中信证券:维持李宁(02331)“买入”评级 今年同店有望迎双位数恢复增长

中信证券维持李宁(02331)“买入”评级,看好其通过内部改革,推动终端整合/单店提效/供应链优化/产品升级等全方面进化。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持李宁(02331)“买入”评级,看好其通过内部改革,推动终端整合/单店提效/供应链优化/产品升级等全方面进化。

报告中称,公司2020年净利增长超预期,期内营收145亿,毛利率49.1%,净利率11.7%。账面现金充足,公司账面净现金74亿,现金循环周期下降6天至20天。存货回归2019年水平,公司存货金额14.6亿元,存货周转速度进一步提升,公司/渠道周转天数分别为4.2/3.7月。渠道库存不断优化,一年以上库存为9%。

该行表示,公司借助疫情积极推动门店结构优化,电商提供主要增长。去年整体零售流水增1%,同店+MSD。其中,零售线下收入32亿,门店净减143家至1149家,同店-MSD,批发线下收入66亿,净关店394至4763家,同店-MSD,电商收入增34%,占比达29%。中国李宁积极展店/童装门店优化,中国李宁新增70+门店至190+家,李宁Young净关店80家至1021家。

报告提到,公司毛利率稳定、费用优化及政府补助增加带来业绩高弹性。疫情背景下,集团通过额外折扣积极清理库存,同时通过终端产品提价双位数保证毛利率的稳定。人效提升节约费用、租金、广告费用改善带来整体费用率下降,且政府补助增加1+亿。

展望2021年,该行预计收入恢复增长,折扣收窄&产品稳步提价推动盈利继续优化。该行判断今年公司有望重回净开店,同时同店有望迎来双位数恢复增长。健康的存货给折扣收窄奠定良好的基础,产品持续升级推动单价继续提升,销售/管理费用仍有优化空间。同时,公司在产品和供应链方面的投入渐入佳境。产品能力不断提升,“䨻”、“弜”科技成果将应用至跑鞋、篮球鞋领域。持续优化供应链能力,今年鞋厂有望完全投产。

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