英国百年资管柏基投资: 下一个阿里腾讯很可能出现在A股

本文编选自微信公众号“五道口金融科技文化”（ID:FinTech-Review）。

导读：特斯拉的股价在过去的表现非常不错，背后的理由是站得住脚的，我们现在没有卖出计划，目前特斯拉仍然是我们核心持有的资产。

腾讯适应新环境的能力非常强，而且总是在考虑未来的五到十年的事情，他们关注的是大思维、大局观以及他们引领方向的能力。

如果说腾讯属于长期发展规划，那阿里巴巴则是超长期的，马云给公司留下的印象就是客户至上以及思考如何长期维持他们的企业文化，这对我们非常有吸引力。

随着本地投资者和外国投资者对A股市场的兴趣越来越浓，下一个阿里巴巴或腾讯很可能出现在A股市场。中国市场肯定是外来投资者更注重的地方，高质量公司的数量正持续上升。

年轻投资者，不要受到本地媒体或宏观层面上事件的影响，而应该亲自去看公司，去见公司创始人，去问问他们的生意到底怎样。我对中国的潜力感到兴奋，我认为这是目前世界上最令人兴奋的股票市场。

11月3日，柏基投资合伙人兼高级投资经理Mark Urquhart，在新浪直播平台上招银理财主办的主题为《招银理财高峰对话：寻找下一个阿里巴巴与腾讯》的直播中表示，随着本地投资者和外国投资者对A股市场的兴趣越来越浓，下一个阿里巴巴或腾讯很可能出现在A股市场。 他说，“我对中国的潜力感到兴奋，我认为这是目前世界上最令人兴奋的股票市场。”

在Mark Urquhart看来，电子商务、金融服务、医疗保健等在中国具有巨大的发展潜力。他还对个人投资者提出建议，“成功的投资工具就在你身上，你有两只眼睛和两只耳朵，时刻注意看注意听，同时你的头脑也要保持思想开放……我认为任何一个个人投资者都可以找到下一个阿里巴巴或腾讯。”

柏基成立于1908年，是一家来自英国的独立私有制合伙企业，拥有近3240亿美元的资产和112年的历史。1995年，柏基首次在中国投资，并成为许多中国知名公司的重要股东，比如阿里巴巴、腾讯、美团、拼多多等等。

以下是直播实录精编：

01 

特斯拉在未来仍具吸引力  

中国有潜力将电动汽车品牌带到海外

主持人： 柏基最近受到全球媒体的关注，据报道，仅仅凭借特斯拉就赚了1000多亿美元，您能和我们分享一下这背后的故事吗？ 您是从什么时候开始投资的？

Mark Urquhart：特斯拉是我们喜欢的巨额投资的很好案例。我们第一次投资在2012年，使我们对特斯拉产生兴趣的原因有三点。

首先，我们寻找的是一个可以被突破的大领域，特斯拉是一个典型的颠覆性公司，因为它正在改变汽车的供能方式，100多年来汽车工业没有多大变化，汽车的动力来源一直是石油和汽油，特斯拉采取了一种非常不同的模式，以电力驱动汽车，这一点立刻吸引了我们。

第二点是特斯拉的品牌，早在二零零几年特斯拉是个年轻的公司，在随后的岁月里它成长为一个重要的品牌，现在这个品牌已经成为世界上最知名的品牌之一，这在竞争对手众多的情况下是个重大成就，特别是在德国品牌、日本品牌、韩国品牌的汽车已成气候的情况下，他作为汽车市场的后起之秀，创造了一个令人难以置信的强大品牌，更令人难以置信的是它从来没有在广告上花钱，所以早期你几乎不会看到特斯拉的商业广告，它们通过社交媒体和口口相传的方式来宣传自己，这确实是一个相当了不起的成就。

