联想集团（00992）股价快速翻倍的背后逻辑：行业龙头、先进制造、业务升级

三个月翻倍，持有联想（00992）的投资者赚翻了。

先知先觉的投资者提前布局联想，自去年11月份至今，三个月时间联想股价已经翻倍，看好并持有的投资者已获得较大的资本溢价。实际上，联想一直得到各大券商投行的认可，并给予投资评级，目标价持续上调，如里昂将目标价上调至16.3港元，仍较目前价格有66%的涨幅。

智通财经APP了解到，2月3日，联想发布2021财年Q3业绩，收入及利润均创下历史新高，Q3实现收入172.45亿美元，同比增长22%，税前利润达5.91亿美元，同比增长达52%，连续两个季度增长超过50%。首三季，该公司实现收入及税前利润分别为451.12亿美元和13.94亿美元，同比分别增长12%和48%。

联想是全球最大个人电脑制造商与全球第一的算力厂商，近几个月来股价持续上涨，即便如此，估值仍具有吸引力，目前PE（TTM）为16倍，远低于港股电脑及周边器材板块估值水平。此次业绩透露了该公司新的“动向”，那么股价翻倍之后，未来估值提升的逻辑在哪里，还有多大提升空间？

各项业务全面开花

智通财经APP了解到，联想各项业务业绩全面开花。2021财年Q3，该公司个人计算机和智能设备业务（ PCSD）实现收入140.11亿美元，税前利润9.25亿美元，同比增长达35%，均创下季度新高。该公司主业为PC业务，在全球个人电脑的市场份额龙头稳固，Q3市场份额达到25.3%。

该公司PC产品销量在各大区市场全都实现了双位数增长，其中中国市场的销量同比增长高达30.4%，北美市场的销量同比增长60%，欧洲-中东-非洲市场（EMEA）的销量同比增长达到17.4%。该在高增长的细分市场录得不错的成绩，旗下包括工作站、Chromebook、轻薄、图形工作站、游戏本在内的所有细分品类营业额及出货量均实现了双位数增长。

移动业务期内实现收入15.21亿美元，同比增长10%，实现税前利润0.1亿美元，恢复盈利能力。该业务持续聚焦市场，在传统优势市场拉美和北美业绩继续保持稳健，在欧洲、亚太、印度等重点拓展的市场实现营业额82%、109%和306%的高增长。联想手机在北美、南美占比较高，对于中国手机厂商，北美和南美都有很高的贸易壁垒。

而数据中心业务期内实现收入16.34亿美元，同比增长2%，除税前亏损进一步缩窄，同比亏损减少1400万美元。细分来看，云服务IT基础设施与企业IT基础设施业务均实现同比增长，增速高于大市，而企业IT基础设施业务的营业额创三年来最高记录。根据第三方研究，联想超过了两个竞争对手，成为入门级存储的第二大全球供应商。

此外，联想其他业务表现也很给力，如软件及服务业务增长强劲，其已开发票收入同比增长了46%，该业务收入规模已经比领域的龙头用友网络高了好几倍，行业地位稳固。联想创投5年来布局成果突出，投资标的包括了 IoT、边缘计算、云、大数据、人工智能、垂直行业、消费升级等，累计投资公司140个，其中浙江中控于去年11月科创板上市。

2021财年首三季，联想智能设备业务（包括 PCSD和移动业务）收入403.97亿美元，同比增长12.7%，收入占比89.5%，实现税前利润22.56亿美元，同比增长22.9%，继续贡献核心现金流。数据中心业务保持成长能力，亏损幅度继续缩窄，实际上，数据中心业务主要出口海外，而X86服务器来自于收购的IBM业务，相对于竞争对手具有很强的竞争力，未来盈利具有较强的预期。

联想各项业务表现强劲的背后，是该公司多年在智能化上转型的成果，在先进制造及智能制造领域遥遥领先于同行。

先进制造的引领者和赋能者

智通财经APP了解到，联想致力成为智能转型的引领者和赋能者，智能化策略服务于ToC和ToB市场，ToC市场包括产品端的先进或智能制造，打造市场差异化的智能化产品，ToB市场为传统行业赋能，该公司是全球少有的“端-边-云-网-智”全要素覆盖的行业领导厂商，赋能各行各业智能化转型。

