特朗普来了，美股该如何表演

1月20日是特朗普的就职典礼，对于这样一位可能将美国带入另一个轨道，对全球政治经济版图都有深远影响的人而言，他的一举一动对股市都举足轻重，但面对未来的各种不确定性，智通财经研究中心对美股进行4阶段推演，结果如下：

(1)政策承诺阶段(胜选到就职前)

特朗普的减税政策有利于拉动个人消费同时增加企业盈利，这是美股上涨的基础，但为何疯涨?这是由于共和党掌握参众两院，政策阻力相对较小，市场对此进行了充分反应，但短期而言，各种指标都显示美股高估。

a.标普与美德国债收益率息差这两个指标过去10几年基本同步，但目前出现走向背离。

b.风险溢价自特朗普胜选后屡创新低，严重偏离历史均值，美股高估。

c.从流动性的角度看，美股也处于高估状态。

(2)决策阶段(上任后100天)

目前很多财税改革方案已经得到国会倡议，而且二战后上台的10位总统只有3位在此阶段出现股市下跌，这不禁让人对股市前景充满乐观。

但特朗普不同，由于改革的深远影响，需要充分评估激进的财政政策的溢出效应，尤其是长期增长和通胀目标也改变后，货币政策所遵循的泰勒规则也会相应变化，进度可能低于预期，民调可能下滑反过来又增加政策推进难度，加上前期股市已经过度反应，股市可能经历动荡。

(3)立法实施阶段(持续3个季度)

特朗普的政策激进，势必牵扯各方利益，尤其是反对党的阻挠可能导致立法效率低下，加上耶伦任期要到2018年，货币政策可能不会配合，此阶段最有可能引起市场悲观情绪，股市下滑。

这里尤其强调债务上限法案，这是国会对联邦政府预算进行监督审核的手段，自1917年就开始实施，但2013由于触及上限引发政府停摆危机，国债也出现“技术性违约”，国会通过新法案暂停执行债务上限规定才解除违约风险，之后2014年2月和2015年10月又做了两次暂停，最近这次暂停持续到2017年3月16日，特朗普上台后国会可能重启债务上限法案，激进的财政政策可能导致赤字率飙升，反对党有充足理由阻挠政府预算通过。

(4)对经济起效阶段(2018年开始)

此前有很多大行预测特朗普上台后美国经济立竿见影，在2017年就出现大幅增长(比如下图德银的预测)，但智通财经认为由于政策的迟滞效应，经济加速可能要2018年才逐步显现，此时企业盈利改善，通胀上升带动各类资产价格上升。（文/罗马斯基）