这就引出了第三点，特斯拉的创始人Elon Musk 是一位非常独特的企业家，并不是许多人20多岁就能通过第一家创业公司（Paypal）赚到十几亿美元的，他是Paypal创始团队一员，之后冒着巨大风险把所有钱用来不仅建立了特斯拉，还建立了很多其他公司，出名的如Space X，我们认为他和Henry Ford一样伟大。所以这些才是真正吸引我们的三样东西。

主持人：在这一过程中，特斯拉的股价波动可不小，期间你们做过调仓吗？现在特斯拉股价是否太贵了？您打算什么时候卖掉特斯拉？

Mark Urquhart：特斯拉的股价波动大有很多原因，但很大程度上是因为投资者不能确定特斯拉究竟是会失败还是成功，很明显，特斯拉在和强大的对手竞争，当宝马或丰田这样的汽车公司开始认真考虑进军电动汽车市场时，市场认为将对特斯拉造成严峻挑战。然而，我们认为这其实是一件好事，想想特斯拉的最终市场，最开始的时候电动车市场是相当小的，没有人愿意买电动汽车，有人担心它的续航能力、价格问题，诸多障碍，但在我们投资特斯拉的这些年来，越来越多的人愿意尝试购买电动车，而且经常是处于环保方面的考虑，尤其是在中国因为政府鼓励他们这样做以减少污染，大多数人选择以身作则，用自己的方式保护环境。

我们认为制造电动汽车的公司越多，对特斯拉就越有利。因为它们帮助特斯拉把蛋糕做大了，全球平均每年大概销售8000万辆汽车，其中中国是一个很大的市场，占据全球汽车销量的四分之一以上，当特斯拉刚起步时电动车也许只有3%或5%的市场份额，现在还说不准，但起码到2030年或2035年高达50%的汽车市场将让位于电动车，到2050年，所有汽车将被电动车取代，那么问题就变成了，彼时特斯拉将占据全球份额的多少？如果能占据5%或10%的份额，那就是400万辆或者800万辆电动汽车，这就目前特斯拉的发展轨迹来说是个巨大的增长，并且它已经推出来不同的车型以适应各种市场需求。第二个关键部分是特斯拉能否实现盈利。我们认为有非常令人鼓舞的迹象，表明它是一个可以盈利的汽车制造商，并不是每个汽车制造商都能盈利，从长远来看盈利是非常重要的，因此现阶段综合来看，我们认为特斯拉在未来仍然对投资者具有吸引力。

虽然特斯拉的股价在过去的表现非常不错，我们认为背后的理由是站得住脚的，所以我们现在没有卖出计划。当然作为一个投资者，必须时刻对正确的退出时机保持开发的心态，但可以肯定的是目前特斯拉仍然是我们核心持有的资产。

主持人：就特斯拉而言，它未来能增长多少倍？您举了像电动汽车这样的例子，来证明增长的潜力，但就特斯拉自身而言呢？

Mark Urquhart：我认为特斯拉成长可以翻倍，就像我说的，当考虑到市场份额的时候，世界上最大的汽车品牌丰田以及巨头汽车制造商大众品牌旗下拥有的诸多品牌如奥迪、西雅特、它们占有大约8%~10%的市场份额，特斯拉还不到1%。当特斯拉只生产了15万辆车时，这数字微不足道，当特斯拉有朝一日可以生产400万辆汽车时，是难以想象的。还有一件有趣的事我刚刚没提，那就是特斯拉的汽车都做的很漂亮性能也很好，特斯拉的车主真心喜欢它们，所以，怎样让客户喜欢你的产品，对特斯拉来说，特斯拉的品牌效应和产品质量导致其车主都是真铁粉，同时他们也为减少全球碳排放做出了贡献。当然，这还没讲到特斯拉所涉猎的其他商业领域，显然，它们拥有Powerwall充电技术和高效的电池技术，甚至还有太阳能电池板业务，因此特斯拉有诸多业务可对企业的长久发展提供支持。这一特征也是我们投资的其他公司所共有的。

