民生证券：紫金矿业（601899.SH）业绩符合预期，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，预计紫金矿业（601899.SH）2021/2022/2023年EPS分别为0.43/0.64/0.76元，对应当前股价的PE分别为25/17/14倍，随着铜金产能的逐步释放，估值将逐步下降，同时公司估值低于同业江西铜业31倍（2021年，Wind一致性预期）、西部矿业27倍（2021年，Wind一致性预期），维持“推荐”评级。

民生证券指出，公司Timok上矿带、巨龙铜矿的驱龙一期项目将于2021年下半年至年底投产，陇南紫金、诺顿金田等技改项目相继于2021年下半年投产；公司将进入产能放量期。

民生证券主要观点如下：

事件：公司于3月19日盘后发布2020年年报，实现营收1715.01亿元，同比增长26.01%；归母净利润65.09亿元，同比增长51.93%。与公司发布业绩预告的64.5-66.5亿元基本一致。

1.铜金银量价齐升：

2020Q4单季实现收入410.68亿元，同比增长19.14%，归母净利润19.36亿元，同比增长51.49%。2020年公司综合毛利率11.91%，同比提升0.51个百分点，主要源于产品价格提升。2020年主要产品铜金银国内均价分别为48796元/吨、390元/克、4729元/千克，同比2%、24%、21%。2020年矿含金40.5吨，同比下降0.79%，主要源于武里蒂卡金矿的增产和波格拉金矿的停产；矿产铜45.3吨，同比增长22.6%，主要源于刻录尾气、多宝山、塞尔维亚紫金等矿山放量；矿产锌34.2吨，同比下降8.54%；矿产银298.72吨，同比增长13.50%；铁精矿387万吨，同比增长9.63%。

2.主业：产量有望延续高增长：

公司现有黄金储量2334吨，铜资源储量6206万吨，锌资源储量1033万吨。公司于2020年12月发布五年（2+3）规划和2030年发展目标纲要，并上调2021-2022年产量规划。

矿产金2021/2022年产量由原规划的42-47吨/49-54吨调整至53-56吨/67-72吨，矿产铜2021/2022年产量由50-56吨/67-74吨调整至54-58万吨/80-85万吨；2025年矿产金和矿产铜产量规划为80-90吨和100-110万吨。

风险提示：项目建设进度不及预期；金属价格超预期下跌。