美股这么贵是不是泡沫？高盛：是，但别担心

本文来自“华尔街见闻”。

美股越来越贵，是不是泡沫，泡沫会破裂吗?

这是很多美股投资者的疑惑。

最近，高盛给出的答案是，没错，美股的确出现了泡沫化的迹象，但是，投资者却不必过于担心。

David Kostin等高盛策略师在上周五的一份报告中说，那些涨幅很大、估值很高的高成长股和高市盈率股“似乎存在泡沫，”而特殊目的收购公司(SPAC)的如日中天正是美国股市“涨势过头而难以为继的迹象”之一。

近期利润负增长公司股票成交量的增幅也处于历史极端水平——这也是股市存在泡沫的一个迹象。

不过，高盛策略师同时指出，若是考虑当前美国国债收益率和公司信贷和现金水平，总体股市指数目前仍在历史平均估值水平之下：

近来的市场流动性状况表明，投资者行为已经越来越像泡沫化的交易。但是，考虑到此类股票较小的市值占比，它们的过头对总体市场构成的系统性风险还算比较低。

如果利率保持在相对较低的水平，股票的高估值“不会像某些人想象的那样荒谬”。

高盛承认美股存在泡沫

Kostin团队承认，美股的确存在泡沫。之所以做出这样的判断，最明显的就是目前美股的估值的确处于历史高位：从绝对值的角度来看，毫无疑问，当前美股估值极高。

不论是用市盈率还是市净率等指标，当前标普500指数的估值都处在历史前5%的百分位之中。

高盛：有泡沫没错，但别担心

但在高盛看来，如今美股泡沫并不值得人们过分担忧：

如今的市场缺乏泡沫所特有的极端的投资者杠杆作用。

很大程度上是由于财政刺激措施，美国家庭可支配收入在2020年增长强劲，并且因为可能还会有进一步的刺激措施，美国家庭可支配收入有望继续增长。

此外，居民储蓄仍然很高。如此以来，最近大量流入美国股票的资金显然是由现金而非杠杆带来的。

Kostin认为，如果考虑到美国国债，公司信贷或现金的收益时，现在美国股票市场总指数的交易价格低于历史平均水平：

事实上，正如经济学家罗伯特·席勒(Robert Shiller)最近指出的那样，他经常引用的周期性调整市盈率(CAPE)表明：如果利率保持在相对较低的水平，股票的高估值“不会像某些人想象的那样荒谬”。

高盛的经济学家预测，十年期美国国债收益率在2021年底将仅上升至1.5%，在2023年中期仅超过2%。

高盛也进一步宽慰投资者，哪怕美国国债收益率上升，也不必太过担心：

我们预计适度的高利率将被股票风险溢价的下降所抵消，这将使标准普尔500指数市盈率实际上保持不变，并使每股收益强劲增长，从而将市场推向我们的年底目标价4300点。

经济复苏之时，买什么?

在如今很多公司因为疫情而亏损的情况下，如何投资?

高盛认为：

就像过去的经济周期一样，今天许多亏钱的公司其实盈利能力很强，只不过目前是处在经济衰退期，这才无利可图。

在经济复苏期间，投资者要做的是，加仓那些在经济低迷时期盈利和股价受重创的公司，尤其是在低利率时期还不见起色的公司。

在友好的利率环境下，这些公司能够更容易地以低成本借到钱以增加现金流。一旦经济复苏，这些公司实际上的表现往往会超出预期。

（编辑：玉景）