中信建投研究港股2月金股名单:双轮驱动下港股牛市有望持续

作者: 中信建投证券 2021-02-16 10:19:11
中信建投证券15个研究团队梳理了港股2月金股名单及核心推荐逻辑。

本文来源于“中信建投研究”微信公众号,文中观点不代表智通财经观点。

港股牛年首个交易日,2月16日(大年初五)恒指开盘上涨,猫眼娱乐、美团、香港交易所等表现亮眼。价值重估和创新成长双轮驱动之下,港股牛市有望持续。

中信建投证券15个研究团队梳理港股2月金股名单及核心推荐逻辑如下:

推荐逻辑

01 IGG

1、核心手游流水再创历史新高,公司运营能力凸显。2021年1月以来《王国纪元》在全球各地市场畅销排名屡创新高,我们预计其1月流水有望接近7000万美元,再创流水历史新高。

2、新游储备充足,给予公司未来增长保障。公司于2020H2推出女性向换装游戏《Dress up Time Princess》,目前已在全球部分地区上线,测试阶段表现亮眼。吃鸡类游戏《Omega Legend》已于2020年7月正式对外测试,以南美市场为例,上线当月日增玩家50万,并在此期间获得盈利。预计今年该款游戏同样将在全球全面推广,成为公司新一代的现象级产品。

3、联手优质安卓平台,布局次世代游戏市场。公司此次与TapTap战略合作,是优质研发商和次世代优质游戏渠道的完美结合。有望携手打造适合新一代游戏用户的次世代游戏生态。

02 天工国际

1、公司的主营业务为高端工模具钢,该产品较为特殊,具有深度定制的特点,一旦打通对下游企业的供应,便能与之形成长期的合作。

2、得益于国内疫情快速得到控制而海外疫情持续恶化,公司新增了大量国内企业的订单,而海外生产的缓慢恢复使得公司出口业务大幅缩减。基于未来海外疫情缓解的预期,公司国内销售仍能保持现在的水平,而海外还将恢复到疫情前水平,疫情的到来客观上促进了公司业务扩张。

3、不满足于眼前的成绩,公司还开工建设国内首条规模化粉末冶金生产线,预计这部分增量将在一两年内带来业绩的明显提升。

03 微盟集团

1、小程序为线上/线下商户对私域流量运营提供载体,当前市场刚处于爆发阶段,公司是核心服务商之一,有望持续受利于行业发展;

2、公司2019年开始大客户战略,打消此前中小客续约率、粘性低、竞争格局差的疑虑,预计大客在2020-2021年能实现200%以上增速;预计2025年大客占比达50%;

3、今年有望从大客户身上开启GVM抽成收费模式,打开市场天花板;近期微商城产品提价,中长期有望促进ARPU增长。

04 新东方-s

二次上市,龙头再出发。

1)疫情后时代下,线下将加速扩张。2016年以来,二线城市的网点加密是新东方增长的核心驱动力,FY15-FY20公司学习中心从664个增加至1361个,期间发生了2018年教培行业大规模规范事件,利好龙头公司。此次新冠疫情导致不少小机构倒闭,公司将加快线下扩张步伐,提升市占率。

2)OMO省域模式进军在线教育,辐射三四线城市,省域模OMO通过互联网将省会城市的优质师资输送到本省其他城市,在高中阶段很适用,本质是线下赋能线上,相比全国性在线大班课,省域OMO模式本地化程度更深入、获客成本也更低。

05 猫眼

1、疫情波动下元旦票房超预期,观影热情不减。1月1-3日,全国电影票房达11.88亿元,同比增长【131%】,今年疫情波动下的元旦档期,票房依旧超预期,是继去年8月《八佰》、国庆档《我和我的家乡》之后再次印证大众热烈的观影需求,看好以《唐人街探案3》(猫眼想看人数达历史峰值370万)为代表的春节档影片票房,猫眼将受益于大盘回升红利。

