呷哺呷哺(00520)火锅“吃”得香，股价却惨遭“开年大跌”

Winter is coming!冬季的寒潮、雨雪、冰冻来袭，吓得人要吃火锅压压惊。不过，对于呷哺呷哺(00520)来说，其受到的惊吓或是“开年大跌”。2017年的港股市场开门红，为何呷哺呷哺会“跌跌不休”?

据智通财经统计，呷哺呷哺股价从2016年12月30日开始大跌，至2017年1月19日，累计跌幅为12.18%，该时间段具体股价走势，如下图所示。

下跌因为股票太贵?

根据呷哺呷哺2016年的中期公告显示，截至2016年6月30日，该集团在国内9个省份的33个城市，以及3个直辖市(北京、天津及上海)拥有554家直营餐厅，其中北京的门店数有270家。在2016年的“呷哺+十八变品牌升级发布会”上，呷哺创始人贺光启表示，呷哺呷哺单店投资120万元，3个月收支平衡，15个月收回成本。

根据呷哺呷哺官方微信公众号信息显示，呷哺呷哺第600家店即北京槐房万达新店在2016年12月22日开张。此外，智通财经根据该微信公众号及官网发布的2016年下半年各个月新店开张及原有店面升级后新装开业的信息，统计数据如下(不完全统计)。

值得一提的是，一直以来北京都是呷哺呷哺最重要的市场，北京店的收入占总收入的六成以上。智通财经所统计的12月新开的这21家店，其中有14家新店位于北京，其余则分布在山西、河南、山东。

根据呷哺呷哺官微信息显示，其在2016年共有店面至少605家，下半年新开的店至少有51家。智通财经根据呷哺呷哺上述新店数据，及其2015年和2016年中期的收入和净利润，推测呷哺呷哺2016年的收入约28.06亿元人民币(单位下同)，净利润约3.21亿元，以呷哺呷哺2017年1月19日的收盘价4.79港元来计算，其2016年的PE为14倍，低于当天的PE 17倍。

智通财经注意到，呷哺呷哺的PE在同业中居于较高水平。根据同花顺显示的行业对比数据，2017年1月10日，呷哺呷哺的PE为15.95倍，在所对比的6家企业中，居于第5位。而味千中国(00538)PE最低仅为2.61倍。

快速休闲小火锅的崛起

1998年，台湾企业家贺光启将风靡台湾地区以及东南亚各国的吧台式小火锅引进大陆，在北京创立了呷哺呷哺。因首创了“火锅”与“快餐”相结合的吧式休闲小火锅模式，呷哺呷哺一炮走红。

自2014年开始，火锅迎来黄金时代，成为资本抢滩、外行跨界的对象。一时间，千锅百味竞相争艳，十分热闹。在一番混战之后，2015年5月开始，多地集中涌现火锅倒闭潮。

在外界风起云涌之时，呷哺呷哺也在不断开新店，扩大规模。2014年12月，呷哺呷哺在香港上市，成为“连锁火锅第一股”。

值得一提的是，根据中国饭店协会火锅专业委员会公布的最新行业调查报告，即在2016年6月发布的《2015-2016中国火锅产业调查报告》(简称“报告”)显示，在其“2016 中国火锅餐饮集团 20 强”的榜单中，呷哺呷哺位列第6名。

此外，该报告还指出，当前火锅行业扩张步伐进一步放缓。所调查的100家火锅企业在2015年，有10%的企业没有增开新店，43%的企业新开店数在1-5家。

智通财经也注意到，当呷哺呷哺在2016年下半年快速“繁殖”新店的时候，其他火锅店“生育”能力则显得较弱。智通财经搜索在火锅界实力较雄厚的海底捞、小尾羊、小肥羊等店的公开信息发现，这些企业在上述时间段开的新店少则为零，多则为寥寥几家。甚至有媒体在2016年12月初发报道称，保守估计，上海40% 左右的潮汕牛肉火锅店2016年都已经关闭，而且很多都亏损。

行业放慢扩张步伐，但是呷哺呷哺依然不改野心。据呷哺呷哺公布的计划，到2019年，其门店总数将达到1000家，销售收入达到100亿元。

根据呷哺呷哺在2011年的243家门店数计算，近年来，其基本保持了每年22.8%左右的门店增长率。

较强的盈利能力

经过18年的摸爬滚打，呷哺呷哺不仅成为了小火锅的代名词，也炼就了较强的盈利能力。从2012年至2015年，其收入年复合增长率达到17%，净利润也逐年增长。

根据其2016年的中期业绩报告显示，上半年其销售收入为12.6亿元，同比增长12.7%;餐厅层面实现经营利润2.55亿元，同比增长24%;公司拥有人应占期内利润及全面收入总额1.39亿元，同比增长18.6%;账上现金及现金等价物充足，为8.69亿元。

