华西证券：长城汽车(02333)坦克300预售 供给创造需求

本文来自微信公众号“汽车琰究”，作者：崔琰/刘静远。

01 事件概述

11月20日，长城汽车(02333)旗下WEY坦克300越野版在广州车展上开启预售，预售价格区间17.58~21.38万元。

02 分析判断

硬派越野热度向上 哈弗H9与长城炮持续热销

2020年硬派越野车市场热度向上，成为消费升级趋势之一，多款外资品牌硬派越野车出现终端加价或提价的情况。在WEY坦克300上市之前公司已推出两款高品质硬派越野车：哈弗H9和长城炮，其中：

1)哈弗H9：2019年8月完成中期改款，动力有所提升，提供前桥差速锁选装，提供L2级别辅助驾驶，支持OTA升级，上市后销量相比老款有所提升，2020年9月、10月销量均突破2,500辆刷新纪录。受排放升级国六影响，丰田普拉多、丰田兰德酷路泽、日产途乐等多款车型将于2021年停售，预计对哈弗H9的销量有一定刺激。

2)长城炮：此前国产中高端皮卡销量冠军为郑州日产纳瓦拉，2019年销量1.47万辆。长城炮外观霸气、乘坐舒适、配置领先、价格适中，预计2020年销量突破11万辆，大幅刷新国产中高端皮卡销量纪录，印证硬派越野车供给创造需求。

坦克300兼顾越野与舒适 有望复制长城炮的成功

WEY坦克300对标车型为JEEP牧马人，越野版顶配车型预售价较牧马人低60%，同时兼顾越野与豪华，同价位硬派SUV中性价比优势突出，有望复制长城炮的成功：

1)越野：采用非承载式车身，分时四驱，前双叉臂、后整体桥悬挂，低配/中配/高配车型分别配备1把/2把/3把差速锁，并配备坦克转弯、蠕行模式等功能，原厂可选装AT胎、前绞盘，除了2.0T+8AT版本外也将推出3.0T+9AT版本。

2)舒适：内饰设计豪华，根据媒体评测公路行驶品质在硬派越野车中处于领先水平，并配备360环视、透明底盘、自适应巡航、车道偏离预警、车道保持、车道居中、智能巡航辅助、智慧躲闪等ADAS功能。

平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级

7月公司推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：

1)现有车型密集迭代维持竞争力：8月底上市的第三代哈弗H6、广州车展开启预售的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善;

2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡，10月销量达7,013辆。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出，外观极具辨识度，有望热销。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。

03 投资建议

维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为52.44/80.50/102.50亿元，对应的EPS为0.57/0.88/1.12元，当前股价对应的PE为47/30/24倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，给予2022年30倍PE，维持目标价33.60元，维持“买入”评级。

04 风险提示

乘用车板块销量低于预期;自主品牌SUV市占率下滑;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期。

（编辑：玉景）