中国东方教育(00667)： 折价配售，流动性释放

本文来自 微信公众号“观者如芸”，作者：朱芸、苏颖。

投资要点

事件：

中国东方教育(00667)发布配售现有股份公告，三位大股东全资拥有的吴俊宝教育、吴伟教育和肖国庆教育合计配售6000万股现有公司股份，对应总股本占比约2.73%。

折价配售，公众持股占比提升2.73pct，释放流动性。

公司三位大股东全资拥有的吴俊宝教育、吴伟教育和肖国庆教育宣布以每股16.4港元的价格配售6000万股现有股份，对应总股本占比约2.73%，较最近一日收盘价17.96港元折让约9%。此次配售现有股份完成后，公司三位大股东控股比例从79.41%稀释到76.68%，公众持股比例从20.59%提升2.73pct至23.32%，进一步释放流动性。

公共卫生事件持续开校扩张，彰显龙头风范。

公共卫生事件之下公司持续开校，逆势扩张，彰显龙头风范。FY20H1新增校区17家，其中新东方烹饪/欧米奇/新华电脑/万通汽修/欧曼谛分别新增3家/6家/5家/2家/1家。我们认为，稳就业政策加码，公共卫生事件不改职教培训强需求，公司作为职业教育技能培训龙头，依托集团强品牌及丰富的校区运营管理经验，有望率先受益春季招生基本面改善，驱动业绩增长整体回归正轨。

长学制增长亮眼，生源结构持续优化，红利可期。

长学制学生受公共卫生事件冲击小，增长亮眼。在FY20H1平均培训及注册人数中，三年制长期课程4.42万人次，同比增加34.7%，其中新东方烹饪/新华电脑/万通汽修分别为1.47万人次/2.01万人次/0.94万人次，分别同比增加53.8%/20.3%/43.4%，课程结构持续优化。我们认为，2018年以来三年长学制学生占比持续稳步提升，生源结构改善优化带来的业绩红利有望在2021-2022年显现，值得重点关注。

盈利预测及估值：

预计2020-2022年公司EPS分别为0.27/0.55/0.66港元/股，结合可比公司估值，考虑到欧米奇/美业新品类放量提速有望超预期，给予公司2021年38倍市盈率，对应合理价格区间20.9港元。

风险提示：公共卫生事件反复，行业政策重大变化，新校区开拓或爬坡不及预期。

三大报表预测值

(编辑：马火敏)