美债跌，美股危？

本文转自“华尔街见闻”。

自从去年新冠疫情爆发以来，美国国债的高价格和逐渐稀薄的收益率为美股提供了关键支撑。

但是，由于市场预期美国通货膨胀将上升，美债收益率近期飙升，十年期美债收益率本周短暂升至1.3%，而年初时仅略高于0.9%。

2月以来的涨幅，已经令本月成为2018年以来最大的单月增幅之一。

投资者普遍认为，美债大跌，或将影响到美股，因此正在争先恐后地确定股票的潜在转折点。

瑞银全球财富管理多资产策略师Kiran Ganesh认为：

如果我们看到美债收益率在今明两年内逐渐、缓慢地提升，美股将有望消化美债收益率带来的影响。但是，如果美债收益率快速拉升，这可能将导致很大的问题。

美国政府很快将出台1.9万亿美元的经济刺激计划，一旦社交限制解除后可能带动的巨大消费潜力，美联储宽松的货币宽松政策等等因素将通货膨胀预期推至多年来最高水平。

然而，到目前为止，美国核心个人消费支出价格指数截至去年12月为1.5%，依然低于美联储的长期目标。

对于股票而言，适度的通货膨胀通常是一件好事。

施罗德投资策略师Sean Markowicz计算得出，在通货膨胀率上升的情况下，美国股市的表现优于平常。驱散疫情、恢复正常生活所引起的任何通货膨胀也将是一个令人欣慰的信号，表明美国经济正逐渐摆脱疫情引发的衰退。

与以前的通货膨胀时期相比，股票可能还被证明更为强劲。从历史标准来看，美债收益率仍然很低。至关重要的是，美联储设定的长期通胀目标更为灵活。

不过，投资者警告称，价格上涨过快可能仍会挤压掉当前美股的一些泡沫，尤其是如今炙手可热的高科技成长股。

通货膨胀压力的急剧上升可能抵消任何名义收入的增长，因为公司的投入成本也上升，从而挤压了利润。利率上升还可能降低公司未来现金流量的现值，从而削弱股票估值。

Markowicz说：当通货膨胀上升时，市场通常会以较高的比率折现那些未来的现金流量，以弥补这些钱在今天的钱中所占的比例变小的事实。

如今市场关心的是，上述情形什么时候会成为现实。

高盛分析师最近根据历史数据计算得出，10年期美债收益率要在一个月内上涨0.36个百分点，才能使股市波动。

德意志银行财富管理公司美洲首席投资官Deepak Puri说，他认为10年期美国国债的收益率“至少要高于1.75%，才能真正对股市结构产生影响”。

如果通货膨胀预期保持乐观，那么它们可能有助于重新平衡股市，甚至引发风格切换，削弱诸如科技等成长股的地位，同时提振金融业和能源业等长期不受欢迎的周期性行业，这些行业通常与通货膨胀率上升呈更正相关。

瑞士信贷首席美国股票策略师Jonathan Golub表示：经济改善对那些弱势的公司更有利。

市场认为，美股的风格切换最早可能在今年夏天出现。届时经济将回升，这在很大程度上是由于财政刺激措施的注入。

(编辑：李均柃)