主持人：我们了解到，在2017年蔚来汽车上市之前，你们也进行了投资，至今仍持有，那么您对中国的电动车市场有什么看法？

Mark Urquhart：我们在3年前蔚来汽车首次公开发行前就投资了，实际上，它的波动性使特斯拉看起来反而非常稳定，最近蔚来汽车的股价以一种非常积极的方式波动着。中国在全球汽车市场上占有很大的份额，当我们第一次发现蔚来汽车时，我们又对与特斯拉类似的谋划产生浓厚兴趣，我们认为创始人李斌是个很有魅力的人，就蔚来汽车所能达到的目标而言，他很有进取心，很有野心，我们看中的是，他不只想打造一款电动汽车，更想打造一个品牌，你看到蔚来的生态中心、商品，想想这些年来很多伟大的汽车品牌，比如保时捷和奔驰，它们并未局限在汽车产品的概念上，它们有一系列周边产品，客户认可这些周边产品，所以，我们认为蔚来在这方面很出色。

另外，我们很高兴看到中国政府在大力促进电动车充电网点的发展，并降低电动车上牌的难度，中国非常专注与节能减排，并有能力以一种他国政府难以效仿的方式做到这些。全球电动汽车的一大症结所在是充电基础设施，我们认为在中国这不会是一个大问题。因为蔚来已经开发了自己的电池更换技术。我今年1月在疫情之前去上海时看到了其中一个电池的更换过程，印象非常深刻，全过程非常顺利，所用时间接近你在加油站拿着油枪加油。中国市场竞争激烈，但同时，目前大部分都是理论上的竞争，许多在这一阶段的公司已经在生产和交付汽车，根据蔚来汽车过去6个月的乐观情况来看，每月交付数将达到3500辆左右，相对特斯拉来说虽然规模很小，但发展很迅速，因此展望未来，我们看到了中国电动汽车产业的巨大潜力。我认为从长远看，中国也有潜力将这些品牌带到海外。

02

下一个阿里巴巴、腾讯很可能出现在A股  

中国是目前世界上最令人兴奋的股票市场

主持人： 除了特斯拉和蔚来，你们还投资了阿里巴巴和腾讯，在这两家公司都有长期和大量的持股，给投资者带来了丰厚的回报，能和我们分享一下背后的故事吗？

Mark Urquhart：好的，我先讲腾讯，因为我们对腾讯投资的时间更长一点。我们在2008年到2009年间投资了腾讯，也就是上一次金融危机的时候，我们当时被它的QQ平台吸引住了，尽管现在不常用了。但也由此注意到了腾讯游戏帝国的潜质，腾讯是第一批拥有上亿用户规模的平台，并且腾讯成功的不断扩张，这些年腾讯的发展历程也很有趣，我们在所投公司中寻找的特质之一，就是适应新环境的能力。而腾讯在微信和微信支付的崛起中展现了极强的适应能力，当然，腾讯在其他领域也有成功的投资，它们长远的眼光总令我们印象深刻。从你去腾讯位于深圳的总部与他们见面时明显能感受到这些，腾讯总是在考虑未来的五到十年，他们关注的是大思维、大局观以及他们引领方向的能力。

我想举腾讯在中国做音乐的例子，你知道腾讯音乐在中国的发展历程吗？期初市场非常混乱，行业需要进一步整合，腾讯成功地领导并掌控了这个行业，这是很具有吸引力的，正如Spotify在国外所做的类似事情。当然，我们是从公开市场买入的腾讯，而阿里巴巴则稍有不同。

我们最初投资阿里巴巴时，它还是一家私营企业，那是在2012年，有些人也许会记得，当时的阿里巴巴还不那么受欢迎，那时阿里巴巴还与美国的股东雅虎有不少摩擦，相当复杂，所以他们找到了我们，我们很惊喜，它的数据即使在那时看来也是绝对惊人的，对我们来说它的增长清楚地预示着它将成为中国电子商务的主导力量，并且会在未来的许多年里都是如此。但当时它在筹集资金方面遇到了困难，困难来自市场因素或者无关生意的宏观因素。我们认为这是接近了解阿里巴巴的一个极好契机，我们从中学到了很多。

