1000亿美元涌向价值ETF，成长股的时代结束了吗?

本文源自 万得资讯。

在疫情时代即将结束之际，价值投资似乎正式回归。自去年11月以来，逾1000亿美元涌入价值投资ETF，投资者正从风险较高的投机性成长股，转向已黯淡多年的价值类板块。

事实上，据报道，作为一种战略，价值投资现在已经超过了疫情前的水平。随着1.9万亿美元的刺激计划即将冲击市场，这种转变可能会继续下去。

全球独立的投资银行咨询公司Evercore在周一的一份报告中写道:“价值以正确的理由扭转市场。”作为这种转变的一部分，价值投资ETF已连续10周流入新资金。自去年11月初以来，此类资产已经上涨了1000亿美元。

现在的问题是，价值交易是要推翻纳斯达克的牛市，还是仅仅加入牛市。随着数万亿美元的刺激计划进入市场，在接下来的几个季度之前很难判断。最近债券市场的混乱也没有减缓这种循环。摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI global indexes)的数据显示，在这轮轮调中，动量股公司的市值正遭受有史以来最大的损失之一。

盛宝银行(Saxo Bank)策略师Eleanor Creagh本周表示:“收益率走得越高，这种转换带来的压力就越大。” 自2008年以来，价值股一直表现不佳。其与成长股之间市净率的差距仍然是25年或10年平均值的两倍多，距离互联网泡沫破灭之前的峰值不远。

对于这是否意味着估值差距会继续缩小，或者是否应该对两类投资产生不同估值标准，仍然存在很多争论。

AQR资本管理公司的克里夫•阿斯尼斯上周在一篇论文中写道，基于糟糕的历史回报，如果认为价值投资已经过时，那将是一种“误导”。相反，他认为，价值股的疲软表现只能说明它们越来越便宜。

Evercore认为，随着资本支出的复苏，周期性股票将有更多的运行空间:“宏观背景仍然有利于价值股和价格的波动，但回报的步伐应该会放缓。”

成长股仍具备投资前景

不过，这并不意味着成长股已经不再具备投资价值。美国银行周三在一份报告中称，希望从近期股市波动中获利的投资者应在成长型股票下跌时买入，在通胀"受到良好控制"之际卖出价值型股票。

自去年夏天以来，价值型股票的表现一直优于成长型股票，在利率突然飙升和对通胀的担忧之后，过去一个月里，成长型股票向价值股转换速度加快。

但该投行表示，由于经济过热很容易与上年同期比较，对通胀持续飙升的担忧可能会在年底前消退。该投行预计，到今年年底，核心CPI通胀率仅为1.7%。“如果这种情况真的发生了，它将为成长型股票相对于价值型股票提供一个有利的背景。”

美银表示:“在即将到来的重新开放时期，通胀飙升和价值型股票的市场超调，可能带来获利回吐的好机会。”美银补充称，投资者应向小型成长型股票和大型科技股投入新的资金。

美国银行相信，通胀上升将是暂时的反弹，而非常态，原因如下:

1、供应中断是暂时的

美银表示：“随着劳动力重返工作岗位，供应链瓶颈、半导体短缺和制造业延误可能会得到缓解。制造业价格指数的高企在很大程度上反映了大宗商品价格的高企，因此反映的是整体通胀，而非核心通胀。”

2、结构性失业

疫情后在家办公可能意味着餐馆、个人零售和商务旅行的反弹幅度较小。美国银行表示:“在人工智能和自动化方面取得的进展，可能意味着可以恢复的工业岗位减少，尤其是在低端行业。”

3、资本支出压力

如果工资增长确实在低端市场大幅加速，企业可能会加快研发速度，以阻止劳动力获得议价能力。美国银行预计，2021年企业资本支出将增长13%。

4、生育低谷

已经急剧下降的全球出生率加速下降。例如，布鲁金斯学会(Brookings Institution)估计，由于疫情，美国今年减少了30万新生儿。全球央行称这是GDP增长放缓和利率下降的最大原因之一。

（编辑：赵锦彬）