平安证券：中国巨石(600176.SH)供需格局改善利好价格上涨，首予“推荐”评级

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，中国巨石(600176.SH)供需格局改善利好价格上涨，智能制造战略推动成本下行。预期2020~2022年公司EPS分别为0.61元、0.91和0.99元，对应当前PE为45.0倍、30.3倍和27.8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

平安证券指出，2021年玻纤行业供需格局继续改善，中国巨石作为国内玻纤行业龙头，一方面通过新建智能生产线继续降低生产成本，另一方面优化产品结构提高产品综合单价，盈利能力得到不断提升。随着公司智能生产线逐步投产，玻纤量价齐升将助力公司业绩高增长。

平安证券主要观点如下：

全球玻纤龙头，“央企背景+民企基因”助力企业成长：公司是国内玻纤行业龙头，产品以粗纱为主，玻纤纱总产能197万吨，国内/全球产能占比分别达34%/22%，居全球第一。公司控股股东为中国建材集团，持股比例为26.97%。上市以来，公司在发挥央企背景优势的基础上，积极推动民营化经营，实现业务快速扩张。2014-2019年公司营收和归母净利润复合增速分别为11%、35%。

下游风电等热塑产品景气度较高，2021年行业供需格局继续向好：1)玻纤需求虽保持快速增长，但近几年玻纤价格主要受供给端影响较大。由于2018-2019年产能集中投放，玻纤价格自2018年下半年开始一直下跌。2020年国内玻纤企业在产产能同比小幅增长约6%，由于新冠疫情导致下游需求萎缩，玻纤价格上半年进一步下滑，随着2020年下半年需求集中释放，特别是风电纱需求量在政策支撑下较往年有明显的增加，玻纤价格大幅上涨至历史高点。2)预计2021年玻纤粗纱新投产产能为46万吨，同时有22万吨左右产能存在冷修计划，产能净增加增速将小于需求增速，因此2021年玻纤市场仍有涨价可能。

公司“智能化制造”驱动成本继续下行，全球化战略持续推进：1)2013-2016年，公司启动大规模产能升级(老线技改&新建生产线)，玻纤销量增长同时驱动玻纤吨成本大幅下行，2017年公司净利率攀升至历史最高点24.9%，公司盈利水平远高于同业。2)2018年公司制订了“制造智能化、产销全球化、管控精准化、发展和谐化”的新“四化”战略。随着智能制造战略的推进，公司有望进一步降本提效。此外公司积极布局海外产能，目前海外玻纤产能约30万吨，占公司总产能15.2%，全球化战略有利于公司规避海外国家的反倾销政策。

风险提示：1、国内下游需求如风电等行业增长不及预期;2、海外疫情恶化超预期致使玻纤需求低于预期;3、新增产能集中投放导致玻纤价格下跌;4、公司在建生产线投产不达预期。