如果说腾讯属于长期发展规划，那阿里巴巴则是超长期的，马云给公司留下的印象就是客户至上以及思考如何长期维持他们的企业文化，这对我们非常有吸引力。我个人认为，发生在阿里巴巴身上最引人注目的事情是，马云卸任首席执行官的位置，并非许多企业的创始人能拥有如此魄力去放权，并过渡到新的管理团队交由张勇和武卫管理。我认为这是一个值得标榜的事情，所以作为阿里巴巴的股东，无论何种角度，我们都收益颇丰，我觉得这是一个非常特殊的公司，增长如此迅速，这一点非常重要。但我们也要非常仔细地考虑未来，这就是我们投资这两家公司的故事。

主持人：我们注意到，阿里巴巴和腾讯都没有在A股市场上市，你们都是在中国境外市场开始投资的，但我们也看到BG在中国的投入，你们在上海设立了办公室，这是否意味着未来您将看到下一家阿里巴巴或者腾讯这样的公司在中国A股上市？

Mark Urquhart：是的，我对此很乐观，我认为是很有可能的，我们在上海的办公室实际上有三个方面的作用，第一，上海办公室可以提高我们对中国及A股市场的了解。这些年来我们与越来越多的公司见面，它们都具有令人深刻的实力，我认为在过去5到10年里，亚洲市场的含金量大幅改善，所以感觉是时候入驻中国市场了。

我们的中国研究团队不仅专注于已持有的公司，并且对具有同样潜质且刚刚上市的公司如贝壳控股也保持关注。很多这样的公司是香港上市的，但如果你要我给出未来十年到二十年的展望，我觉得，随着中国A股市场变得越来越成熟，这种可能性似乎越来越大。随着本地投资者和外国投资者对A股市场的兴趣越来越浓，下一个阿里巴巴或腾讯很可能出现在A股市场。这绝对是我们对A股市场变得更有兴趣的原因之一。

我们在美洲和澳洲的客户群对A股市场的兴趣逐步升高，因此我们在那边也正加紧部署这方面的专业能力。因此，我认为中国市场肯定是外来投资者更注重的地方。高质量公司的数量正持续上升，所以，我认为这是很有可能的。

主持人：我注意到柏基最近出了一份关于如何看待中国的报告，中国市场与其他市场相比有什么独特的地方？

Mark Urquhart：这仅仅是我作为一个身处英国的外国人对中国独特之处的一些看法。中国充斥着无可比拟的机遇，人们总谈及美国投资的黄金时代，那是50年代、60年代和70年代，复制粘贴模式，一批批商业巨头迅速涌现，如当时崭露头角的连锁店麦当劳，中国庞大市场规模，对于从来没有来过中国的人是难以想象的，外国人只是在媒体上看到有关中国的报道，根本无法想象在中国一家公司发展的速度有多迅速。

我认为拼多多是个很好的例子，它也是我们在中国投资的公司之一，几年前我第一见到他们的时候，在会议上与拼多多创始人黄峥相遇，我简直不敢相信地摇头，因为他们所做的机会是难以置信的，在与阿里巴巴等极其强大的公司的竞争中，它们发展得很快，它们发明了这种全新的购物方式，那就是团购，对我来说这就是中国的不同之处，你总能找到以创新方法做事的公司。这些方法在英国、美国或者其他国家甚至没有被考虑过，对于外国人来说，我觉得应该打开眼界，真正到中国看看这边的创新和技术发展。中国过去总被标榜为“抄袭”，企业善于模仿复制现有科技，我认为这个形象已经过时了，中国目前在许多行业中处于领先地位。

