华西证券：中环股份(002129.SZ)业绩稳定增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，中环股份(002129.SZ)半导体和光伏产能加速扩张，业绩稳定增长。预期公司2021-2022年营业收入为274.87亿元/398.50亿元;归母净利润为21.68亿元/34.17亿元。维持“买入”评级。

华西证券指出，公司2020年实现营业收入190.6亿，同比增长12.8%，业绩稳定。其中半导体光伏新能源产业实现营业收入173.6亿，同比增长12.4%。公司率先开发G12单晶硅和硅片，产品技术优势明显，为公司带来积极效益。

华西证券主要观点如下：

事件概述

公司发布2020年年度报告，2020年公司实现营业收入190.6亿，同比增长12.8%;净利润14.8亿，同比增长17.0%;归属于上市公司股东净利润10.9亿，同比增长20.5%;经营性净现金流28.6亿，公司运营效率与经营质量持续改善，全面完成年度预算目标。

分析判断:

半导体硅片8、12英寸二期项目启动，出货面积快速增长

2020年公司半导体材料产业实现营业收入15.2亿，同比增长22.7%。公司12寸晶圆在关键技术、产品性能质量取得了重大突破，已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5寸、6寸、8寸)业务稳定增长，供应国内和国际用户;半导体硅片销量销量较去年同比增长38.74%，产量较去年同比增长37.65%，库存量较去年增加19.37%，主要系由于公司半导体材料大尺寸硅片产能提升，销售规模增加所致;公司计划在2021年度实现中环领先内蒙古基地Fab2晶体生长工厂的投产，天津基地8英寸功率半导体产品的进一步扩能，江苏基地8-12英寸二期项目的启动，扩大在该领域的市场份额。通过产业规模提升和产品技术进步，有序的推动公司产品对IGBT、MEMS、Sensor、BCD、PMIC、CIS、Logic、Memory等各类芯片的产品覆盖

光伏G12硅片加速扩产，先发优势驱动份额提升

2020年公司半导体光伏新能源产业实现营业收入173.6亿，同比增长12.4%。公司率先开发G12单晶硅和硅片，产品技术优势明显，得到行业客户认可，210产业生态联盟基本形成;天津DW(单晶硅片)智能工厂建成投产，增强单晶硅片生产效率和竞争力;叠瓦组件产品技术得到更多客户的青睐，销量稳步增长。公司太阳能硅片销量较去年增长24.90%，产量较去年增长30.23%，库存量较去年增加591.26%，主要系由于公司新能源材料产能提升，销售规模扩大所致;太阳能硅片折算成G1产品列示。公司将充分发挥G12产品技术和叠瓦专利技术优势，开发先进生产工艺，率先在单晶硅产业建立领先优势。2020年第四季度，公司在G12硅片市场占有率超过99%。至年末，中环单晶总产能55GW，其中G12产能占比已达40%;2021年2月，宁夏中环六期项目签约落地，将继续新增G12产能，并通过技改提高现有产能;宁夏银川新建50GW产能工厂，力争2022年投产，2023年达产;并相应规划配套建设DW产能。利用叠瓦专利技术发展组件业务;面向国内和国际市场，增强市场销售和服务能力。

风险提示

半导体市场需求不如预期;半导体硅片行业竞争加剧;系统性风险等。