中金：1月新能源汽车产销高增长 关注长城汽车(02333)和中升控股(00881)等

本文转自微信公众号“学学看汽车”。

行业近况

乘联会发布1月产销数据，狭义乘用车产量185万辆(同比+32.9%，环比-19.5%)，零售销量216万辆(同比+25.7%，环比-5.6%)，批发销量202.8万辆(同比+26.8%，环比-12.3%)。

评论

批零数据整体符合预期，1月批发零售同比增速较高，环比出现下滑，绝对月销量回到2019年的水平。去年同期有疫情和春节假期的影响，销量基数较低，因此环比增速更值得关注，1月零售环比下降5.6%，批发环比降幅较大，达到-12.3%。

2020年乘用车市场呈现前低后高走势，12月批零达到全年高点，2021年1月受元旦假期影响，环比下滑基本符合预期。整体来看，疫情反复、返乡人员减少等因素并未对车市需求恢复产生较大影响。

产量环比下滑明显，我们认为上游芯片供应紧张或对部分车企的排产节奏产生一定制约，二季度开始芯片供应有望回暖，芯片短缺影响趋于下降。1月乘用车产量达到185万辆，环比-19.5%，绝对数值上产量<批发<零售，我们认为芯片供应紧张对部分车企生产产生一定制约。

芯片供应主要集中在欧美地区，随着疫苗注射规模逐步扩大，海外疫情有望得到改善，芯片生产回暖，芯片短缺影响趋于下降。1月厂家及渠道去库存力度大，厂家库存减少18万辆，渠道库存减少21万辆，经销商库存指数同环比下降至60.1%。

新能源产销同比高增长，环比下滑可控，维持2021年乐观预期。1月新能源乘用车批发销量达到16.8万辆，同比+290.6%、环比-20.5%，其中纯电A00占比42%、维持高位。CR5达到58%，同比提升。

销量破万的品牌包括：上通五菱3.85万辆、比亚迪(01211)2.03万辆、特斯拉(TSLA.US)1.55万辆、上汽乘用车1.44万辆及长城(02333)1.03万辆。我们认为，2021年新能源汽车消费将从补贴推动转为由优质电动车型拉动，全年新能源乘用车销量将达到160万辆以上，同比增速有望超过40%。

分品牌看，豪华最强、自主优于合资。1月豪华品牌零售同比+44%、环比+21%，剔除特斯拉增量仍显著跑赢行业，相比去年3-4季度的增长趋缓又重归强势;自主品牌零售同比+38%、环比-7%，自主品牌渗透率回到40%以上，有赖于强势自主品牌的旺销;其他合资品牌零售同比+13%、环比-10%，相比之下表现较弱。

根据Thinkercar数据，2021年1月各品牌折扣力度略有增强，合资品牌折扣力度增加较多，自主和豪华品牌折扣较为平稳。部分豪华畅销车型如宝马3系、梅赛德斯奔驰E级折扣持续收窄，反映出了较强的品牌力。我们预计2021年豪华车市场有望保持强劲增长态势，销量增速高于行业平均。

估值建议

我们维持各目标价与盈利预测不变。结合各车企公布的2021年1月产销数据情况，我们认为强车型周期的车企具备更强的盈利能力和利润弹性。首推长城汽车(长城汽车-H更具估值吸引力)，维持跑赢行业评级。建议关注广汽集团(02238)、上汽集团。同时我们考虑到豪华车市场保持较高增速利好豪华车经销商，建议关注港股豪车经销商龙头中升控股。

风险

汽车行业产销不及预期。

相关图表

(编辑：李均柃)