西部证券：首予网易(09999)“买入”评级 目标价 180港元

智通财经APP获悉，西部证券研究报告称，首次覆盖网易(09999)给予“买入”评级，目标价180港元。

报告称，网易是中国第二大游戏公司，2019年公司游戏业务净收入464.23亿元，市占率20%，仅次于腾讯。

公司的研发投入相较于行业处于较高水平，共有超12个研发工作室，研发人员共计约8000人，研发费用率高于行业竞争对手，并拥有两个自研引擎：NeoX和Messiah;根据Sensor Tower，2020年网易自研手游中有5款稳居中国App Store手游收入月度排行榜TOP20。公司长线运营能力强，网易目前在iOS畅销榜前30游戏中，自研运营超过3年的游戏有5款。

网易具备多个原创游戏IP，其中“大话西游”“梦幻西游”IP运营时间超过15年，2016年上线的《阴阳师》 已经拥有较为成熟的衍生产品矩阵，开发空间大，例如已上映影片《晴雅集》和2021春节档将上映电影《侍神令》均是根据手游《阴阳师》改编;公司旗下有道具备工具产品导流、名师工 作室、精品课程内容等差异化优势，有望在K12在线教育渗透率提升的趋势下获益。云音乐用户粘性远超同类平台，音乐社区运营和生态搭建成功。

西部证券预计网易2020/21/22年根据一般公认会计原则(GAAP)净利137.92/163.25/200.12亿元,同比增长-35%/18%/23%。通过分部加总估 值方法，得到目标价为180港元。首次覆盖，给予“买入”评级。