光大证券：晶晨股份(688099.SH)20Q4业绩大超预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，晶晨股份(688099.SH)20Q4业绩大超预期，中国多媒体平台型龙头进入高速成长期。晶晨股份发布业绩快报，2020年实现收入27.4亿元，同比增长16.14%。实现归母净利润1.16亿元，同比下降26.6%。其中公司四季度经营性净利润约1.80亿元，创单季度历史新高。维持“买入”评级。

光大证券指出，晶晨股份是国内智能机顶盒和智能电视SoC芯片龙头。公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发，成长路线清晰。随着公司机顶盒S o C海外份额提升，晶晨股份有望迎来更大的增长空间。

光大证券主要观点如下：

业绩大超预期，多媒体平台型龙头高速成长：晶晨股份2020收入27.4亿元和归母净利润1.16亿元;其中2020年因股权激励确认的股份支付费用总额为7387万元、汇兑损失5730万元，剔除上述影响后，2020年归母净利润2.40亿元，同比增长43%。

2020Q4实现收入9.74亿元，创历史新高，同比增长50%和环比增长19%;归母净利润在2020年前三季度亏损1329万元，因此2020Q4归母净利润为1.29亿元;(1)由于2020年前三季度汇兑损失约2200万元，2020Q4汇兑损失约3500万元;(2)公司2020年前三季度股份支付费用总额为5,651.72万元，该费用对归母净利润的影响为5,309.42万元(已考虑相关所得税费用的影响)，股权激励费用20 Q4约为1735万元。剔除汇兑损失和股份支付影响后，公司2020Q4经营性净利润约1.80亿元，创单季度历史新高。

公司致力于多媒体智能终端应用处理器芯片的研究开发，具体细分为智能机顶盒S o C芯片、智能电视S o C芯片、AI音视频系统终端S o C芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片、汽车电子芯片等。2018、2019年和2020年前三季度分别实现收入23.69、23.58和17.65亿元，净利润分别为2.83、1.58和-0.13亿元;毛利率分别为34.81%、33.93%和30.86%。

目标远大。晶晨股份在过去10年的发展历程中，晶晨直面全球芯片巨头华为海思、联发科、博通的竞争，构筑核心竞争力，做到机顶盒、智能电视主芯片、AI音视频芯片全球市占率不断提升。随着WiFi5数传芯片的研发成功，晶晨未来将从多媒体公司向多媒体平台型企业进阶。

成长清晰。机顶盒S o C海外份额提升、Wi-Fi 5数传芯片卡位国内前三后自给配套和对外销售、智能电视S o C份额增长、智能视觉S o C和AI芯片放量等是晶晨主要成长逻辑。智能机顶盒S o C芯片、智能电视SoC芯片、Wi-Fi和蓝牙芯片全球市场分别约3.5、2.5、32.0亿颗，晶晨股份2019年出货量约5031、2665、0万颗，全球市占率仅14%、11%和0%;三大产品线2019年全球市场空间分别约35、13、200亿美元，合计约250亿美元，相较晶晨2019年约3.4亿美元销售额，未来成长空间巨大。

1、成长逻辑之一——智能机顶盒SoC芯片：海外市场加速拓展，中国市场直面海思竞争。公司智能机顶盒S o C芯片2019年实现收入12.5亿元、销售量5031万颗、平均价格约25元RMB，预计国内销售占比超过90%。根据格兰研究，全球和中国智能机顶盒2018年出货量分别约3.5亿台和9500万台。

1.1、国内业务：超越海思成国内龙头。中国智能机顶盒S o C芯片市场基本呈现CR2竞争格局，2018年华为海思和晶晨市占率分别为60.7%和32.6%，2019年国内智能机顶盒芯片约0.6亿颗，晶晨超过海思成为国内第一;