2、在线票务格局稳定,猫眼60%市占率稳居龙头。自2017年底猫眼收购微影时代至今,在线票务行业竞争格局稳定【CR2=90%】,其中猫眼市占率约【60%】,淘票票约【30%】。展望今年,阿里最近关闭虾米音乐,侧面说明短期内其在文娱领域的投资较难有大的增长,大规模票补可能性较低,预计猫眼将持续稳居龙头地位。

3、票补大幅下降,行业进入盈利周期。2016年之前,在线票务行业票补成本较高,随线上化率提升至90%,竞争格局清晰,平台票补意愿下降。2017-2019年公司票补金额约5.20亿/7.10亿/5.67亿,2019年同比下降20.21%,公司也实现首次盈利,我们预计2021年票房补贴将继续大幅度减少。4、我们预计21-22年公司实现归母净利润4.5亿和6.18亿,若考虑票补大幅度减少以及竞争格局持续改善,公司今年利润有望达到8到10亿的体量,作为在线票务龙头,最新市值对应今年净利润的估值仅30倍左右,推荐买入。

06 敏华控股

功能沙发行业翘楚,国内产品渠道运营齐发力,电商业务高速增长,线下开店提速,内销持续靓丽;越南产能布局先发优势显著,生产效率进一步提升,外销自20年5月开始环比逐步改善。公司基本面扎实,同时高分红持续回馈股东,我们持续看好敏华控股的长期投资价值,坚定推荐!

07 中联重科

①公司拳头产品市占率提高:2020年公司拳头产品增速高于行业平均水平,龙头地位加强,受益于公司以互联网思维做企业,推行端对端销售,在收入、利润、现金流中间寻求最优的平衡,在行业景气的时候,敢于出击。

②公司新兴业务增长潜力十足:根据公司规划,土方机械、高空作业平台、农业机械将成为未来三大重点发展的板块。这些业务目前收入基数低、收入规模加速提升,毛利率逐步增长、潜在增长空间大。我们认为,这三块业务依托于公司的技术和品牌优势,未来三年有望迎来翻倍式增长。

③预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为71.74、95.43、114.53亿元, 同比分别增长64.11%、33.02%、20.01%, 对应2021和2022年PE分别为10.3、8.6倍,维持买入评级。

08 申洲国际

疫情下全球供应链趋于紧张,公司作为一体化成衣制造龙头,凭借交期、快反、创新性等优势,更加获龙头青睐,整体表现稳定,优于客户自身销售市场表现,体现于客户供应中份额继续提升。另外凭借面料优势,带动口罩、内衣等销售,再次印证公司强大的面料研发实力。Q3以来市场逐渐回暖,公司产能利用率持续恢复,实际订单支撑下,招工进度再启,Q4海外第二波疫情对订单影响不大,产能利用率和招工正常,有望落实2021年起未来3-4年内新产能整体加速释放的节奏。

09 香港交易所

短期来看,主要是预期差+认知差的叠加效应。港股景气度抬升,主流券商分析师的盈利预测可能低估;新发基金对港股市场关注度提升,认知交易所商业模式(主流交易所均具备长牛属性)及核心资产稀缺性后,积极配置。而且我们研究发现,短期股价与现货市场为主的每日成交金额(ADT)以及衍生品市场为主的每日成交张数(ADV)的变化趋势高度相关,目前处于显著的上升通道。

中期来看,港交所显著受益于中国资本化率的提升,其自身的成长性在加速兑现。相比发达国家,中国的资本化率仍处于较低水平,股票市值/GDP显著偏低。对于公司而言,中期的主要内生增长在于:新经济巨头在港上市的拉动效应显著加速,对现货市场与衍生品市场均有持续的促进作用;中期的主要外生增长在于:港交所目前是新经济巨头上市的最优选择,明星IPO储备强劲;衍生品市场加速发展,新产品持续上架,A股衍生品如落地,有望带来强劲增长。

