长城证券：爱旭股份(600732.SH)大尺寸出货占比有望持续提升，给予“推荐”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，爱旭股份(600732.SH)大尺寸出货占比有望持续提升，N型电池研发布局领先。预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.98/20.31/25.32亿元，对应EPS为0.69/1.00/1.24元，给予“推荐”评级。

长城证券指出，公司2020年实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%，符合预期。公司是大尺寸单晶PERC电池片龙头，在N型电池片研发布局领先，未来发展可期。

长城证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年报，2020年公司实现营业收入96.64亿元，同比增长59.23%，实现归母净利润8.05亿元，同比增长37.63%，符合预期。受2020年上半年疫情导致电池片价格在2-4月下跌了近20%影响，全年公司平均毛利率和净利率分别为14.90%和8.34%，较2019年分别下降了3.17%和1.30%。根据公司2020年度利润分配方案，公司拟每10股派现0.70元(含税)，派发现金合计1.4亿元，占本年度归属于上市公司股东的净利润的17.70%。

2020年回顾：市场复苏叠加大尺寸电池片性价比逐渐提升，公司超前大尺寸电池片布局取得市场认可。2020年下半年受益于全球疫情好转及宏观政策支持，光伏电池片市场迎来了量价齐升的快速扩张阶段，大尺寸在产业链各环节性价比逐步得到认可。公司2020年全年电池出货量13.16GW，同比增长93.74%，位列全球电池出货量第二(据PVInfolink统计)。公司成功超前布局大尺寸电池片，自2020年1月率先实现210mm电池片量产后，7月实现182mm大尺寸电池片量产，12月份公司大尺寸电池出货量占到35%左右，大尺寸PERC电池出货量全球第一。

2021年展望：公司将持续推动大尺寸高效电池项目投产，实现36GW单晶PERC电池产能，大尺寸占比将达94%。公司现有电池片产能22GW，2021年公司计划积极推动14GW高效太阳能电池投产，实现36GW满产运行。同时，公司计划将现有10GW的166mm电池产能升级为182mm尺寸，升级后大尺寸电池片将达34GW，占比94%，小尺寸产能仅占6%，公司力争实现全年出货量28-30GW。

公司持续加大研发投入，2021年计划全年对外投资50亿元，积极推动现有产能升级以及N型电池技术的产能建设。2020年公司研发费用投入达3.80亿元，同比增长72.73%，共有研发人员972人，占总员工数的16.82%。公司电池片平均光电转换效率达23.3%，优于行业平均水平22.8%，保持行业领先。公司于2020年10月、11月分别成立了爱旭欧洲研究院和全球光伏联合创新中心，进一步深化“联合开发”模式，打造“创新共赢”的光伏产业链生态圈。2021年公司计划对外投资50亿，积极推动基于N型电池技术的全新高效太阳能晶硅电池产能建设。公司计划于2021年第三季度启动大规模N型高效太阳能电池产能建设，2022年二季度末投产。

风险提示：2021年光伏发电装机量不及预期;硅料、硅片供不应求导致产业链价格战升级;光伏电池片技术迭代速度超预期。