中信证券：投资禁令导致小米集团(01810)股价调整，带来中期配置机会

本文来自微信公众号“中信证券研究”。

近日小米集团(01810)被美国国防部列入中国涉军企业名单，将受美国的投资禁令限制。公司公告回应，“其服务和产品皆为民用或商业”，“确认其并非中国军方拥有，控制或关联方，亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司”。我们看好公司智能手机竞争力的持续提升，亦看好AIoT业务的长期增长，维持对公司的“买入”评级。

小米被美国国防部列入中国涉军企业名单。

美国国防部的涉军企业名单，2020年6月以来陆续纳入44家中国企业。2020年11月12日，美国总统发布13959号行政令，要求美国人士在列入60日后不能买入、365日之后不能卖出此名单内的相关证券 。2021年1月14日，小米集团等9家公司被列入此名单，根据彭博，小米的美国区域的投资者在公司股权中占比15%左右。小米股票1月15日和18日的换手率分别为5.6%、2.6%，股价涨幅分别为-10.26%、+2.05%。

公司是一家2C的全球消费电子产品企业。

公司公告回应，“本公司一直坚持合法合规经营，并遵守经营地的相关法律法规，其服务和产品皆为民用或商业。本公司确认其并非中国军方拥有，控制或关联方，亦非美国NDAA法律下定义的中国军方公司。”公司是一家2C的全球消费电子产品企业，2019年的智能手机、IoT与生活消费品、互联网服务、其他业务的收入占比分别为59%、30%、10%、1%，其50%以上收入来自于海外地区(不含美国)。此次公司被列入美国国防部涉军企业名单，超出市场和产业界的普遍预期。

公司智能手机的高端化和线下渠道拓展快速推进。

公司2021年的首款高端旗舰机小米11，首卖5分钟销售额达15亿元，据中关村在线报道，其前9天销量超过50万台，远超往年的表现。同时，公司在2021年1月9日宣布小米之家“千店同开”，而截至2020年12月小米之家的线下门店数量仅2379家，近期开店显著加速。“千店同开”覆盖国内30省270市，助推部分省份即将实现县级100%覆盖。高端产品的强势表现和线下渠道的大力推进，将推动公司2021年在中国区有更好的表现，亦将推动公司品牌力的持续提升。

公司的智能家居业务全球领先。

截至2020年Q3，小米AIoT平台设备连接数已高达2.90亿(同比+35.8%)，米家App月活4310万(同比+34.2%)，拥有5件及以上接入小米AIoT设备(不含手机和笔记本)的用户已超过560万(同比+59.0%)，占米家App用户数13%。小米在中国智能家居市场市占率排名第一，亦已成为全球最领先的智能家居平台。

2020年12月18日，小米进行组织架构调整，新成立软件与体验部，部门总经理金凡，向CEO雷军汇报。软件与体验部由原互联网一部、电视部、笔记本电脑部、带屏音箱、相册、云、账号和负一屏等核心体验业务相关部分组成，负责手机及其它核心硬件的基础体验和互联互通能力提升，将进一步提升公司智能家居平台的用户体验和竞争壁垒，推动手机×AIoT战略的落地。

风险因素：

智能手机市场竞争加剧的风险;高端手机表现不及预期的风险;国内线下渠道拓展不达预期的风险;大家电业务进展不达预期的风险;进入海外多地区面临的政策监管等风险;广告业务受经济不确定性影响的风险;公司股东的交易行为带来的市场波动风险;美国相关投资限制措施导致市场波动的风险;美国相关限制措施进一步扩大的风险等。

投资策略：

我们认为，美国当前的限制措施对公司主要是交易层面的影响，短期并不会影响公司的基本面。2021年开局阶段，公司在高端化和线下渠道方面快速推进，我们看好公司智能手机竞争力的持续提升，亦看好AIoT业务的长期增长。我们维持公司2020-2022年Non-IFRS净利润预测为123/160/222亿元，维持对公司的“买入”评级。