华西证券：长安汽车(000625.SZ)自主引领月销增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，长安汽车(000625.SZ)自主引领月销增长，UNI~K上市增量可期。预计公司2020-2022年的营收为839.0/928.1/1022.6亿元，归母净利润为34.0/54.0/60.3亿元。当前股价对应的PE为24/15/14倍，维持“买入”评级。

华西证券指出，长安汽车今年2月合计销售16.27万辆，同比+465.8%，随着乘用车行业周期底部向上驱动需求回暖，和产品周期上行，公司有望迎来量价齐升。

华西证券主要观点如下：

事件概述

公司发布2021年2月销量：合计销售16.27万辆，同比+465.8%，本年累计销售41.47万辆，累计同比+153.9%。

分析判断:

2月自主引领增长Q1销量有望同比翻倍

公司2月整车销售16.27万辆，同比+465.8%，本年累计销售41.47万辆，累计同比+153.9%，高增长主要系去年同期疫情影响导致的低基数所致。乘联会公布2月狭义乘用车的零售销量117.7万辆，同比+371.9%，本年累计零售销量333.8万辆，累计同比+69.6%。公司整车销量增速高于行业均值。

分品牌看2月销量增长主要构成：1)自主品牌(重庆/河北/合肥，下同)2月销量共计11.12万辆，同比+582.5%，本年累计销售26.99万辆，累计同比+176.4%;2)长安福特2月销售1.09万辆，同比+167.4%，本年累计销售4.10万辆，累计同比+111.1%;3)长安马自达2月销售0.63万辆，同比+257.5%，本年累计销售1.81万辆，累计同比+70.8%。

考虑3月UNI-K新车上市伴随市场景气度的稳步回升，预计Q1公司累计销量有望突破60万辆，同比+98%。

自主供给质变+合资新车投放持续贡献增量

得益于技术驱动下正向开发的积累转化，公司自主品牌新车型产品竞争力持续增强，并市场端持续得到反馈验证：1)UNI-T获蓝鲸动力+智能交互+高阶自动驾驶(有条件实现L3)加持，2020年6月上市至今累计销售逾8万辆，后续销售大概率维持月销过万。另UNI-K系列已于3月开启预售，价格为15.79至18.89万元，新车增量即将兑现;2)CS75系列1月销量已创新高，达4.2万辆，其中CS75Plus 2.0T系列配置蓝鲸2.0T高压直喷发动机+爱信8AT变速箱，是主要增量车型。3)此外，CS55、CS35、逸动、欧尚、凯程1月销量均维持在1至3万量级，产品力提升供给质变撬动需求，市场表现良好。

公司自主新车型规划饱满，增量可期：1)UNI系列计划2021年开始5年推5款新车型，继今年初UNI-K上市后，下半年将发布首款轿车;2)经典序列车型将在2021年推出9款全新或升级车型;3)CHN新平台首款车型或于2021年底首发。

合资品牌增量来自新品投放。长安福特：1)新SUV方面，锐际已达月销4,000量级，锐界、探险者已达月销2,500/3,000量级;2)林肯冒险家/飞行家的月销预计维持在5,000/1,500量级，高单车价值贡献高盈利。长安马自达：昂科塞拉依靠成熟动力总成+稳定性能表现，1月销量已近10,0000量级，而SUV新车型CX-30月销稳定在2,000量级。

合作高端电动智能汽车引导品牌向上

公司同华为以及宁德时代在高端电动智能汽车方面的合作将使公司在产品和业务层面长期受益:1)公司或能借力科技巨头提升智能化水平(例如建立数据闭环的能力)，以加速形成智能汽车时代的核心竞争力;2)深度合作或倒逼公司产品开发流程、体系优化升级，以匹配高端电动智能汽车开发的需要，建立智能汽车时代的业务架构领先优势。当前的合作布局或将同自主品牌及合资品牌的业务协同，在长期的维度上持续促进公司产品及业务层面的优化升级，使公司在电动智能时代的竞争中处于更加有利的位置，品牌向上，长期获益。

风险提示

车市下行风险;老车型销量下滑，新车型销量爬坡不达预期;降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。