东方证券：全年业绩符合预期 维持睿智医药(300149.SZ)“增持”评级 目标价16.92元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，睿智医药(300149.SZ)受益于业绩符合预期，巩固 CRO(生物医药研发外包) 先发优势，加快 CMO (全球生物合同制药生产）规模建设，维持“增持“”评级，目标价16.92元。

东方证券预计 2020-2022 年可实现归母净利润 1.52/1.82/2.20 亿元(原预测 2020-2022 归母净利润为 1.47/1.81/2.18 亿元)，对应 EPS 分别为 0.31/0.36/0.44 元。根据可比公司估值，给予公司 2021 年 47 倍 PE。

东方证券主要观点如下：

事件：公司发布 2020 年年度业绩预告：2020 年全年归母净利润为 1.25 亿元– 1.53 亿元，同比增长-10%至+10%。

Q3 加速恢复，全年业绩符合预期。根据 2020 年业绩预告，医药研发服务板块业绩因 Q1 受疫情影响有所下滑，Q2 复工后，销售收入增长态势良好， 2020Q2-Q4 收入增幅 15%左右，预计该板块全年收入同比增长 10%，净利润与上年持平。微生态业务因下游保健品行业加速回暖，销售收入及净利润双回升。公司 2020 年归母净利润为 1.25 亿元–1.53 亿元，符合预期。

巩固 CRO 先发优势，逐步跟上行业快车道。公司作为老牌 CRO，技术底蕴深厚，是国内少有的化学药&生物药 “CRO+CMO”一体化服务平台。在国内 CRO 行业迎来黄金发展周期的背景下，公司正优化各业务：1)新建金科医药创新中心，实现 CRO 产能扩张，效率提升初步显现，2020Q3 医药研发服务板块收入同比增长 19%;2)新建动物房正在申请 GLP，获批后将实现临床前 CRO 业务全覆盖。我们认为公司凭借丰富经验和优质服务，可充分享受行业发展红利，有所突破。

加快 CMO 规模建设，贡献业绩弹性。公司 CDMO(合同研发生产组织) 业务目前体量较小，正在加速布局：1)奉贤 cGMP（现行药品生产管理规范） 生产基地将实现小分子 CMO 产能覆盖至Ⅲ期临床及商业化，第一车间预计 2021 年末/2022 年初投产。2)启东生物药一站式研发生产平台预计将于 2021 年初率先完成 500L 投产，后滚动达到 4500L;3)公司拟在 H 股发行，为 CMO 业务进一步布局提供资金支持。

风险提示: 客户及订单拓展不及预期，将影响公司客户多元化和利润增长。