新股研报 | 森松国际(02155)四名基石投资者取货约三成，需留意招股价范围较大

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

森松国际(02155)中国领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务。

招股日期︰2月26日至3月5日

上市日期︰3月15日

独家保荐人︰国金证券

收款行︰中银香港、交通银行

发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为2.48元至3.92元，集资最多9.8亿元，上市开支约7,150万元

按每手1,000股，入场费3,959.51元

以上限价3.92元计算，市值约39.2亿元(以20年预估盈利约3.204亿港元计算，市盈率约12.2倍)

截至20年9月底 ，平均资产净值约9.1亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

17至19年收入分别为15.7亿人民币、24.6亿人民币、28.2亿人民币，20年首九个月收入为20.1亿人民币

17至19年毛利分别为2.83亿人民币、5.11亿人民币、6.02亿人民币，20年首九个月毛利为5.8亿人民币

17至19年来自持续经营业务的溢利分别为1,477万人民币、1.46亿人民币、1.4亿人民币，20年首九个月来自持续经营业务的溢利为2.21亿人民币

17至19年纯利分别为亏损832万人民币、1.25亿人民币、1.46亿人民币，20年首九个月纯利为2.21亿人民币

17至19年经调整纯利分别为亏损832万人民币、1.32亿人民币、1.51亿人民币，20年首九个月经调整纯利为2.55亿人民币(若不涉及上市开支、以股份支付的付款等一次因素)

公司估计截至20年止年度本公司权益股东应占综合溢利不少于2.7亿人民币，相当于约3.204亿港元

公司于上海及南通拥有两个生产基地，上海生产基地的总建筑面积约为57,150平方米，设有14个生产车间，而南通生产基地的总建筑面积约为121,618平方米，设有九个生产车间

公司客户一般包括项目拥有人、第三方承包商以及设备交易商，五大客户贡献收益占截至20年首九个月持续经营业务的总收益约43.4%，最大客户则占11.8%

公司业务可追溯至90年，首先于中国成立森松压力容器。公司继承控股股东森松工业的日本工艺，主要制造传统的压力设备，并在本集团的初步发展时将其售予中国客户

凭借先进的制造技术及在研发方面的不懈努力，公司自成立以来实现快速发展，并在中国建立稳固地位。于02年，公司开始向海外出口传统压力设备。凭借在设计及制造传统压力设备方面的专业知识，公司于05年开始提供模块化压力设备，并于07年完成首个模块化工厂项目，公司亦已发展以服务广泛的下游行业，包括化工、制药、日化、矿业冶金、油气炼化及电子化学品行业

集资所得其中约71.5%将用于提升产能；约9%将用于提升服务能力从而加强压力设备相关增值服务；约8.1%将用于推进国际化策略；约3.3%将用于投资于研发，以提升工艺能力及生产效率，并促进现有产品及新产品的销售；及约8.1%将用作营运资金及一般公司用途

基石投资者︰

引入4名基石投资者，当中浙江华友钴业认购1,000万美元、Dialog Malaysia认购800万美元、苏州晶瑞旗下晶之瑞苏州及施建刚先生均认购500万美元，合共认购2,800万美元(约2.17亿港元)，按中间价计算，约占发售股份27.14%，设6个月禁售期

施先生亦为江苏富淼科技股份的最终控股股东

上市后主要股东架构︰

主席松久晃基先生及松久浩幸先生合共持股75%

公众持股25%

简评︰

森松国际是中国领先的压力设备制造商及综合压力设备解决方案供应商，提供传统压力设备、模块化压力设备及与压力设备相关的增值服务

以上限价3.92元计算，市值约39.2亿元，以20年预估盈利约3.204亿港元计算，市盈率约12.2倍

公司引入4名基石投资者，取货约三成，需留意公司招股价范围十分大，介乎2.48元至3.92元

（编辑：赵芝钰）