德银：预计中联重科(01157)盈利改善 目标价上调至3.89港元

智通财经获悉，德银发表研报表示，虽然预计中联重科(01157)盈利能力有所改善，但其净资产回报率可能仍然相对较低，只有1%。德银仍维持“持有”评级，目标价上调3.89港元。

核心业务仍较疲软

德银称，中联重科股价在过去三个月中上升了30%(恒生指数为跌2%)，受到市场对工程机械需求回升的高预期的推动。鉴于固定资产投资的不确定性，以及2011-2012年过度消费，德银认为中联股价进一步上涨可能性不大，因工程机械(主要是混凝土机械和起重机械)需求复苏可能低于市场预期。

此外，中联重科可能需要一年多的时间才能吸纳低质量客户，虽然预计其盈利能力有所改善，但其净资产回报率可能仍然相对较低，只有1%。

混凝土和起重机械需求复苏缓慢

德银称，中联重科2016年四季度的混凝土和起重机械(占2015年总销量的48%)需求略有回升，好于该行预期，由于低基数效应，减少了二手机械更换需求上升的负面影响。

该行预计，混凝土和起重机械的需求前景将有所改善，但需求前景不及挖掘机/轮式装载机，主要因为不确定的固定资产投资(50%以上的房地产敞口); 行业内混凝土机械过度消耗严重; 可能影响混凝土机械需求的支持政策。

信用风险下降

报告还提到，该公司采取了保守的销售策略，这将导致信用风险降低，2016年经营现金流可能转好。但是净负债率可能会保持在高水平(60%以上)，因存在大量的低质量客户。

大幅提升2016-2018年盈利

德银大幅提升中联重科的2016 -2018年盈利，以反映更高的销售量和更好的毛利率。并提高目标价至3.89港元，因该公司盈利及PB估值提高，且最糟糕的状况已结束，新目标价基于2017年预测0.7倍BVPS。