中国银河证券：首予澜起科技(688008.SH)“推荐”评级 数字化转型核心受益标的

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，澜起科技(688008.SH)是全球内存接口芯片龙头，数字化转型的核心受益标的，首予澜起科技(688008.SH)“推荐”评级。

中国银河证券指出，公司将深度受益于数字化转型趋势，内存接口芯片业务将迎来量价齐升。公司有望继续扩大市场份额，业绩持续较快增长。预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 20.6、27.4 和 36.6 亿元，分别同比增长 18.8%、32.9%、33.5%;分别实现归母净利润 11.5、14.7 和 18.9 亿元，分别同比增长 23.1%、27.6%、28.9%;目前股价对应 PE 分别为 86.45、67.74 以及 52.54。

中国银河证券主要观点如下：

全球服务器市场将重回增长，内存接口芯片需求快速增长 预计 2021 年全球服务器出货量预计将增长 5.6%， 2020-2024 年中国服务器出货量年均增速为 9.1%。内存接口芯片是服务器必不可少的组成部分，随着服务器内存通道数逐步由 6 通道提升为 8 通道，一台配备两颗 CPU 的服务器所需内存接口芯片数量从 24 套增加到 32 套，为内存接口芯片提供额外增量。我们预计 2020-2022 年内存接口芯片市场将保持 20%左右增速，增速高于服务器市场。

DDR5 时代即将到来，内存接口芯片价值量显著提升 英特尔支持 DDR5 的 CPU 预计将于 2021 年下半年推出，届时 DDR5 将真正投入商用并开始渗透。由 DDR4 到 DDR5，每套内存接口芯片中芯片数量继续增长，DDR4 最多采用“1+9”个内存芯片，而 DDR5 最多可以达到“1+10”个，同时还需配置温度传感、电源管理等配套芯片，带来整体价值量提升。借鉴以往经验，DDR4 每个子代产品刚刚上市时价格提升超过 60%。DDR5 不仅性能上要高于 DDR4，价格上也同样会超出 DDR4 许多，我们预计提价幅度超过 80%。

全球竞争格局逐渐优化集中，澜起科技将进一步提升市占率 目前全球内存接口芯片市场主要玩家为澜起科技、IDT 和 Rambus。IDC 被瑞萨收购后整合进程及发展战略不确定性较大。Rambus 缺少 LRDIMM 最新产品，在 DDR5 世代竞争中存在一定短板。公司从 DDR4 时期开始逐渐积累技术优势，市占率从 2016 年的 28.47%提高到 2019 年的 47%。Intel 作为公司第二大股东，也将在认证壁垒等方面助力公司业务拓展。我们认为未来几年公司凭借技术优势与上市后资本市场红利，市占率将提高到 50%以上，预计公司内存接口芯片业务 2021-2022 年将保持 30%以上的复合增长。

新业务逐渐落地，打开未来增长空间 公司津逮服务器于 2019 年底已实现量产，目前多家服务器 OEM 厂商已采用，公司有望凭借其高性能且可信可控的特点，进一步拓展客户。此外，公司针对 PCIe 4.0 的 Retimer 芯片已成功实现量产，该芯片能够效解决高速信号的损耗问题，将在 PCIe 时代的高速外设连接中发挥重要作用。受益于国产替代浪潮以及数据协议的代际更迭，津逮服务器和 PCIe4.0 Retimer 的量产及迭代也将进一步打开公司未来盈利增长空间。

风险提示：服务器出货量不及预期的风险，DDR5 渗透不及预期的风险，公司新产品推出不及预期的风险。