德银：中国财险(02328)估值属吸引 重申“买入”评级

智通财经获悉，德银发表研报表示，中国财险(02328)股价在过去六个月中表现逊于市场预期10%并接近历史低估值，1.3倍2017年P/B及8.1倍P/E。该行认为其对华夏银行(HXB)收购的担忧及2016年承保利润疲软已经反映于股价。德银表示，中国财险为中国财产保险行业市场领导者，公司盈利属吸引，故重申中国财险评级“买入”，目标价为14.7港元。

财产保险业务展望

德银称，由于2016年下半年气候事件频发，预测2016年综合比率(C / R)将恶化至97.4%(2015年为96.5%)，意味着2016年下半年 C / R达99.5%(2015年下半年为98.1%)。而承保利润下降17%(2016年下半年下降71%)。

该行预期，2017 / 18年C / R将改善至97.2%/ 97.0%，令平均承保利润增长15.6%，认为这将得到相对稳定的汽车业和农业业务的支持，且其他板块损失收窄。

华夏银行影响及盈利预测

中国财险于2016年11月完成华夏银行19.99%股权的收购，该行认为这将显著提升公司2017/18年盈利至约40亿元/ 42亿元人民币(占总盈利的18%)。

德银估计资本影响在6个百分点左右，为可控。同时该行预测，中国财险2016 / 17/ 18年盈利将达178.67亿元/215.7亿元/238.81亿元人民币，同比增长18.2%/ 20.7%/ 10.4%。

估值和风险

德银予中国财险目标价14.7港元，基于其财产保险业务估值为1.8倍2017年预期市盈率;及保守估计其在华夏银行的股份价值为0.6倍 2017预测P / B。投资风险包括财产保险承销的持续恶化。