缩减QE是比“蓝色狂潮”更重要的事，问题是会不会在今年？

本文来自华尔街见闻，作者：许超。

摘要：鲍威尔本周讲话将成为市场焦点；但考虑到目前很难确切预计卫生事件持续时间，美联储或倾向于在群体免疫完成之前阻止市场对缩减量化宽松进行定价。

包括美联储主席鲍威尔、副主席克拉里达在内的多位美联储高管本周都将发表公开讲话。市场正高度关注美联储对于缩减量化宽松的态度。

部分美联储高官在上周在讲话中释放了缩减量化宽松的信号，这引发美国国债收益率短线迅速攀升，突破去年3月高点。

野村认为，目前的关键点在于美联储主席鲍威尔的态度，如果被视为鸽派的鲍威尔表达类似鹰派观点，美国长期国债收益率有望进一步攀升。

但考虑到目前很难确切预计卫生事件的持续时间，美联储可能会倾向于在群体免疫完成之前阻止市场对缩减量化宽松的定价。

比民主党胜选更重要的事

野村认为，尽管海外媒体上周重点报道了民主党在佐治亚州选举中获胜，进而控制国会的新闻。但就金融市场而言，上周美联储官员释放的鹰派信号更为重要。

事实上，市场对于美国利率的预测几乎没有因为民主党获胜而发生任何变化；但在美联储官员释放鹰派信号后，美国国债收益率应声走高。

野村强调，上周美债收益率快速走高不仅仅是因为高通胀预期和量化宽松缩减信号，市场已经开始为美联储加息进行定价。

除非本周鲍威尔在讲话中重新强调货币宽松的重要性或释放对未来经济悲观的预期，投资者注意力将长期聚焦美联储量化宽松退出和加息。

改变游戏规则

野村认为，美联储对于今年开始缩减购债规模的讨论是改变市场游戏规则的“重磅炸弹”，其重要性仅次于去年11月疫苗上市。

目前美联储释放的缩减购债时间点要远远早于市场预期。在美国卫生事件状况依然十分严峻的背景下，美联储已经开始展望卫生事件消退，经济复苏同时减少量化宽松。

这也可以解释为什么10年期美债收益率会在上周突破1%（去年3月以来最高）的关键点位，并测试1.27%的新高。

现在与2013年有什么区别？

野村认为，与2013年美联储上一次讨论退出量化宽松政策相比，美联储这次清楚的区分了购债规模缩减（减少量化宽松）和加息。

美联储官员此前承认，美联储从2013年6月爆发的“缩减恐慌”(taper tantrum)中得到的关键教训是，释放缩减量化宽松的信号会促使市场预期短期内美联储会加息。

但从美联储角度看，量化宽松缩减是美联储应对市场风险资金流动及资产泡沫的主要工具，其执行面临的障碍要远小于加息。

现在是时候干预了吗？

上周美联储副主席克拉里达发表公开讲话，驳斥了今年开始减少量化宽松的可能性，但表示接受当前美债收益率的上升。

野村认为，目前市场对利率的预期明显偏离美联储点阵图所反映的观点，但没有迹象表明风险市场抗拒美债收益率走高（股市大幅下挫），因此美联储可能没有感到干预市场的紧迫感。

本周发表讲话的鲍威尔可能也持类似观点：其可能不会给出认为目前美债收益率可能已经涨的过高的暗示，也不会暗示将通过增量量化宽松和购买更长期的债券来干预市场。

但考虑到目前市场定价已经完全消化未来三年加息两次、两年内加息一次的预期，野村认为现在或许是美联储执行口头干预的时间点。

考虑到目前很难确切预计卫生事件的持续时间，美联储可能会倾向于在群体免疫完成之前阻止市场对缩减量化宽松的定价，从而在更长时间内为经济提供支撑。近期的美元反弹或许只是昙花一现。

（编辑：张金亮）