美国12月非农就业负增长，但没那么糟……

本文转自微信公号“中金宏观”，作者：张梦云 张文朗等

上周回顾：海外宏观数据、经济政策与主要事件

美国12月非农就业负增长14万人，但我们认为真实情况并没那么糟糕：1)就业回落集中在受疫情反弹影响较大的休闲住宿，而多数行业就业继续稳健复苏;2)临时性失业反弹，但永久性失业见顶回落：

1. 12月就业负增长14万。9月下旬以来，美国疫情持续反弹，最新(1月8日)日新增确诊已升至24.7万人，因而就业受到冲击并不意外。总量上看，2020年3~4月封锁期间，共有2216万人失去工作;解封后的5~11月，就业累计回升1246万人。此次12月再度负增长后，最新就业水平比2月底时低1344万人。

2. 就业回落集中在受疫情反弹影响较大的休闲住宿，而多数行业就业继续稳健复苏。分行业看，12月就业回落集中在受疫情反弹影响最大的休闲住宿(-49.8万人)和教育医疗(-3.1万人)两个行业。相比之下，多数行业就业继续正增长。服务部门的商业服务(+16.1万)、零售+批发(+14.6万)、交运仓储(+4.7万)，及产品部门的建筑业(+5.1万)、制造业(+3.8万)，就业均继续稳健复苏。

3. 12月小时工资同比5.1%，相比上月的4.4%回升，主因总就业中低工资就业占比下降这一“技术性”因素。12月工资增长加速，主要原因是新增失业中多数是低工资岗位，导致总就业中低工资就业占比下降，高工资就业占比被动上升，这一情形我们在3~4月时期已见过。向前看，我们预计随着疫苗铺开接种，疫情有望逐步回落，休闲住宿等低工资行业就业有望再度回升，届时这种就业构成的“技术性”变化导致的小时工资上升将再度逆转。以上数据来自非农就业报告第一部分，即企业调查，以下失业率数据来自居民调查。

4. 12月失业率6.7%与上月持平;临时性失业反弹，但永久性失业见顶回落。此前2020年4月失业率为14.7%，为二战以来最高，随后5月回落至13.3%，6~12月延续了这一回落趋势，12月为6.7%。从居民调查公布的失业人数变化构成看，12月虽然临时性失业增加了27.7万人、但永久性失业却见顶回落减少34.8万人(当然，还有一些其他类型的失业)，因而总失业并未显著增加。

5. 向前看，重申对美国2021年增长的积极看法(《复苏潮起,政策潮落 | 2021年海外宏观展望》)：疫苗接种加速，财政支持力度加大均将提供支持。我们重申对美国2021年增长将高于市场预期的观点，预计2021年实际GDP增速5.2%。如果民主党一季度通过新财政救助，这一预测还有上修必要(《民主党赢得参议院意味着什么?》)。

本周关注：政策、数据与事件

宏观数据：美国周三将公布12月CPI通胀，市场预期总CPI同比1.6%与上月持平，核心CPI1.3%高于上月的1.2%。周五将公布12月零售数据，市场预期总零售环比0.0%，前值-1.1%，核心零售环比-1.0%，前值-0.48%。

主要事件：1月11日，国会众议院可能通过对总统特朗普的弹劾案。