如果我们回想一下腾讯和阿里巴巴，它们建立的支付网络比我们在西方国家建立的要先进得多，我们西方国家仍在为线上付款方式而挣扎，没有你们那样的二维码，没有这样的网商环境和平台。因此，我呼吁我们的年轻投资者，不要受到到本地媒体或宏观层面上事件的影响，而应该亲自去看公司，去见公司创始人，去问问他们的生意到底怎样。我对中国的潜力感到兴奋，我认为这是目前世界上最令人兴奋的股票市场。

03

寻找与欧莱雅、亚马逊、爱马仕等

具有相似特质的卓越公司

主持人： 你们着眼于长期，并以10年为维度来考量，但在中国个人投资者倾向于以天或周为投资周期，机构的投资经历倾向于以季度为投资周期，我们遇到的大多数全球性机构，会称自己是长期投资者，因为他们会以三到五年作为周期，为什么柏基会把投资周期定为至少十年？ 这会给你们带来优势还是劣势？ 你们持有哪些公司的股份超过十年吗？

Mark Urquhart：我们为什么以10年为维度思考呢？很简单，因为投资者收益的根本来源是复合增长率。事实上，每个市场参与者都知道这一点，如果一个公司在五年或十年中保持15%、20%或者25%的增长率，这将创造一个非常庞大的增量，而且这是很基础的算数问题，但是你会发现大多数人往往忽视这一点，我认为这是市场面临的最大挑战之一。我们每天都被各种信息轮番轰炸，这是我从事投资工作并与信息流打交道的第24个年头，各种新闻信息全天候向我们扑面而来，只有少量能被记住，所以人们受各种杂讯干扰，被迫倾向于短期投资，而我们认为摆脱这些并尝试去思考超过5年或10年或15年之内将会发生的事将更有价值。作为一个合伙企业，我们不会用一个季度或一年的时间来评价自己 ，我们基于5到10年的业绩回报投资者。

我们长期持股的公司很多，其中一个我想重点说的是欧莱雅，一家法国化妆品公司，我们不太记得已经持有了多久，大约有45年了吧。这是一家盈利稳定增长的公司，欧莱雅具备我说过的所有特质，欧莱雅在中国最早就做出了长期投资，多年来，它一直致力于建立自己的分销渠道并打造自己的品牌，从这点可以看出，它们通过多年经营打造了兰蔻这样的品牌换来了丰富的回报。欧莱雅有一个完整的品牌线，并为大众所知，这家公司真正引人注目的是，在它一百多年的历史中，仅有5位首席执行官，所以一直非常稳定，这些企业领导人几乎视自己为传承者，要将企业一直延续给继任者，所以我们真的喜欢这种理念，我们全球成长基金中长期持有的一些公司，持有超过10年的时间，这在柏基并不罕见。

主持人：为了确保长期的成功，您追求的公司特质有哪些？

Mark Urquhart：那些成熟企业在很长一段时间内都面临着挑战，但它们正处于快速变化的市场，所以我们真正想到的是适应能力，是那些并不依赖于它们已拥有的成果的公司，因此在毕业生刚刚入职我们公司时，我常常跟他们说到柯达公司的故事。柯达在1974年是世界上最大的公司，在1970年间柯达有一位工程师发明了数码相机，他很兴奋地向柯达董事会展示了这一新技术，但柯达回复说我们不愿支持这项业务，这将摧毁我们的胶片业务。我们当年的照相机是需要拿出胶片去冲洗的，这是一个很合理的商业决策。同时也打开了日本市场竞争的大门，使得佳能和尼康等公司在数码相机市场占据了主导地位。它告诉我们一个道理，开放包容的企业文化是极其重要的。

这些年我们非常成功的另一投资案例是亚马逊，我认为亚马逊的核心就是它的适应力，这一点在Kindle的推出上就体现出来了。有很多人批评亚马逊为什么要这么做，它的核心业务之一是图书，但他们在向前看，他们看到市场正在迅速变化，人们以不同的方式阅读，他们想从中分一杯羹，现在实体书和电子书差不多五五开，同样地，Alex（Alex Internet公司是亚马逊公司的一家子公司）也进入了语音控制和其他领域，亚马逊正在不断地重塑自己，并与自己展开竞争。我认为这是一个很好的特质。

