德银：中升控股(00881)高价销售不可持续 看好正通（01728）汽车融资业务

智通财经获悉，德银发表研报表示，中升控股(00881)近日发布公告，集团预期2016财年综合净利润同比增长逾250%。意味着，集团预计其2016财年净利润将超过16亿元人民币。德银目前维持中升“持有”评级，目标价7.1港元。

报告提到，净利润增长主要是由于品牌组合及地区分布优势进一步显现;新车销量增长良好，供需关系积极向好;以及及运营管理效率、人均效能持续提升。

德银预计，中升2016财年盈利10亿元人民币，而彭博预测公司盈利为11亿元。因此，该行认为，中升盈利能力远远超过该行及市场预期。基于此，德银表示，市场反应趋向积极则有可能。

此外，报告提到，中升管理层参加该行1月10日举行的大中华会议，管理层表示，公司已受益于梅赛德斯奔驰和雷克萨斯的有利的新产品周期，2017财年将保持新车销售强劲业绩。

德银表示，上述预期利润可能受一些流行车型供货紧张因素驱动，如奔驰E级和新雷克萨斯SUV，尤其是2016年下半年，因此这些品牌的经销商能高溢价卖出这些车型。

鉴于盈利能力强于预期，德银表示将等待公司下一轮盈利驱动。目前，该行虽然预期中升新车销售将实现强劲增长，再加上二手车销售和售后服务也见增长，德银预计，考虑到潜在供应增长及竞争对手新车型的推出，其高定价不可持续。

德银目前维持中升“持有”评级，并表示主要下行风险包括，日本OEM(代工生产)产品需求减弱，奔驰销售增长疲弱。而上行风险则是这些品牌的强劲销售，以及随之而来的利润率提高。

德银续称，在中国汽车经销商领域，该行偏好“买入”正通汽车(01728)，因为汽车融资业务的估值和潜力较低。 此外，该行给予中国华晨(01114)和北京汽车(01958)“买入”建议，鉴于中国高端汽车的弹性需求。