瑞银：玖龙纸业(02689)估值吸引复苏强劲 强烈呼吁“买入”

智通财经获悉，瑞银近日发表研报表示，玖龙纸业(02689)12月销量强劲，公司定价策略得当，业绩将于2017财年二季度进一步复苏，强烈呼吁“买入”，目标价9.56港元。

报告提到，尽管纸价上涨，玖龙纸业12月销量及利润创新高，证明了该公司强大的定价能力。公司在2016年底走势高调，公司管理层指引，2017财年第二季度将由一季度强劲复苏。

瑞银认为，12月价格强劲上涨表明玖龙成功将更高的原材料成本传递给下游企业。其强劲的业绩也释放了市场对定价权的担忧，因2017财年第一季度业绩疲弱，该行重申对供给侧改革持正面看法，龙头企业玖龙纸业将受益。瑞银维持2017财年公司净资产收益250-260元/吨不变。

短期业绩疲软只为保证客户长期忠诚度

瑞银表示，2016年下半年旧瓦楞纸箱(OCC)显著上涨，其中，加州瓦楞纸价格上涨28%，中国瓦楞纸上涨35%。尽管同业竞争对手于2016年三季度大幅上调纸价以应对成本上升，而玖龙涨价较为温和以缓解下游成本。

该行表示，由于公司的定价策略J较温和，其2017财年的盈利能力将承受一定损失(净收益为200元/吨)，瑞银认为这将保证客户的长期忠诚度，以保证未来市场份额增长。

瓦楞纸价飙升缺乏基本面支撑属暂时现象

瑞银称，该行与该公司都认为目前的高价瓦楞纸可能缺乏基本支撑，属于暂时现象。据上游和下游观察，公司认为瓦楞纸价格上涨最主要是情绪及投机性买入。

该行表示，由于中国的废纸回收率仍然明显低于发达国家(中国目前为50%，美国为70%)，随着回收率的提高，中国瓦楞纸的长期供应将呈上升趋势。鉴于瑞银全球纸业团队对纸浆价格持负面看法，该行业认为，目前的高瓦楞纸箱价可能缺乏基本面支撑。

瑞银续称，尽管公司2017财年第一季度业绩疲软，但公司指引二季度将强劲复苏，长期展望良好。此外，公司正进行债务重组，并同时保持了30%的派息指引。该行强烈呼吁并维持“买入”评级，目标价9.56港元。并认为公司估值具吸引力，PE接近1STD低于均值，并强调股息将呈上升趋势。