长期来看,港交所是中国资本渐进式开放进程中的必要连接器,具备显著政策红利,是核心优质稀缺资产。公司的ROE长期维持在20%以上(除了2016年18.6%),现金流充沛,派息率长期维持在90%。若以更长期的视角,即使扩量成长阶段结束,进入成熟期,公司所拥有的数据资产具备极大变现价值,技术服务(SaaS)亦具备极大发展潜力。参考伦交所(LSE.L)的发展路径,其通过收购指数公司、技术公司、交易后服务公司等,拓展业务链条,提升在清算结算、信息数据等业务的竞争力,从而使得数据服务占比收入端40%,估值逻辑已切换为数据IT公司。

10 中国联塑

塑料管道行业需求将受益于基建投资温和复苏、地产竣工回升、以及老旧小区水路管气改造增量。联塑的核心竞争优势体现在:

①规模效应:在上游原材料采购以及向下游经销商价格传导上更具优势,毛利率高于主营工程业务的可比公司;

②全国化布局导致较低期间费用:塑料管道运输半径大约为500公里,公司在全国16个省份设有25个生产基地,期间费用率低于同业公司;

③渠道优势:公司与前100大房地产中60%以上有合作关系,在全国具有2276个优质一级经销商。

11 中国海洋石油

1、盈利能力超越海外石油巨头,具备强α属性。公司过去20年平均ROE高达22%,且2019年ROE、ROA水平远超壳牌、BP等海外石油巨头公司,年人均创利高达300万元,是当之无愧的国内能源公司优质资产。公司桶油成本实现七连降,2020H1低至25.72美元,处于世界领先水平。2020上半年油价暴跌,英国BP、壳牌、中国石油、等多家国内外同行亏损,而公司逆势盈利103.8亿元,具备强α属性。

2、公司具备稳成长高分红特征,油价上涨业绩弹性大。公司过去七年产量CAGR为5.8%,未来七年规划产量CAGR为5.3%,稳步增长。近10年年均分红为204亿元,按照当前市值计算平均股息率高达7.2%。公司业绩和油价相关度高,油价每提高10美元/桶,公司净利润增厚191亿元。目前布伦特油价55美元/桶,对应公司净利润450亿元,给予10倍PE,公司市值应为4500亿元,对应5383亿港元,上涨空间为60%。未来若油价进一步上涨到70-80美元/桶,预计公司的盈利区间为740-930亿元,按照10倍PE,股价有150-190%上涨空间,业绩弹性极大。

12 康希诺生物

公司是研发驱动的疫苗公司,21年在新产品带动下有望扭亏为盈。

1)新冠疫苗3期试验达到临床终点,预计近期获得保护率数据,天津厂区设计产能2亿剂/年,商业价值空间较大;

2)MCV2及MCV4预计将于近期获批,牵手辉瑞中国疫苗团队有望保障商业化进程;

3)公司研发管线上持续推进,春节后婴幼儿用DTcP、DTcP加强苗及PCV13i有望进入临床3期试验阶段。

13 颐海国际

①机制好,“合伙人制”+“师徒制”组成最强扩张机制;

②“产品项目制”下,公司员工自组团队进行研发,保证每年有新产品推出,21年冲泡系列有望补充公司方便食品价格带空白,有望加速放量;

③品牌绑定火锅餐饮龙头海底捞,知名度高,且品牌具备延展性,助力公司发展新品。

14 碧桂园服务

公司成长驱动要素已由简单粗放的面积扩张转变为项目数、社区增值服务、城市服务共同提升:

1、基础物管服务稳健增长且内生增长能力不断增强,带来较高的业绩确定性。公司新增合约面积中来自第三方的占比从2017年的21.6%提升至2020H1的73.6%,截至2020H1公司合约在管比为2.3:1。

2、社区增值服务广度和深度迈上新台阶,生态布局和商业模式渐成体系,并依托收并购快速建立城市服务领域专业能力。

15 中国移动

资费降幅收窄及竞争趋于理性,中国移动经营正逐步向好。一是DOU持续增长下流量单价降幅得到控制;二是5G商用,5G用户快速增长,目前中国移动5G套餐用户超1.65亿,5G迁转对ARPU有正向拉动作用。此外,公司估值处于历史低位,比较海外运营商也估值偏低,股息率超过7%。

(编辑:文文)


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