，高校公司/K12学校公司在扩张和发展中所受到的政策阻力较小。

地方政府和学校所具有的相关性和一致性体现在，我国地方财政教育支出是整个社会对于教育投入的主力来源：国家财政性教育经费中，地方财政性教育经费占比一直超90%。具体来看：

国家财政性教育经费包括中央财政性教育经费和地方财政性教育经费，其中地方财政性教育经费的占比超过90%。2013年是近年的最高值，为93.3%，之后结构上未发生明显变动，2018年该占比仍然高达92.1%，可以说地方财政支出仍然是整个社会对于教育投入的主力来源。

从全国公共财政教育支出的中央和地方占比，以及地方公共财政教育支出占国家财政性教育经费比重两个数据，可以得到相同结论。两个比例分别在2013年/ 2012年达到近年的顶峰，顶峰值为95.0%/ 90.6%，近年来结构上并没有发生明显的改变，2019年两个比例分别高达94.7%/ 82.3%。

因此，我们认为地方政府和学校具相关性和一致性，体现在主要教育财政经费为地方政府负担。而各地方政府，也有推进本地民办教育发展的动力，因此实操过程中，高校公司/K12学校公司在扩张和发展中所受到的政策阻力较小。

投资建议

本次政策信号，是对高校公司/K12学校公司的一个合理合法性的进一步肯定，但更重要的是，高校公司/K12学校公司，本身具备长期投资价值，20%-30%的增长，仅约20x的估值，固定资产，良好现金流，建议持续关注高校公司/K12学校公司。

建议关注

高校公司中教控股(00839)、希望教育(01765)、中国科培(01890)、华夏视听教育(01981)、中汇集团(00382)、宇华教育(06169)、新高教集团(02001)等；

K12学校公司：天立教育(01773)、睿见教育(06068)、枫叶教育(01317)、成实外教育(01565)等。

风险提示

公共卫生事件反复，相关政策落地情况尚存不确定性，招生不及预期，扩张速度不及预期等。

（本文编辑：孙健一）