天风证券：牧原股份(002714)出栏量继续高速增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，牧原股份(002714)出栏量继续高速增长，向下游延伸打开成长空间，预期2020-2022年公司归母净利润为315.84 / 360.25 / 278.32亿，全年增长为417%/ 14%/-23 %，维持“买入”评级。

天风证券指出，牧原股份2020年公司销售生猪1,811.5万头，较上年同期增长76.67%。同时，受国内供需情况影响，生猪价格较上年同期不断增长。从而导致公司业绩高增长。

天风证券主要观点如下：

事件：

公司披露2020年业绩预告，预计实现归母净利润270-290亿元，每年+ 342%-374%;实现扣非归母净利润300-320亿美元，跨越+ 387%-420%。

出栏量持续高增长，公司养殖业务有望快速扩张

单四季度来看，公司实现出栏量623.3万头，实现扣非归母净利润90.37-110.37亿元，头均盈利约1450元-1771元，中枢为1610元，头均盈利仍处于高位。从公司生产性生物资产来看，2018年生产性生物资产仅14.61亿亿美元，2019年达到38.35亿美元，而终止2020年三季度末达到60.87亿，持续快速高增长。与之对应的是，公司的母猪产能在快速扩张，到2020年三季度末，公司能繁母猪存栏达到221.6万头。天风证券预计转换公司产能的快速扩张，公司生猪出栏量也有望保持高速增长。

成本已预期14元/公斤，公司盈利促进持续高位

根据公司公告，公司三季度单位成本在14元/公斤左右，其中包含了一部分股票摊位管理费用。三季度成本相较二季度下降0.3-0.4元/公斤，主要下降原因为生产管理水平相对提升，销售结构调整。通过新人员业务水平的提升，新猪舍使用性能的优化，未来公司成本降低空间。天风证券预计，在非洲猪瘟的背景下，猪价高位时间或拉长，合并公司成本的下行公司盈利能力促进持续高位。

向下游延伸，打开成长空间

公司积极向下游屠宰延伸。屠宰量方面，位于内乡县的牧原肉食屠宰场目前的日屠宰量达到3,000-4,000头，若日生猪屠宰量达到6000头以上，就可以达到公司的设计产能。公司的经营思路是生猪屠宰，精分割，鲜销，着重做好新零售渠道(社区生鲜店，叮咚买菜等线)上分销渠道)，批发市场，传统商超，连锁餐饮企业，食品加工企业等B端客户业务。

预计2020-2022年公司营收566.73 / 883.65 / 1045.72十亿，以后增长180%/ 56%/ 18%，，EPS为8.43 / 9.61 / 7.43元，对应PE为10倍，9倍和12倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：猪价波动;疫情灾难;出栏量不达预期;下游扩展不及预期;绩效预告是公司初步测算结果，具体以公司年报披露为准。