联想（武汉）产业基地是联想智能制造铁三角之一，自2012年成立至今已发展为员工过万的数字化、智能化、综合性产业园区，该产业基地依托自动化、智能化升级，实现生产的全面排产优化，产品包含联想全系列手机及平板电脑，出口辐射160多个国家和地区。去年6月，由武汉基地自主创新、设计的业界首条5G+IoT移动智能终端组装线体“量子线”项目也已正式投入使用。

在产品端，该公司也于去年6月发布《联想柔性电子产品技术白皮书》，全面介绍了联想在柔性技术领域的布局、研发和产品化成果。实际上，早在 2015年联想研究院就启动了柔性技术相关研究，2019年，该公司的柔性设备开始产品化，同年11月，联想发布了可折叠屏幕的新一代摩托罗拉razr刀锋翻盖手机（内折）。

值得一提的是，在2021年1月举行的国际消费电子展CES2021中，联想发布了ThinkPad X1 Titanium Yoga、ThinkBook Plus 2、 ThinkReality A3 AR眼镜、全新拯救者系列游戏本等重磅创新产品，成为同期最受关注的参展厂商。联想通过持续的技术、产品创新，打造市场差异化智能产品，满足新常态下加速升级和增长的客户需求。

行业智能化市场蛋糕非常庞大，我国是制造业大国，但由于历史沉淀不长，智能制造落后于发达国家。近几年来，国家频频发布智能制造相关政策文件，如《智能制造发展规划（2016-2020 年）》、《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网指导意见》、《中国制造 2025》以及《智能制造发展规划（2016-2020 年）》等。

去年9月，联想发布《联想智能制造白皮书》，同年12月，发布《联想智能化转型行业白皮书》，涵盖政府、教育、金融、制造、能源、交通、广电、物流、医疗等十大新基建领军行业。该公司在赋能制造业智能化转型具有先发优势，并在十大重点行业深耕数年，并携手合作伙伴和龙头客户，共同践行着“行智有效”的智能化转型之道。

该公司立足3S战略下的“端-边-云-网-智”架构体系，致力于提供端到端的解决方案，在智能制造行业不断探索智能化场景，形成了覆盖企业全价值链的管理体系。联想合肥联宝智能制造基地，是2020年中国标杆智能工厂、国家级智能制造示范基地，该公司通过自身实践构建“内生竞争力”。

新组织构架迎来全新“面貌”

联想智能化转型成果突出，除了赋能原有业务强劲增长外，3S相关领域业务也迅猛增长，其中智能基础架构收入同比增长5%，行业智能收入同比增长超过54%，智能物联网业务同比增长44%。细分来看，软件和服务的营业额35.9%，附加软件及服务增长26.2%、运维服务增长72.7%及解决方案服务增长49.3%，设备即服务业务增长74%。

此外，DIBG数据智能业务集团实现营业额同比增长39%，服务的工业企业客户新增59家，总数达到339家，并落地数个重头项目。如该公司与化纤行业龙头企业，桐昆集团实现战略合作，成立了合资公司浙江恒云智联数字科技有限公司，致力于成为中国工业科技服务领域的领军企业。

为深化智能化战略转型，该公司进行了组织构架调整，组建一个全新的业务集团，即方案服务业务集团，致力于推动行业智能解决方案、设备服务、运维服务和包括设备即服务（DaaS）业务的增长，成为实现公司转型的核心驱动力。该公司业务构架将形成IDG智能设备业务集团、ISG基础设施方案业务集团（更名自DCG，数据中心业务集团）及SSG方案服务业务集团三大部分。

SSG方案服务业务适应制造行业智能化转型需求，该公司凭借先发优势，及多年的技术积累和行业经验积累，在政策加持下，有望迅速抢先占领市场份额。该公司账上现金充足，截止2020年12月，现金及等价物40.4亿美元，而IDG业务具有持续造血能力，保证未来智能化战略实施以及业务稳步扩张。

值得注意的是，1月12日，联想公告回归A股科创板，市场反应强烈，投资者抢筹明显，且券商投行也发布研报认为联想全球化融资渠道，助力该公司加大软体服务、混合云、边缘计算投入，向智能行业垂直解决方案提供商转型，而科创板估值体系也将带动该公司估值提升。

综上看来，联想业绩持续创下新高，各项业务保持强劲的成长能力，IDG持续贡献利润，而DCG亏损逐步缩窄，有未来盈利预期。该公司已成为先进制造及智能制造引导者以及赋能者，新的组织构架调整，业务更聚焦制造业智能化，带动效率提升。该公司近期股价持续上涨，但基本面优秀，前景可期，估值仍具有向上空间。