华泰证券：苏泊尔(002032.SZ)新年线上表现不俗，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，苏泊尔(002032.SZ)新年线上表现不俗，复苏趋势不变。维持2020-2022年EPS为2.25、2.71、3.08元的预测。给予公司2021年33x PE，维持目标价格89.43元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，2021年1月，苏泊尔旗舰店销售量、额分别同比+35%、+45%，线上表现不俗。华泰证券称，公司有望凭借品牌影响力实现线下渠道快速恢复，后续增长依然可期。

华泰证券主要观点如下：

截至2021年2月25日，公司过去三年(2018.2-2021.2)PE估值中枢为30x，国内市场传统小家电品类格局稳定，而创新小家电品类渗透率依然较低，公司具备品牌力、产品力优势，且随需求回暖，公司有望加大产品及渠道创新投入，后续收入及净利润增长依然可期。认可。

2020Q4收入及净利润表现继续好转

公司2月24日披露2020年业绩快报，公司初步核算2020年实现营业总收入185.97亿元，同比-6.33%，归母净利18.49亿元，同比-3.69%，符合华泰证券此前预期。同时，华泰证券推算2020Q4营收同比+6.76%，归母净利同比+14.41%。可比口径下公司2020年收入同比-1.35%，华泰证券推算Q4单季收入同比+12.50%。公司2021开年线上表现依然不俗，在2020年低基数的情况下，华泰证券维持公司2020-2022年EPS预测为2.25、2.71、3.08元，维持“买入”评级。

可比口径下，Q4收入表现实现双位数同比增长

非可比口径下，华泰证券推算公司2020Q4收入同比+6.76%(Q3同比+1.10%)，由于采取新收入准则导致部分应付客户费用抵减收入，可比口径下，公司初步核算2020年收入同比-1.35%，华泰证券推算Q2、Q3、Q4收入分别同比+10.84%、+5.88%、+12.50%。

2021开年线上零售表现不俗，有望继续带动收入恢复

展望2021Q1，线上有望维持优势表现。天猫淘宝数据显示，2021年1月，苏泊尔旗舰店销售量、额分别同比+35%、+45%。奥维云网监测数据显示，2021年1月公司传统电饭煲、电压力锅线上零售额分别同比+47.8%、+42.3%(2020年全年分别同比+7.7%、+4.2%)，新兴产品吸尘器、油烟机线上零售额分别同比+74.4%、+34.0%(2020年全年分别同比+49.6%、-16.2%)。海外经济复苏，出口业务受益于SEB稳定的订单转移。

政府补贴增长及费用控制措施影响下，Q4净利润表现好于收入结合公司业绩快报，华泰证券推算2020Q4公司归母净利润同比+14.41%(Q3同比+1.01%)，表现好于收入，一方面，公司积极控制费用，降低期间费用支出，可比口径下全年降费增利9911.22万元。另一方面，公司子公司获较多政府补贴(全年其他收益同比+22.37%，推算Q4其他收益同比+16.69%)。

品牌力及产品力优势有望奠定长期竞争优势

风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧;原材料价格上涨;关联交易风险。