华安证券：中科创达（300496.SZ）智能汽车业务发展势头良好，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，中科创达（300496.SZ）发力智能网联汽车/智能手机/智能物联网，三条业务线中长期成长逻辑清晰。预计中科创达2021-2023年归母净利润分别为6.24/8.66/11.79亿元，同比增长40.8%/38.6%/36.2%，EPS分别为1.48/2.05/2.79元，对应当前股价108.02元的PE分别为73X/53X/39X。维持“买入”评级。

华安证券指出，公司在研发上持续高投入，通过战略合作构筑生态壁垒，实施“技术+生态”的平台发展战略，以智能融合构筑生态护城河。

华安证券主要观点如下：

事件：中科创达于3月16日发布2020年度报告。2020年公司实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%。实现归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长113.95%。实现经营活动产生的现金流量净额3.41亿元，同比增长140.02%。

1.业绩增速符合预期，智能汽车业务发展势头良好。

公司2020年实现营业收入26.28亿元，同比增长43.85%；实现归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。分业务来看：1）受益于5G换机潮的陆续到来，公司传统优势业务智能软件实现收入11.62亿元（+20.24%），营收占比44.22%。2）公司大力布局的智能网联汽车业务的收入占比快速提升，由2016年的5.45%，提升至2020年的29.31%，达到7.70亿元，较2019年收入同比增长60.09%，一方面是因为智能座舱行业渗透率快速提升，另一方面则是公司作为国内智能座舱龙头，与接芯片和汽车厂商建立起了紧密的合作，拥有良好的智能网联汽车产业生态，市占率持续提升。3）智能物联网业务（IOT）表现亮眼，实现收入6.96元（+83.40%），占比提升至26.46%，主要系国内物联网连接量的爆发式增长，叠加公司发布了多款新一代SoM及开发平台产品，布局端、边、云一体的解决方案。

2.研发持续高投入，通过战略合作构筑生态壁垒。

2020年，公司持续保持研发高投入。从绝对值来看，公司研发费用从3.4亿元增长至4.8亿元，同比增长超40%。从占比来看，在2020年营收大幅增长的背景下，公司研发费用率与去年同期基本持平，为18.27%。从员工数来看，公司研发人员数量已达6800人，占总员工数的比重为92.2%。从专利数来看，公司2020年新申请专利33件，其中发明专利21件；新增授权专利30件，其中发明专利24件。此外，在公司2020年7月通过非公开发行募集的17亿元中，有超过10亿元将用于智能网联汽车相关项目（智能座舱系统和ADAS系统）。从生态合作方面来看，1）公司与智慧出行领军企业滴滴展开战略合作，打造全球一流的智能汽车操作系统和智能驾驶解决方案；2）与广汽研究院成立“广汽研究院-中科创达智能汽车软件技术联合创新中心”；3）与上汽零束软件分公司签署战略合作协议；4）与施耐德电气和亚马逊云服务（AWS）联合发布融合智能工业视觉平台；公司实施“技术+生态”的平台发展战略，以智能融合构筑生态护城河。

风险提示：

1）智能网联汽车渗透率不及预期；

2）数字座舱和自动驾驶落地进度和产业应用不及预期；

3）全球疫情加剧冲击国内经济，降低汽车消费需求。