我想说，腾讯实际上拥有许多类的特质。腾讯这些年来的主要业务驱动力已经多次变更，要有适应能力，你必须有很好的领导能力，而且这种基调必须由公司高层来决定，所以公司必须对变革持开放态度。它们不能只是想出一个业务然后试图捍卫该业务，它必须要着眼于未来，所以我认为远见很重要，我把它和文化联系起来。

一个与众不同的例子是爱马仕，它的手提包和服装在中国非常有名，2000年左右，爱马仕的沙滩包大获成功，从东京开始，引领了许多潮流，爱马仕沙滩包当时仍然是相当昂贵，约10万人民币，他们对此热销仍感到非常不安，实际上他们感到很惶恐，因为爱马仕品牌是关于稀缺性以及渴望，它不想让很多人拥有它，因此公司决定降低货架上的供应量，我认为这显示了公司对其手提包生意的经营策略，大多数公司会反其道而行之，尽可能多生产并尝试销售，而爱马仕做了相反的事，毁了库存，并说我们本季度的销售量会减少，因为长期来看，我们要确保品牌价值。

这就是当时爱马仕首席执行官给我讲的故事，当他去董事会表达这个想法的时候，爱马仕董事会对他的行动报以热烈的掌声并予以支持。这意味着这个公司考虑的重点是文化，不是最大化未来几个月的营收，而是直到2020年或2040年的表现，因此爱马仕差不多有两百年的历史了。它们是我们投资案例中的佼佼者，并且我认为它将在一百年内屹立不倒。我敢说其他公司大概率会在这段时间里消失，一个真正强大的文化和适应不断变化的环境的能力，对于公司长期的成功真的很重要。

主持人：我们谈论了许多成功的故事，您也能分享一些失败的案例吗？

Mark Urquhart：我失败过很多次，我将挑选一些不成功的例子来说明。首先，我们在12年或13年前，对太阳能产业感到非常兴奋，那是油价接近每桶150美元，这看起来很久远了，而你再看看现在的石油价格。那是第一次真正在全球范围内推广清洁能源，所以对太阳能有很大需求，我们认为太阳能有很大的潜能主导未来的能量传输，这又回到了我们关于特斯拉的类似讨论，人们开始思考能量是如何再生的。中国在这方面也是领导者，我们投资了几家公司，一家本部在美国的太阳能公司，一家设于德国的，两者都是灾难性的投资。

我们做错了几件事，我们发现太阳能装置数量激增，但收入并没有增加多少，这是个简单的公式价格乘以数量等于收入，所以，太阳能装置价格持续下降，其中很大一部分是中国制造商大量涌入市场，太阳能电池板是大宗商品，没有人关心它们的品牌，他们关心的是它们是否有用，是否高效，只要它产生能源，你不会在意，它是爱马仕还是苹果还是特斯拉，所以这点很重要，而我们一开始就把竞争优势搞错了。回到之前讨论的，两家公司都遇到了管理层变动，我们对此征兆并未引起重视，我们进行投资时，应该注重的是管理层的长期稳定，或者具有良好领导人的特征，像我们前面提到的阿里巴巴那样，我们在这项投资上犯了错。所以我们得到的教训是，仅仅关注产品产量的增长是不够的，公司业务必须有更多的利润增长点，它必须是可持续的，我们必须投资有品牌实力或某种形式的可持续竞争优势的公司才能长久获益。

