开源证券：盐津铺子(002847.SZ)全年增长符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，盐津铺子(002847.SZ)春节错峰Q4业绩增速回落，全年增长符合预期。预期公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.78/4.94亿元，对应EPS分别为1.87/2.92/3.82元，当前股价对应2020-2022年PE分别为53.7/34.3/26.3倍，维持“买入”评级。

开源证券指出，盐津铺子2020年实现营业收入19.59亿元，同比增长39.99%。公司是多品牌、多品类休闲零食龙头，上市后首个三年规划超预期完成。随着品类及渠道矩阵进一步完善，公司将延续高增长态势。

开源证券主要观点如下：

春节错峰致使2020Q4增速有所回落，全年增长符合预期，维持“买入”评级

2021年2月23日晚公司发布2020年度业绩快报。2020全年公司销售规模持续增长，实现营业收入19.59亿元(+39.99%);单四季度实现营业收入5.21亿元(+25.52%)。2020全年实现归母净利润2.42亿元(+88.70%);单四季度实现归母净利润5308.96万元(+38.72%)。整体来看，2020全年业绩增长情况符合预期，处于业绩预告区间范围;单四季度销售规模及利润增速有所回落，主要系2019年春节供货高峰在12月导致基数较高。此外，若剔除递延所得税费用影响(809.33万元)，公司2020全年净利润将达到2.50亿元。开源证券上调2021-2022年盈利预测，

上市后首个三年规划超预期完成，多品牌、多品类休闲零食龙头启航

公司自2017年上市后，优化调整战略，从小品类切入大品类，相继推出烘焙食品、鱼糜、果干等新品类，推动公司2018-2020年销售规模快速增长(CAGR超过32.97%)，超预期完成首个三年规划。同时，公司注重规模与效益兼顾，坚持“高速发展、良性发展、持续发展”的高质量长线稳健发展路径，净利率已从2018年的6.37%大幅提升至2020年的12.33%。展望未来，公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”，国内对标传统休闲零食龙头达利食品，海外对标百年休闲零食龙头亿滋国际，长期成长空间广阔。

近年来，公司通过对咸味零食、烘焙点心等大单品的塑造，在散装称重领域中快速扩张，并同时有效提升了整体毛利率及利润率。而随着第三产品曲线果干、辣条逐步走出培育期，公司产品品类矩阵将进一步得到完善。同时，公司目前正通过已有品牌力量向定量装市场渗透，并通过与壹网壹创战略合作的方式开拓线上渠道。在全品类、全渠道矩阵持续完善的趋势下，公司高增长态势将继续。

风险提示：新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等。