智通财经注意到，根据上述中国饭店协会出具的报告显示，在调查的企业中，普遍看来火锅企业的毛利率略高于特色餐饮，略低于快餐企业，全国平均毛利率达到54.75%。由此看来，呷哺呷哺2016年中期的毛利率为62.8%，居于行业的中上水平。

集团管控供应链系统保证品质

呷哺呷哺从创业之初就没有采用前店后场模式，而是直接创建一体化的供应链。呷哺呷哺从原料采购、调料加工、品质管理、店面运营管理，都有标准化的流程和要求。并且呷哺呷哺目前所有的店都为直营店，没有加盟店。从2008年开始，呷哺呷哺不断对其ERP系统做投入，目前其已成功上线ERP、BOA等系统。较强的集团管控供应链系统可以为呷哺呷哺各个门店的品质提供保证。

值得一提的是，呷哺呷哺打造了独家的“农餐对接”系统，从农场采收、运送到上桌皆在24小时内完成。其物流运输系统较为庞大，有130条物流线路为全国的呷哺呷哺餐厅进行每日配送。

智通财经注意到，呷哺呷哺的调料由公司统一调配，锅底也是由其中央厨房统一生产，并进行全国的统一配送。2016年10月，呷哺呷哺公告表示，将联手其主席合资建立调料公司，研制、开发、生产及销售调料产品，包括汤底、蘸料、调味酱产品及多种复合调味料，以及面向中高端客户的精美包装限量版产品。该合资公司的成立可以强化呷哺呷哺上游供应链体系，更好地管控成本。

大众消费占比增加

根据上述中国饭店协会出具的报告显示，调查期内绝大多数火锅企业属于大众化消费范畴。人均消费占有率最高的是60-80元区间，占到42%。人均消费在60元以下的占到23%，80-100元的占到22%，人均消费超过100元的占有率为13%。

火锅行业大众消费占比增加，这正好与呷哺呷哺的定位相符。呷哺呷哺定位在快速休闲小火锅，目标人群是年轻群体，消费金额在50元以下。数据显示，2014年、2015年、2016年中期，呷哺呷哺食客人均消费分别为44.4元、46.8元、47.3元。

此外，呷哺呷哺 一人一锅的方式；门店较多，就餐便捷等特点也是较为吸引消费者的地方。

业务的多样化探索

在扩张门店的同时，呷哺呷哺也在探索业务模式的多元化，如推出新品牌、与互联网企业合作、店面升级等，这些都有利于“黏住”食客。

如果只有一个品牌，上升高度有限，多品牌战略则更有利于企业长远发展。在这方面呷哺呷哺也进行了一些探索。2016年，呷哺呷哺新推出轻奢聚会火锅品牌“湊湊”。当年6月，“湊湊”第一家店在北京三里屯开业，此后，该品牌在12月又有2家店在北京开业。此外根据呷哺呷哺官微信息显示，其还计划开茶铺，有夜宵等服务。

在与互联网企业合作方面，呷哺呷哺与多个领先在线及移动订餐及送餐平台合作，其中包括百度、美团及饿了么。截至2016年6月30日，呷哺呷哺有125家餐厅提供外卖及送餐服务。

在门店升级方面，呷哺呷哺有选择地将现有餐厅升级为呷哺呷哺2.0版本并在黄金地段开设新的呷哺呷哺2.0餐厅。呷哺呷哺2.0餐厅通过现代的餐厅装修设计提供更加高档休闲的用餐氛围，同时通过在线到线下(O2O)系统的应用保持运行效率。呷哺呷哺预计三年内，不管是全新的风格，亦或局部的修改，所有的呷哺呷哺餐厅都将全面升级。

餐饮行业发展机会大

早在2015年11月末，美团·大众点评研究院就发布《中国火锅大数据报告》称，火锅已成为中国第一大美食。据中国饭店协会统计，2015年，全国餐饮收入实现32310亿元，同比增长11.7%，这是我国餐饮收入第一次突破3万亿元。火锅作为大众化餐饮的典型代表和排头兵，2015年仅前50强企业营业额合计就突破400亿元。

据了解，中国餐饮业经过近三年调整，供给侧改革成效初显。智通财经查询国家统计局公布的数据了解到，2016年全年，全国餐饮收入为35799亿元，比上年增长10.8%。2016年餐饮业各个月的收入如下图所示。

从上述餐饮业的收入来看，火锅行业在2016年的收入或许也会有较好的增长。

中国饭店协会会长韩明在2017年1月初接受媒体采访时表示，餐饮行业已经成为国务院消费升级的重点行业之一。“十三五”规划明确提出，我国已经进入大众旅游时代，要推动生活性服务业向精细和高品质转变，要以扩大服务消费为重点带动消费结构升级，支持信息、绿色、时尚、品质等新型消费，这些要求将给餐饮行业产生巨大机会。

由此看来，作为餐饮行业的排头兵，火锅行业依然有发展机会。

不过，在各路“战锅”争锋的当下，基本面良好的呷哺呷哺却在火热地“吃”着火锅的时候，被投资者泼了一盆冷冰冰的水。(文/江田力)