第二个例子来自一个非常不同的行业，这个公司就是任天堂，过去十年里，任天堂通过推出Wii（家用游戏机）彻底变革了游戏市场。它是第一个拥有运动传感器的游戏机，作为当时的股东，我们很兴奋。我们认为这真的是改变了游戏市场，从某种意义上说它改变了玩游戏的人口结构，当时游戏机客群在很大程度上是年轻的男性群体，Wii这个发明甚至可以让爷爷和孙子们一起玩游戏，这在市场上是一个重大的变化。然而市场变了，向着不利于任天堂的方向改变了，还是那句话，公司要极具适应性。当乔布斯站在库比蒂诺发布台上推出iPhone时，那确实改变了整个游戏产业，当时没有人意识到这一点。iPhone的首要几大用途之一就是轻度休闲游戏，所以人们开始玩愤怒的小鸟或糖果粉碎，这些游戏引爆全球，这些游戏的成本却只是任天堂的一小部分。它们改变了游戏行业，人们开始下载游戏。因此，尽管任天堂有马里奥和大金刚等优秀作品，但它们却连续多年未能随着市场的变化而适应和改变。

04

电子商务、金融服务、医疗保健等行业潜力巨大

主持人： 现在在中国您所关注的潜在领域是哪些？

Mark Urquhart：我认为有几个领域，它们中的一些一定共性大于个性，在全球范围内电子商务仍然不够普及，数据显示，即使在中国，大多数人仍然选择去商店购物而不是网购，因此这方面还大有可为。我们还设计了终端金融领域，我认为金融服务是一个巨大的颠覆性的市场，它改变了传统的经商模式。我认为医疗保健业务将贡献很大一部分GDP，中国在提供远程医生医疗服务方面也有着巨大的机遇。这使得看病不用与医生面对面，接受医疗服务的方式也将不同。

此外，我们也是美团的股东，美团的首席执行官一个有远见的人，他们在做非同凡响的事情。当我遇见王兴的时候，他总是着眼于未来5年或10年，我认为他将在全球范围内起到带头作用，所以我认为现在几乎每一个行业每一个部门都被颠覆了。你知道人们怀疑外卖服务的渗透率能达到多少，但我们其实忘记了，人们在家下厨做饭在很大程度上实际是专属于20世纪的现象了，在那之前，很少人会选择出去用餐，而现在，数不清的外卖正通过你路上遇到的美团外卖小哥骑着电动车配送，所以我认为这对整个中国经济都是一种提振。在中国，人们愿意以不同的方式做事，这是很独特的。

主持人：最后，请给个人投资者一些建议。我们还能找到下一个阿里巴巴或者腾讯吗？企业发展过程中，我们如何辨别投资标的是否会像特斯拉一样值得持有？还是像柯达一样应该尽早退出避免破产损失呢？

Mark Urquhart：成功的投资工具就在你身上，你有两只眼睛和两只耳朵，时刻注意看注意听，同时你的头脑也要保持思想开放。回想起我的职业生涯，有很多行业变革超过人们认知，人们倾向于立足于现状，但这是可以改变的。当我在1996年加入柏基的时候，那时没有谷歌，没有百度，过去人们在黄页（电话簿）搜索信息，在英国有天量的黄页名录，然后，1997年谷歌出现了，5年之后，黄页这个业务真正地消失了，它被摧毁了。业务骤降到原来的十分之一，所以要对潜在的可能保持开放的心态。

我最喜欢的投资书籍之一是彼得·林奇写的他70年代到80年代期间在华尔街的富达国际工作，他说，光从倾听和观察周遭发生的事情就能学到很多，他提到了唐恩都乐甜甜圈这个例子，虽然看来是很普通的产品，但他不断观察，发现唐恩都乐的商铺都设立在城镇周围的车站边极易于吸引客流，于是他开始研究这个生意并乐在其中，由此赚了很多钱。在2000年初的英国和全球也是如此，人们开始逐渐佩戴苹果的白色耳机，用来在iPod上听歌，这是一个商业迹象，这是非常开放的心态。因为未来情况可能会大不相同，这正是我近25年投资生涯总结的经验。人们改变消费模式的能力是非常巨大的，而且非常令人兴奋，我认为任何一个个人投资者都可以找到下一个阿里巴巴或腾讯。

（编辑：文文）