申港证券：天孚通信(300394.SZ)行业高景气助力，目标价73.2元，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，申港证券发布研究报告称，天孚通信(300394.SZ)行业高景气助力，产品网捕获超额收益。预期公司2020~2022年的营收为8.48、12.75和18.10亿元，归母净利润为2.75、3.97和5.59亿元，给予公司2021年40倍的PE，目标价73.2元。首次覆盖，给予“买入”评级。

申港证券指出，天孚通信是“光器件整体解决方案提供商”，为下游光模块客户提供先进可靠的光学无源器件及多种光学解决方案。且能够获取更高的研发溢价，拥有较强的议价权，有助于保障公司的盈利质量。

申港证券主要观点如下：

投资摘要：

申港证券看好公司基于以下两个原因：

1.公司能享受行业的高景气度带来的贝塔收益。公司所处行业为光模块行业，下游主要为5G和云计算。

2021年国内5G基站新建数量预计同比增长70%以上。2020年国内新建基站58万个，预计2021年至少新建100万个，同比增长超70%。国外疫情若有缓解，5G基站建设将有望重启。小基站有大前景，有望开辟千亿级的市场。

云计算市场增长趋势确定性强。下游云服务厂商2021年资本开支有望同比增长10%，云计算基础设施服务市场将保持强劲增长。200G/400G高速率光模块开始上量。数据中心升级为叶脊拓扑结构，带来光模块数量和速率提升双需求。

2.公司处于竞争小的行业上游，依托产品网和定制化服务捕获阿尔法收益。

公司位于光通信上游，竞争较小，CAGR远高于行业。2011-2019年期间，公司营收的CAGR 21.4%显著高于行业的10.8%。行业中游光模块厂商竞争尤为激烈，光模块价格下跌的风险较高。而公司位于行业上游，竞争较小，产品价格下跌风险较低。

公司不断增强产品业务的广度和深度，新产品线陆续实现盈利。公司从单一产品线，依靠自身研发和外部并购，发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产，营收趋于多元化发展。

公司为客户提供丰富的定制化服务，盈利质量更高。光模块行业上游产品呈非标准化，种类繁多，公司可以为客户提供多项定制化产品和解决方案，能够获取更高的研发溢价，且拥有较强的议价权。

风险提示：数据中心建设不及预期、5G建设不及预期、新产品线量产进度不及预期